商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本坍塌趋势走弱2PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱2MEG：趋势偏弱2橡胶：震荡运行4合成橡胶：偏弱运行6沥青：跟跌原油，弱势延续8LLDPE：后期仍有压力11PP：现货小幅下跌，成交一般13烧碱：关注03仓单消化情况14纸浆：震荡运行16甲醇：偏弱运行18尿素：震荡承压，日内波动关注现货成交20苯乙烯：震荡偏空22纯碱：现货市场变化不大24PVC：趋势偏弱25燃料油：下跌趋势延续，短期波动增加26低硫燃料油：跟随原油下探，外盘高低硫价差暂时平稳26集运指数（欧线）：逢低建多06；6-10正套、10-12反套持有27短纤：成本坍塌单边偏弱30瓶片：成本坍塌单边偏弱，月差正套30 对二甲苯：成本坍塌趋势走弱 PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱 MEG：趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 尾盘石脑油价格小幅反弹，4月MOPJ目前估价在617美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货4月在834/835商谈，5月在839/846商谈，4/5换月在-2有卖盘。均无成交。今日PX估价在838美元/吨，较昨日下跌3美元。 消息人士称，PX现货价格的持续压力不太可能很快结束。 消息人士称，随着6月装船船货的贸易即将开始，对美国汽油混合需求提供一些支持的预期看起来越来越不透明。 一位中国贸易商表示，到目前为止，美国将PX掺入汽油的需求线索几乎没有显示出任何动力。 “所以今年，对PX来说，是令人失望的一年，”这位交易员说。 一些贸易商还表示，最初运往美国的PX货物现在被转移到欧洲。 然而，中国贸易商表示，此举不太可能产生任何好处，因为欧洲需求看起来也很低迷，可能无法消化任何额外的PX交易量。 此外，新加坡的一位贸易商表示，对美国政府征收关税的担忧仍然对需求和现货价格构成严重威胁。 美国总统唐纳德·特朗普在3月5日上午的美国国会联席会议上发表讲话时宣布征收美国关税，这打压了贸易情绪，因为特朗普的声明强调了他对关税的承诺。 因此，在美国关税实施的推动下，预计全球石油需求将收窄。 消息人士称，由于原油价格仍然承压，这种影响是显而易见的，这反过来又损害了PX等几种下游产品的现货价格。 “我认为关税[公告]对市场打击[沉重]，所以大多数人不敢太多[PX到西方]，”新加坡的一位贸易商说。 3月5日，亚洲PX Platts收盘价评估过程公布了4月交割和5月交割的货物的询盘和报盘。 美国一套36万吨/年的MEG装置本周初因故停车，预计停车时长在一个月以上，后续本网将继续跟进。 华东一套120万吨PTA装置今日起停车检修，预计2周附近。 江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下。江浙几家工厂产销分别在45%、60%、0%、40%、20%、0%、20%、30%、20%、80%、50%、0%、0%、30%、85%、25%、30%、20%、60%、0%、0%、10%。 今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销79%，部分工厂产销：60%、50%、20%、50%、110%、80%、60%、100%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 2025年03月06日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年3月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.44万吨，环比上期增加0.88万 吨，增幅1.53%。保税区库存6.83万吨，增幅1.33%；一般贸易库存51.62万吨，增幅1.56%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.32个百分点，出库率增加1.66个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.64个百分点，出库率增加0.42个百分点。截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。其中青岛现货库存增1.5%；云南降2.2%；越南10#降6%；NR库存小计降15%。中国浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比降2.3%，RU库存小计增0.4%。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。 2025年03月06日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年3月5日(第10周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.24万吨，较上期（20250226）-0.22万吨，环比-6.43%。进入新结算周期，且丁二烯端短时快速波动，带动部分开单跟进，样本生产企业库存明显下降，样本贸易商库存微幅下降。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13300-14200元/吨，动态估值区间由于丁二烯震荡，预计震荡运行为主。上方估值而言，盘面14200-14300元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2404 合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13300元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11600*1.02+2500≈14300。实际完全成本来看，据工 厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13300元/吨 附 近（11600*1.02+1500）。短期而言，伴随丁二烯现货回调，成交有所好转，预计丁二烯价格有所企稳。但由于能源类商品的持续大幅走弱，合成橡胶作为能化链条商品跟随回落。因此短期现货与宏观情绪共振，预计顺丁期货偏弱运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月6日 沥青：跟跌原油，弱势延续 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周(20250226-0304)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共31.7万吨，环比减少15.9%。分地区来看，东北及华北出货量减少较为明显，东北主要是高价低硫资源需求冷清，业者询盘区外低价资源为主，炼厂出货遇阻;华北地区月初新合同执行量减少，高价需求放缓，拖拽本周出货量减少。 2.本周（20250226-0304），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率降为1.0%，环比增加0.2%，同比持平，符合上周增加预期。周内华北地区个别厂家复产，加之华东地区企业复产后稳产，带动改性沥青供应增加。 3.截止2025年3月3日，国内沥青104家社会库库存共计154.3万吨，较上周四（2月27日）增加3.1%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为明显，主要由于下游需求恢复有限，近期降雨天气影响终端需求，叠加船货资源持续入社会库，带动库存增加。 2025年3月6日 LLDPE：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅下跌，价格波幅多在10-50元/吨。线性期货低开弱势震荡，挫伤市场交投气氛，中石化华南、中石化华中、久泰集团等出厂价格下调，贸易商为促成交让利报盘，下游补库积极性欠佳，实盘成交难以放量。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯成本下滑，主要因原油持续下跌。虽然下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强，生产企业库存开始去化。但需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加3月为传统检修淡季，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期+7.19%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.78%，对于价格起到支撑作用。管材企业工厂缓慢复工，受订单情况影响，开工率差距较大，市场观望气氛浓厚，近期工厂多以消耗自身库存为主。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月6日 PP：现货小幅下跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内PP偏弱调整，部分价格走低10-30元/吨。日内多数生产企业价格稳定，对市场有所支撑。但期货盘面低位运行，市场观望气氛加重。贸易商随行出货为主，报盘偏弱调整促成交。下游目前新单跟进有限，抑制采购积极性，市场成交一般（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月6日 烧碱：关注03仓单消化情况 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东液碱市场部分上调，部分企业走货转好。但其他区域受自身需求及库存影响，价格有所回落，今日国内氯碱市场涨跌互现。近期关注重点依然在主力下游送货量及库存的变化上。 【市场状况分析】 首先，烧碱市场基于交割问题大幅下跌，主要因03仓单面临注销，仓单成为市场最低价，对周围现货市场形成压制。宏观情绪的弱势也导致市场对烧碱预期走弱，期货以仓单能消化的价格去定价，使得期货贴水现货，基差走强。后期看，03合约的交割问题，仍会对各个合约多头产生压力，市场或持续处于期货贴水现货的局面。主要因过高的升水会导致烧碱厂家大量出仓单，部分厂家利用仓单消化库存，即使期货大贴水也仍然出仓单，而仓单接货成本高，有利于空头。 其次，耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，液氯大幅补贴，导致烧碱成本抬升，边际装置利润处于偏低水平。若这种趋势持续，氯碱产业会持续以碱补氯，在未来耗氯下游淡季，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 整体看，烧碱3月市场结构将变为低产量，低利润，结构偏强，不过仓单