固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 今天早上，BCLMHK 30s的新利率从RO（SOFR+77）收紧了2个基点。SUMITR浮动利率（03/13/30）的新利率从RO（SOFR+99）收紧了13个基点。SUMIBK/MIZUHO浮动利率（30-31s）收紧了2-3个基点。HYSAN/LIFUNG的永久利率上涨了0.3个基点。 高志和，CFA 格伦·科（852）3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 25年上半年 Inline 正面惊喜和失望NWDEVL: 曾慧婷，资深注册会计师吴凯瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 结果。在公布结果后，西北部开发贷款（NWDEVLs）提升了1.8-12.7点，今天上午保持不变，高出0.6点。详见下文。 :PMI在持续的经济环境中回归扩张状态。中国经济 复苏。CMBI预计财政政策将更加积极，一般财政赤字、超长期中央政府特别债 券和地方政府特别债券在2025年可能分别增加到GDP的4%、1.3%和3.1%。以下为CMBI经济研究的评论。 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台市点 昨天，UST收益率进一步收紧2-7个基点，在上周已收紧14-20个基点之后。香港公司/银行的势头依然强劲，得益于超出预期的经营业绩和/或资产处置进展。NWDEVL 6.15 Perp上涨12.7点，其余NWDEVL Perps/NWDEVL 27-31s上涨1.8-5.3点。请参阅我们于2025年3月3日的评论及以下内容。FAEACO 12.764 Perp在BC Invest出售后上涨1.4点。请参阅我们于2025年3月3日的评论。HYSAN Perps在推出新的HYSAN NC5.5 Perp和同时进行的HYSAN 4.1 Perp投标要约后收盘价上涨0.1-0.7点。NANFUN/CKINF/CASHLD/LIFUNG Perps上涨0.3-0.8点。香港T2s如DAHSIN/SHCMBK/NANYAN 33-34s收紧1-4个基点。BNKEA 30-34s在PB购买中也收紧了2-5个基点。在KR/JP，SUMITR 27s在新SUMITRs定价中扩大2个基点。SUMIBK/MIZUHO Float30-31s收紧1个基点。KOWEPW/KOSOPW/HYNMTR/POHANG 25-28s扩大1-2个基点。在中国IGs中，BABA/MEITUA/TENCNT/HAOHUA 28-31s保持不变至2个基点更宽。在金融领域，租赁浮动利率债券表现不一。BCLMHK以SOFR+67和SOFR+77的价格分别定价了新的3年期和5年期债券。BCLMHK Float 27s扩大2个基点，而CMINLE Float 27s收紧1个基点。CCAMCL/ORIEAS/CFAMCI 25-28s在更好的销售压力下收盘价扩大1-4个基点。FRESHK 28s收紧3-4个基点。WSTP/ANZ/NAB 30-36s保持不变至3个基点更宽。在AT1s中，ICBCAS Perps上涨0.1-0.2点，而BNP Perps保持不变至0.2点更低。在中国房地产领域，GRNCH 28s上涨0.4点。VNKRLE 25-29s上涨0.2-0.3点。在非中国房地产领域，WESCHI 26s/EHICAR 26s下跌0.4-0.5点。在印度，ADGREG 42s/ARENRJ 39s下跌0.2-0.6点。 在LGFVs中，GXCMIN 25s上涨了0.1-0.2点。在CNH名称，如CYEADI 27s/WHWDLH 25s上存在双向兴趣。国有企业远期合约因中国AMs的强劲部署需求而获得更好报价。CHPWCN远期合约上涨了0.2点。 上交易日主要变动股票  Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普500指数（S&P）下跌1.76%，道琼斯指数（Dow）下跌1.48%，纳斯达克指数（Nasdaq）下跌2.64%，周一均有所下跌。美国2月25日制造业采购经理指数（ISM Manufacturing PMI）为50.3，低于预期的50.6。特朗普表示，对加拿大和墨西哥的25%关税将于周二生效，相互关税将于2025年4月2日开始。特朗普还将对中国商品的关税从10%提高到20%。周一，美国国债收益率回落，2年、5年、10年、30年的收益率分别为3.96%、3.97%、4.16%、4.45%。 分析市点 NWDEVL：1HFY25结果中的连续积极惊喜与失望 在NWDEVL曲线内切换想法 NWD的到期债券和永续债券在上一周五1HFY25结果公布后分别上涨了2-5个基点和3-13个基点。自1月25日后期以来，其到期债券和永续债券分别反弹了20-37个基点和14-37个基点。在当前估值下，其永续债券的现金收益率并不像我们在1月27日讨论的那样有吸引力，尤其是对于FFL永续债券和6.15永续债券，因为它们的现金收益率低于一些到期债券的到期收益率。我们将对NWDEVL 4.8永续债券和NWDEVL 6.15永续债券的建议从买入改为中性，并推荐买入NWDEVL 8.625 02/08/28，这是NWD到期债券中提供最高到期收益率和现金收益率的一种。事实上，NWDEVL 8.625 02/08/28的现金收益率与NWDEVL永续债券相当。 请点击此处查看完整报告。 中国经济：采购经理指数（PMI）在经济持续复苏中重返扩张区间 2月份制造业采购经理指数（PMI）回升至扩张区间，部分原因是受到中国新年影响而产生的扭曲，这反映了逐季的变化。自去年9月刺激措施以来，需求和产量持续恢复趋势，而最终产品中的通货紧缩压力持续存在。服务业PMI有所缓和，随着假日相关活动的减少，而建筑PMI由于春节后工作的恢复而显著上升。近期制造业PMI的反弹主要是由以旧换新计划和出口的前置效应驱动的。这种恢复可能持续到前三季度，并在2025年第四季度因可能上升的关税和刺激措施的边际影响减弱而再次放缓。对于本周的全国人民代表大会（NPC），我们预计不会出现任何重大惊喜，预计2025年的国内生产总值（GDP）、消费者价格指数（CPI）和失业率可能分别设定为5%、2%和5.5%。我们预计财政政策将更加积极，一般财政赤字、超长期中央政府特别债券和地方政府特别债券可能在2025年增加到国内生产总值的4%、1.3%和3.1%。 制造业采购经理指数在春节后反弹。制造业采购经理人指数（PMI）在2月份从1月份的49.1%反弹至50.2%，略高于市场预期的49.9%。自去年9月以来，需求持续复苏趋势，2月份升至51.1%，而生产指数保持强劲。其他指数也因CNY扭曲而反弹，因为PMI显示连续变化。由于出厂价格指数仍处于收缩状态，通缩压力持续存在。按行业划分，有色金属冶炼和压延加工、通用设备和电气机械在订单和生产方面均保持高速增长，而服装和配饰以及原油和煤炭加工则出现收缩。中小企业指数下降至46.3%和49.2%，而大型企业指数反弹至52.5%。近期制造业PMI的反弹由以设备、机械等中游产业为主的贸易换购方案和出口前置效应驱动。然而，其可持续性可能受到日益上升的关税和贸易换购方案边际效应递减的挑战。 服务业增速放缓，而建筑业显著增长。服务业采购经理指数（PMI）在2月份放缓至50%，从前月的50.2%下降。新订单指数和最终销售价格指数进一步收缩。服务业就业保持低迷。按部门分解，航空运输、邮政服务、电信、广播与电视以及资本市场和货币市场服务业仍处于繁荣状态；而零售、住宿和餐饮业在春节过后出现收缩。建筑业PMI也得益于春节后的复工而激增至52.7%。 我们期待一个备受期待的NPC。我们本周预计全国人大不会有重大惊喜，GDP、CPI和失业率可能会定在2025年的5%、2%和5.5%。我们预计财政政策将更加主动，财政赤字将从2024年的8.1%的GDP增长到2025年的9.8%，因为一般财政赤字、超长期中央政府特别债券和地方政府特别债券可能会增加到GDP的4%、1.3%和3.1%，从3%、0.7%和2.9%。随着美国不仅于3月4日宣布额外10%的关税，还正迫使其主要贸易伙伴如加拿大和墨西哥提高对华商品关税，中国可能面临日益增加的外部逆风。政策支持预计在2025年上半年将保持稳定，因为经济持续复苏。然而，一旦特朗普将关注点转向中国，加剧贸易紧张，预计在2025年下半年政策可能面临进一步宽松的压力。 请点击此处查看完整报告。 新闻与市场信息 关于境内首次行，昨日共行了78支信用，行690元人民。截至目前，已行78支信用债，累计募集资金总额为690亿元人民币，同比增长4.4%。 [ADGREG] 阿达尼色能源公司以19年期重新融其10.6美元的首次建目 [GLPSP] GLP完成GCP International的出售，交易象Ares Management [GRNKEN] Greenko Group 求通离岸券筹集10美元用于再融到期的 招商银行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招商银行国际资本有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 作者对本研究报告内容（全部或部分）负责，并声明：就本报告所涉及的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）其薪酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与该作者在本报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，其本人及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则定义）在发出本报告之30个日历日之前，未曾交易过本研究报告涵盖的股票；在报告发出后3个营业日内，将不会交易本研究报告涵盖的股票；不会成为本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；并且不具有本报告涵盖的香港上市公司的任何财务利益。 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有很大差异。投资的价值和回报是不确定的，且不保证，可能会由于对基础资产或其他变量市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅为以下目的： 向CMBIGM及其附属机构之一的客户供应信息。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券权益，或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对依赖本报告中所包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论这种损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何使用本报告中所包含信息的人均完全自行承担风险。本报告中的信息和内容基于对信息的分析和解释。 被认为公开可用且可靠。CMBIGM已尽其所能确保，但无法保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能会未经通知而更改。CMBIGM可能发布其他包含信息及/或与该报告结论不同的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与该报告建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能持有某些公司的证券头寸，进行市场操作或作为主经纪商或代表其客户进行证券交易，有时也可能同时进行。投资者应假定CMBIGM现在或寻求与报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，CMBIGM将不对由此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书