商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本坍塌趋势走弱2PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱2MEG：趋势偏弱2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：偏弱运行6LLDPE：后期仍有压力8PP：现货维稳，买盘积极性一般10烧碱：震荡偏强11纸浆：震荡运行13原木：高位承压15甲醇：短期震荡运行17尿素：震荡承压，日内波动加剧19苯乙烯：空单逐步止盈21纯碱：现货市场变化不大23PVC：趋势偏弱24燃料油：大幅下跌，短期波动增加25低硫燃料油：继续回撤，外盘高低硫价差底部回升25集运指数（欧线）：不宜追空；6-10正套、10-12反套持有26短纤：成本坍塌单边偏弱29瓶片：成本坍塌单边偏弱，月差正套29 2025年3月5日 对二甲苯：成本坍塌趋势走弱 PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱 MEG：趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格小幅反弹，4月MOPJ目前估价在616美元/吨CFR。4日PX价格跌幅明显，尾盘实货4月在837/849商谈，5月在842/844商谈，4/5换月在-4有卖盘。均无成交。4日PX估价在841美元/吨，较3日下跌20美元。 油价下跌伤害市场情绪 S-Oil将恢复2号芳烃生产线 由于对特朗普政府关税的担忧损害了油价并扰乱了市场情绪，亚洲对二甲苯价格逐日暴跌。 交易员表示，随着全球宏观经济情绪恶化，PX现货价格再次承压。 3月4日亚洲午后，原油期货下跌，此前欧佩克+确认了增产计划，并对美国对从加拿大和墨西哥进口的能源征收关税。 欧佩克秘书处表示，8个欧佩克+国家将按计划从4月起逐步放松其总计220万桶/日的自愿原油减产，结束了数周来市场对该组织对全球经济稳定以应对增加的石油供应的信心的猜测。 此外，中国一位贸易商指出，中国的聚酯下游需求看起来仍然低迷，除了偶尔的丰收日。 “美国汽油的表现一般，对聚酯的需求压力很高，原油价格大幅下跌，”该贸易商补充道。 韩国S-Oil的一位接近该公司的消息人士3月4日表示，该公司的目标是在3月份完成其位于Onsan综合体的2号芳烃工厂的维修，并在4月之前使该工厂恢复正常运营。 该装置可生产105万吨/年的PX和300,000吨/年的苯。 自2024年7月28日发生火灾以来，该工厂一直以20%-30%的产能运行。 由于第2工厂的运营减少，S-Oil一直在现货市场定期销售其混合二甲苯原料，但一旦PX生产率提高，销售额可能会下降。然而，该消息人士称，鉴于市场状况，该工厂不太可能达到100%。 印度的一位贸易商表示，工厂重启将进一步压低PX价格，尤其是在中国的几家PTA工厂进入扭亏为盈的情况下。 “[对PX]的需求减少，而且PX [工厂]的投产也很少，这使得PX [平衡]暂时有点松散，”他说。 PTA：PTA现货价格下跌至4910元/吨，主流基差在05-26，月均价格4957.5元/吨，月结价格4959元/吨。 MEG：3月3日-3月9日，张家港到货数量约为6.3万吨，太仓码头到货数量约为3.6万吨，宁波到货数量约为0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为9.9万吨。个别船只受天气影响呈现延误。 3月3日张家港某主流库区MEG发货在4500吨左右；太仓两主流库区MEG发货在1030吨左右。 华南一套40万吨/年的乙二醇装置原计划3月底前后停车检修，目前检修时间稍有推后，预计在4月份内停车检修15-20天；此外另一套40万吨/年的装置计划在5月份停车检修15-20天。 聚酯：4日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销76%，部分工厂产销：60%、40%、25%、50%、20%、80%、110%、110%。 江浙涤丝4日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在60%、40%、90%、30%、15%、25%、40%、90%、25%、20%、100%、0%、0%、50%、0%、40%、50%、20%、20%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 2025年03月05日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年3月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.44万吨，环比上期增加0.88万 吨，增幅1.53%。保税区库存6.83万吨，增幅1.33%；一般贸易库存51.62万吨，增幅1.56%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.32个百分点，出库率增加1.66个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.64个百分点，出库率增加0.42个百分点。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。 2025年03月05日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月26日(第9周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.47万吨，较上期（20250219）-0.08万吨，环比-2.26%。本周期原料丁二烯及顺丁橡胶供价同步走弱后下游询盘略有改善，进入新结算周期后部分开单跟进，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯）2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13300-14200元/吨，动态估值区间由于丁二烯震荡，预计震荡运行为主。上方估值而言，盘面14200-14300元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2404 合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13300元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11600*1.02+2500≈14300。实际完全成本来看，据工 厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13300元/吨 附 近（11600*1.02+1500）。短期而言，丁二烯成交阶段性转弱，市场情绪有所降温，现货回调。此外由于能源类商品的大幅走弱，合成橡胶作为能化链条商品跟随回落。因此短期现货与宏观情绪共振，预计顺丁期货及现货均偏弱运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月5日 LLDPE：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅多在10-50元/吨。线性期货高开震荡，除西北区域市场氛围尚可外，其余地区交投气氛表现一般。久泰集团、山东某石化、中油华东（山东库）上调部分出厂价格，贸易商随行报盘，终端按需采购，小单补仓。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强，所以生产企业库存开始去化，使得近期市场走势略显偏强。需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加3月为传统检修淡季，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜需求旺季，订单跟进尚可，西北、西南地区地膜订单增加，开工提升，本周农膜整体开工率较前期+7.19%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.78%，对于价格起到支撑作用。管材企业工厂缓慢复工，受订单情况影响，开工率差距较大，市场观望气氛浓厚，近期工厂多以消耗自身库存为主。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月5日 PP：现货维稳，买盘积极性一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动，部分实盘略有松动。早间PP期货下行拖累现货市场氛围，生产企业厂价多数稳定，部分下调，成本略有松动。贸易商基于自身库存和开单成本随行出货，部分贸易商出货意愿偏强，报盘小幅让利。下游工厂采购积极性依然不高，刚需适量接货为主，整体成交一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月5日 烧碱：震荡偏强 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 今日，局部地区液碱价格涨跌互现，高度碱价格暂时稳定。低度碱各厂走货情况不一。。 【市场状况分析】 首先，烧碱当前的核心驱动在于3-4月山东地区面临检修，同时非铝下游需求持续环比回升，囤货需求或再次兴起。尤其在50碱方面，广西氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南同样对50碱有较强支撑。不过03合约的交割问题，仍会对05合约多头产生压力，市场或难以出现春节前期货大幅升水现货的局面。主要因过高的升水会导致烧碱厂家大量出仓单，而仓单接货成本高，有利于空头，因此市场或跟随现货，走势震荡偏强。 其次，耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，液氯大幅补贴，导致烧碱成本抬升，边际装置利润处于偏低水平。若这种趋势持续，氯碱产业会持续以碱补氯，在未来耗氯下游淡季，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 整体看，烧碱3月市场结构将变为低产量，低利润，结构偏强，不过仓单对估值的影响将始终困扰市场。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月05日 纸浆：震荡运行 高琳琳 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年2月27日，中国主要港口纸浆库存达230万吨，青岛港库存量更是达到历史最高水平，港内阔叶浆库存显著高于针叶浆。尽管部分港口库存环比微降，但整体库存消化速度缓慢，叠加进口浆到港量增加（巴西12月对中国出口量突破100万吨），现货流动性受阻，压制纸浆价格反弹空间。 1月份，全球W20针叶浆库存42天、阔叶浆48天，处于历史中位偏高水平。欧洲港口库存回升至145.1万吨，消费量增长乏力，部分货源转向亚洲市场，进一步加剧国内供应压力。 需求端呈现分化博弈特征，下游成品纸提价传导压力凸显。生活用纸方面，节后纸厂提涨200元/吨后市场出货情绪回落，终端对高价抵触情绪升温，导致纸厂对浆料采购维持刚需节奏，后续提涨计划落地难度加大；文化纸市场释放提涨200元/吨的信号，但终端印刷厂及经销商