固定收益每日市场更新

招商银行金融市场部信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 市场今日上午在中国全国人民代表大会会议前夕保持坚挺。请参阅我们关于NPC预览的经济研究。FRESHK 25-28s区间利率收紧2-5个基点。CCAMCL/ORIEAS 27-28s区间利率扩大1-3个基点。HYSAN 4.1/4.85远期利率在新的HYSAN NC5.5远期利率授权和HYSAN 4.1远期利率的同步投标后上涨0.5-0.7点。NWDEVLs保持不变，至1.8点更高。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 蔡慧宁，注册会计师 吳蒨瑩（852）3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 准备好进行部分调用了吗？远东集团终于宣布了FAEACO: BC Invest 以 1.063 亿澳元的价格售出。我们维持 FAEACO 12.764 Perp 的买 持续在具有挑战性的运营环境中产生正自由现金流。YLLGSP:环境。YLLGSP'26即便信心降低，依然是一个良好的持有投资。详见下文。入评级，该股票今晨上涨了 0.9 个点。请参见下方的评论。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台市点 上周五，UST收益率收紧了4-8个基点，周环比收窄14-20个基点。在特朗普最新的关税威胁之后，亚洲高收益企业债券（Asia IG）空间经历了避风险（risk-off）的交易。HYUELE/LGENSO 27-34s的 spreads 宽化了1-3个基点。在中国高收益企业债券（Chinese IGs）中，BABA/TENCNT 27-31s 宽化了1-4个基点，因为大量盈利回吐。CCAMCL/CFAMCI 27-30s 的 spreads 宽化了2-6个基点。在金融板块中，最近的新增HSBC/SUMIBK/KDB/MIZUHO Float 29-31s收盘价未变，但较之前宽松了2个基点，流动性混合。WSTP/WSTPNZ/NAB 30-36s 宽化了2-4个基点。在AT1s中，BNP 7.375/SOCGEN 8.5 Perp 在利率下降的背景下上涨了0.2-0.4点。在港元公司债券（HK corps）中，FAEACO 12.764 Perp 上涨了1.0点。以下是以下评论。NWDEVL 27-31s/Perps 从上周四收盘价上涨了0.3-1.9点，发布1HFY25结果后收盘价上涨了2.2-6.3点。我们将单独对NWD进行评论。NWSZF 28-29s 上涨了0.1-0.4点。CKPH/CKINF Perps 上涨了0.3-0.8点。在中国房地产行业，YLLGSP ‘26 收盘价上涨0.9点，通过正自由现金流（FCF）持续减少净债务。以下是以下评论。YUEXIU 31s/CHIOLI 28-43s/ROADKG 27-30s 上涨了0.3-1.1点。在其他房地产行业，SANLTD 25-31s 上涨了0.2-0.7点，MPEL 25-29s 上涨了0.1点。请参阅2025年2月28日我们对MPEL的评论。在印度，ADGREG 42s/ARENRJ 39s 下跌了0.3-0.6点。在其他地方，尽管摩迪（Moody's）将其评级展望调整为正面，但MONMIN 26s 仍下跌了0.8点。 在LGFVs中，SHGUOH 25s/DFINVH 25s/CDCOMM 27s上涨了0.1-0.2pt。CNH名称，如JDZUDG 28s/LYGYIH 27s，存在双向兴趣。在国有控股企业远期期权中，CHPWCN 3.45/HUADIA 3.375/CTIH 6.4期权上涨了0.2pt。 中航基金固定收益fis@cmbi.com.hk 上交易日股票涨跌排行榜 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观经济– 标普500指数（+1.59%）、道琼斯指数（+1.39%）和纳斯达克指数（+1.63%）在上周五上涨。美国1月25日核心PCE指数同比上涨2.6%，符合预期。美国1月25日个人消费支出环比下降0.2%，低于预期的+0.2%。在上周五，美国国债收益率回落，2/5/10/30年期收益率分别为3.99%/4.03%/4.24%/4.51%。 分析市点 FAEACO：准备好部分通话了吗？ 上周五晚上，远东集团（Far East Consortium，简称FEC）终于宣布以1.063亿澳元的价格出售BC Invest。2月26日，FEC宣布以总计4720万英镑（4.616亿港元）的价格出售其在伦敦The Broadway酒店和市政厅的股权。在过去的一周内，FEC宣布了非核心资产处置，总考虑因素和账面收益分别为9.83亿港元和3.794亿港元。由于对美国降息前景的担忧以及对香港公司和银行的信用质量的担忧，FAEACO 12.764 Perp自2月初以来表现较弱。在FEC宣布非核心资产处置进展、美国降息预期的复苏以及香港公司和银行优于预期的业绩后，FAEACO 12.764 Perp的表现有所逆转。在91.7的价格水平，我们认为这是一个更好的入场点，并相信FAEACO 12.764 Perp是一个良好的短期持有交易。非核心资产处置的进展，更重要的是，预售物业收益的回收，应显著增强FEC的财务灵活性，从而开始部分赎回FAEACO 12.764 Perp。我们维持对FAEACO 12.764 Perp的买入评级。 回忆起，FEC在2024年10月18日的首次呼叫日期并未呼叫FAEACO 12.764 Perp，而是征求了在2024年8月的部分呼叫的同意。未呼叫部分原因是如果Perp在2024年10月完全呼叫，可能会违反潜在的贷款契约。最近非核心资产处置的账面收益应某种程度上解决部分呼叫导致的股本基数较小的潜在影响。 此外，来自HKD983mn的收入以及即将交付的物业的现金回收将在未来几个月显著改善FEC的流动性。我们预计2025年第一季度从物业交付中收集到的现金将达到cHKD2.5bn。我们继续看好FEC在调用FAEACO 12.764永续合约以降低资金成本方面的强烈意愿和不断改善的能力。 YLLGSP：在具有挑战性的运营环境中持续产生正向自由现金流。 YLLGSP’26即使在较低信心的情况下，仍然是不错的投资标的。 我们将中国地产业中的一贯龙房地产开发股份（联营土地房地产股本）视为为数不多的幸存者之一，因为它在面对挑战性的运营绩效下，产生了积极的自由现金流（自由现金流），从而显著减少了净债务。我们对其由其投资物业提供的财务弹性和可控的债务到期期限状况感到额外放心。联盛龙地产的重置融资压力通过各种资金活动已得到显著缓解。联盛龙地产只有一份未偿还的外债，即5.125% YLLGSP 5.125% 2026/05/20 溢价交易，到期日期为2026年5月，未偿还金额为5亿美元。YLLGSP 5.125 2026/05/20 溢价交易的信用评级持续表现良好，自业绩报告发布以来已上涨6个百分点左右，近几个月上调近2个百分点。 截至今年至今，YLLGSP 5.125 05/20/26 的交易收益率（YTM）为 7.8%。尽管信心水平较低，该债券仍然是一个良好的持有策略。我们维持对 YLLGSP 5.125 05/20/26 的买入建议。 请点击此处查看完整报告 新闻及市场动向 • 关于境内主发行，上周五发行了75只信用债，总额为人民币400亿元。至于2月25日，共发行了1,345只信用债，累计筹集人民币1.242万亿元，同比增长27.7%。 澳2月25日博彩收入同比增6.8%，达到197澳元。 [FAEACO]远东集团将以初始考虑价1.063亿澳元（66.2百万美元）出售BC投资集团53.21%的股份，并加上每股业绩奖金支付。 [GZRFPR]广州越秀企业延长了支持重组三笔美元债券的截止日期至2025年3月31日，原截止日期为2025年2月28日。 [HYSAN]和信达（Hysan）对750亿美元面值的HYSAN 4.1永续债券发起投标要约，永续债券的最高接受金额取决于同期新发行的规模。到期截止日期为2025年3月11日。 [KAISAG] 撒集人以法定多数批准了四方案 [MONMIN]穆迪将蒙古采矿公司的评级展望从稳定上调至正面，并确认了B3评级。 [SHUION]瑞安集团预计24财年的总净利润为8亿至8.25亿元人民币，较23财年的13.97亿元人民币下降，原因是当年住宅项目完工水平较低。 [SOFTBK] 丰集正在与行商，人工智能目借款160美元 fis@cmbi.com.hk CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是中国招商银行（CMB）的全资子公司CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司。 作者认证 该研究报告的内容（全部或部分）主要责任人声明，就本报告中涵盖的证券或发行人而言：(1) 所表达的所有观点准确反映了其个人关于主题证券或发行人的观点；且(2) 其薪酬的任何部分都不是、是或将是直接或间接与其在报告中表达的特定观点有关的。 此外，作者确认，无论是作者本人还是其合伙人（如《香港证券及期货事务监察委员会》发布的行为准则中所定义的）：（1）在报告发布前的30个日历日内，未涉及或交易本报告涵盖的股票；（2）在报告发布后3个工作日内，不会涉及或交易本报告涵盖的股票；（3）不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的职员；（4）不对本报告涵盖的香港上市公司有任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时均存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告编制时未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并无未来表现的指示作用，实际事件可能与报告中所述存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因对基础资产或其他变量市场因素的影响而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者与专业财务顾问咨询，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM and/or its affiliate(s) to whom it is distributed. 本报告不构成，也不应被解释为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的邀请。CMBIGM及其关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员不对依据本报告中所包含的信息所发生的任何损失、损害或费用承担责任，无论是直接损失还是间接损失。任何人利用本报告中所包含的信息，均须自行承担全部风险。本报告所包含的信息和内容是基于对信息的分析和解读。 被认为公开发布并可信赖。CMBIGM已尽最大努力确保，但不能保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”。信息及其内容如有变动，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他信息及/或与该报告不同的结论的出版物。这些出版物反映 不同的假设、观点和分析方法在编制时。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能持有相关公司的证券头寸，进行市场操作或作为经纪人或代表其客户进行交易，有时会涉及本报告中所提及的公司的证券。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收者应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM将不会对此承担任何责任。本报告仅