港股市场策略周报

2025.2.24-2025.3.2 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n自1月 中 旬 以 来 ， 市 场 连 续 强 势 上 攻 ， 本 周 港 股 市 场 终 于 迎 来 调 整 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 2 . 5 8 % / -2 . 2 9 % / - 4 . 9 7 %。 本 周 市 场 恒 生 一 级 行 业 板 块 中 收 跌 居 多 。 本 周 地 产 建 筑 业 和 必 选 消 费 行 业 表 现 较 强 ， 分 别 收 涨+ 3 . 9 %和+ 2 . 6 %，而 前 值 表 现 非 常 强 势 的 资 讯 科 技 业 、 电 讯 业 本 周 表 现 最 弱 ， 周 跌 幅 都 在- 6 %左 右 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 降 至5 8 . 2 %左 右， 估 值 接 近5年 均 值 的 水 平 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：2月 中 国 官 方P M I数 据 表 现 平 淡 ， 主 要 反 映 春 节 复 工 后 的 季 节 性 回 暖 ， 并 未 明 显 体 现 出 较 强 的 复 苏 迹 象 。n资 金 面 ： 南 向 资 金 加 速 流 入 ， 月 度 流 入 量 创 历 史 次 高 ；P C E通 胀 数 据 整 体 持 平 预 期 ， 并 且 通 胀 增 速 较 上 月 有 所 下 行 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 整 体 仍 呈 现 弱 复 苏 态 势 ， 且 当 下 处 于 经 济 数 据 真 空 期 ； 政 策 面 ： 重 点 关 注3月 初 的 两 会 及 政 府 工 作报 告 的 增 量 刺 激 政 策 ； 资 金 面 ：2月 南 下 资 金 买 入 量 创 历 史 次 高 ； 情 绪 面 ：2月 最 后 一 个 交 易 日 市 场 暴 跌 ， 火 热 的 市场 情 绪 或 迎 来 降 温 。 持 续 的 上 攻 行 情 存 在 明 显 超 买 ， 周 五 市 场 终 于 出 现 明 显 调 整 ， 需 警 惕 市 场 短 期 持 续 回 调 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 电 子 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n自1月中旬以来，市场连续强势上攻，本周港股市场终于迎来调整。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-2.58%/-2.29%/-4.97%。n市场风格看，中盘价值风格表现相对较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场恒生一级行业板块中收跌居多。n本周地产建筑业和必选消费行业表现较强，分别收涨+3.9%和+2.6%。n而前值表现非常强势的资讯科技业、电讯业本周表现最弱，周跌幅都在-6%左右。n另外原材料业和可选消费行业本周跌幅也达到4%-5%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.2.24-2025.3.2） l周回购数据总汇 n港股市场财报季，大量公司步入业绩静默期，导致回购暂停，回购市场热度不高。 n市场回购公司数量本周29家，较上周进一步下降。 n总回购金额本周为13.3亿港元，较上周的5.5亿港元明显上升，主要由于汇丰控股恢复回购。 l回购金额前十大公司统计 n本周汇丰控股（0005.HK）排在第一，本周回购9.5亿港元。 n本周太古股份公司A（0019.HK）回购1.3亿港元，排在第二。 n本周瑞声科技（2018.HK）回购金额排在第三，达到0.8亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.2.24-2025.3.2） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周工业和可选消费行业回购公司数量最多，都有7家公司发起回购。 u信息技术和医疗保健行业排在第二，都有3家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.2.24-2025.3.2） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.2.24-2025.3.2） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l吴清：优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。l吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业。l十四届全国人大常委会第十四次会议在京举行会议听取了关于民营经济促进法草案修改情况的汇报。l民营经济促进法草案二审稿拟增加规定不得实施没有法律法规依据的罚款。l杭州、成都土拍均溢价成交最高溢价率超72%。l深圳宣布：全力竞逐人工智能、低空与空天等产业新赛道深入实施“人工智能+”行动。l海南科创容错免责拟出新规：创新性提出企业及青年科研人员“首次免责”其他省份此前未见相关提法。l李强在中国电信中国联通中国移动所属企业调研时强调加力推进前沿新兴领域科技创新更好培育新质生产力推动高质量发展。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n楼市止跌回稳现阶段性成果政策仍需“做加法”。(证券时报)n商务部：扩大服务消费推动形成服务消费、贸易、投资与产业联动发展、相互促进的良性格局。n《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《经济工作必须统筹好几对重要关系》。n中共中央政治局：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。n中共中央政治局2月28日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。n十四届全国人大三次会议新闻发布会将于3月4日12时举行。n深圳2月一二手住宅网签量同比翻倍小阳春加速到来。n中指研究院最新发布《2025年1-2月全国房地产企业拿地TOP100排行榜》，重点房企拿地总额同比为正。2025年1-2月，TOP100企业拿地总额1998.6亿元，同比增长26.7%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%比上月上升1.1个百分点。n2月以来在重点城市高溢价地块成交带动下平均溢价率升至13.4%创43个月新高。n中指院：2025年1-2月，TOP100房企销售总额为4479.9亿元，同比下降5.9%。n潘功胜：确保民企融资成本在今后比较的长时间中保持在较低水平。n央行等五部门：抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地支持民营企业通过资本市场发展壮大。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储古尔斯比表示，如果政府颁布了推高物价的政策，根据法律，美联储必须考虑到这一点。在美联储能够恢复降息之前，需要更多的明确信息。n特朗普：对墨加两国加征关税计划将“如期推进”。n美国总统特朗普表示，对欧盟的关税不是增加，而是对等的。他们向我们征收多少关税，我们就回应多少。这适用于欧盟，但实际上这对所有人都是如此。n特朗普表示，取消对俄罗斯的制裁会在某时提上议程。n特朗普签署行政命令对铜启动232调查，启动商务部调查，可能导致征收铜进口关税。n美联储巴尔金：在通胀斗争的最后阶段，不确定性提示应保持谨慎，在不确定性中很难改变货币政策。n美联储巴尔金：预计即将公布的PCE数据将显示进一步的下降，美联储在抗击通胀方面已取得了显著进展。n美国2月谘商会消费者信心指数报98.3，预期102.5，前值104.1。美国消费者信心重挫重要指标创2021年以来最大降幅。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n陈茂波：香港特区政府将优化与内地互联互通机制包括在香港推出离岸国债期货。n陈茂波：全速推进人民币柜台纳入港股通。n陈茂波：香港将优化双重主要上市及第二上市门槛。n乌克兰总理什梅加尔宣布，乌克兰政府批准与美国签署矿产框架协议。n特朗普宣布将对欧盟的汽车和其他产品征收25%关税。n美总统特朗普称4月2日起对墨西哥加拿大加征关税。n美国总统特朗普表示，不会停止加征关税，关税将继续存在，虽然不是全部，但很多都会继续。n美联储博斯蒂克：通胀很高，但已经取得了很多进展，预计通胀将继续维持在2%的水平。n美国贸易代表办公室提议对进入美国港口的中国制造船舶收费。n美国总统特朗普与英国首相斯塔默一起在白宫会见媒体时称，如果达成贸易协议就没有必要对英国加征关税。n加拿大总理：若美加征关税政策实施将立即强烈回应。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储哈克表示，政策利率仍然具有足够的限制性，以持续对通胀施加下行压力。应该让货币政策继续发挥作用，实现2%通胀目标的进程已经放缓。 n美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变，有充分理由预期通胀将进一步下降。美联储利率政策目前可能已接近中性。当前股票市场估值处于高位。n美国总统特朗普表示，对墨西哥和加拿大的关税措施于3月4日实施。n美国1月耐用品订单月率为3.1%，预期2%，前值由-2.20%修正为-1.8%。n美国第四季度实际GDP年化季率修正值为2.3%，预期为2.3%，前值2.3%。n美国上周首次申领失业救济人数为24.2万人，预估为22.1万人，前值为21.9万人。n特朗普称联邦政府要加快裁员进程马斯克称若财政赤字持续美国将破产。n美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由对中国输美产品再加征10%关税。n2月28日电，美国10年期国债收益率跌至近三个月低点4.223%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n南向资金2月净买入港股近1528亿港元，创2021年1月以来最大单月净买入，同时也是2016年底深港通开通以来历史第二大月度净买入。 n美方威胁对中国输美产品再加征10%关税商