国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 商 品2025年03月03日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：关税升级，成本偏弱，但预计下方空间有限2PTA：本周装置检修增多，正套，逢低多2MEG：去库速度较慢，偏弱震荡市2 橡胶：震荡运行4 国沥青：成本反复，窄幅震荡6 泰 君LLDPE：区间震荡9 安PP：现货上行，成交一般11 期烧碱：偏强运行12 货纸浆：震荡运行14 研原木：高位承压16 究苯乙烯：EB-BZ扩利润，压缩BZN18 所纯碱：现货市场变化不大20 LPG：跟随成本弱势震荡21 PVC：趋势偏弱24 燃料油：夜盘小幅下跌，短期波动增加25低硫燃料油：弱势仍在，外盘高低硫价差底部回弹25集运指数（欧线）：6-10正套、10-12反套持有26短纤：偏弱震荡，短期下方空间有限29 瓶片：偏弱震荡，短期下方空间有限29 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年3月3日 研究 对二甲苯：关税升级，成本偏弱，但预计下方空间有限 PTA：本周装置检修增多，正套，逢低多 产业 务 服MEG：去库速度较慢，偏弱震荡市 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 2025-02-28 7016 4994 4619 6832 3770 2025-02-27 7034 4994 4615 6842 3729 2025-02-26 7010 4980 4594 6844 3777 2025-02-25 7114 5048 4624 6902 3899 2025-02-24 7120 5058 4666 6938 3897 日度变化 -0.3% 0.0% 0.1% -0.1% 1.1% 月差 PX（5-9） PTA（5-9） MEG（5-9） PF(5-6) PX-EB05 2025-02-28 -110 -16 -60 -60 -1354 2025-02-27 -96 -20 -67 -54 -1357 2025-02-26 -98 -20 -65 -56 -1335 2025-02-25 -94 -18 -48 -60 -1341 2025-02-24 -98 -24 -48 -54 -1345 日度变化 -14 4 7 -6 3 品种间价差 PTA05-0.65PX05 PTA05-MEG05 PTA05-PF05 PF05盘面加工费 PTA05-LU05 2025-02-28 399 375 -1856 1033 1224 2025-02-27 387 379 -1856 1034 1265 2025-02-26 388 386 -1868 1051 1203 2025-02-25 388 424 -1866 1049 1149 2025-02-24 394 392 -1886 1056 1161 日度变化 12 -4 - -1 -41 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX-石脑油价差 2025-02-28 117 -40 27 48 203 2025-02-27 127 -40 32 8 209 2025-02-26 155 -45 30 6 205 2025-02-25 150 -60 35 -50 211 2025-02-24 135 -60 27 -50 216 日度变化 -10 - -5 40 -6 PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 2025-02-28 228181 2896 4002 563 9541000 2025-02-27 228949 3429 4002 563 8779000 2025-02-26 230893 3649 4002 563 8779000 2025-02-25 230893 3449 4072 547 8779000 2025-02-24 230947 3489 4072 547 5650000 日度变化 -768 -533 - - 762,000 资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 【市场概览】 PX：4月至5月PX期货溢价扩大至负5美元/吨 MCPIHaldia工厂于2月28日恢复运营 的两倍。报道称，从3月4日起，所有中国进口到美国的货物将开始按20%的税率征税。 新闻来源报道称，特朗普于2月27日宣布，美国将对中国进口商品征收其最初提议的10%关税 在郑州证券交易所的第二个交易时段，2025年5月PTA期货合约收于4994元/吨，日复一。 在2月28日的Platts收市评估过程中，PX市场对特朗普对中国征收的关税表现出一些初步反应，没有看到任何交易，恒力4月报价降至862美元/吨CFRUnv1/中国，而4月至5月的升水价从逐日-3美元/吨扩大至2月28日的-5美元/吨。 亚洲消息人士表示，市场对特朗普的声明的反应相当明显，因此市场正在下跌。一位消息人士表示，这一消息影响了股市和原油市场，而另一位消息人士表示，他预计金属市场也将受到影响。 “短期影响是存在的，”一位消息人士说，尽管从长远来看，人们将不得不解开这些关税的影响。“从长远来看，不会有纺织品从中国运到美国，”该消息人士补充说，因为大多数中国商品极不可能 维持20%的商品关税，尽管有些商品可能在最初提议的10%关税税率中幸存下来。 该消息人士补充说，由于市场紧张，一些PTA货物已经进口到印度。该消息人士补充说，MCPIHaldia工厂预计将在4月至5月期间进行定期维护，因此预计印度市场 将维持对PTA的需求。 Platts早些时候报告称，在PTA方面，MCPIPrivateLtd拥有位于印度Haldia的130万吨/年PTA工厂，在因工厂维护而停产两天后，已于2月28日恢复运营。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年03月03日 研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%。青岛地 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 区天胶保税和一般贸易合计库存量57.56万吨，环比上期增加0.7万吨，增幅1.23%。本期库存延续累库趋势，呈现浅降深增的状态，本周期海外货源存在集中到港入库，整体入库量明显增加，伴随节后胎企集中采购告一段落，周期内胶价震荡上行，胎企采购谨慎，一般贸易出库量环比上周期下降，青岛总库存延续前期累库状态。 三月全球进入天胶供应低产期，原料或将继续反弹，海外成本支撑较强，胶价向下空间有限。近期海外船货到港有增加预期，轮胎市场出货延续疲弱态势，国内库存或延续累库。短期市场多空交织，暂未有明显驱动因素。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 商 品2025年3月3日 研究 沥青：成本反复，窄幅震荡 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2504 元/吨 3,689 0.60% 3,677 -0.33% BU2505 元/吨 3,698 0.57% 3,686 -0.32% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2504 手 183,579 (183,624) 124,066 (10,381) BU2505 手 39,149 (46,541) 59,359 (5,277) 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 111130 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-04） 元/吨 61 83 -22 04-05跨期 元/吨 -9 -10 1 现货市场(百川样本) 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,750 0 3,788 3,913 长三角批发价 元/吨 3,785 0 3,748 3,793 最新（2月27日更新） 前次（2月24日更新） 变动 炼厂开工率 29.65% 31.31% -1.66% 炼厂库存率 28.28% 28.54% -0.26% 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，百川盈孚，国泰君安期货研究 图1：BU-SC小幅回撤图2：厂库仓单55850，仓库仓单58520 元/吨 1500 1000 BU-SC 202020212022202320242025 吨江苏山东BU厂库仓单 300000 250000 200000 500 0 -500 -1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1500 150000 100000 50000 0 2018-2 2018-6 2018-10 2019-2 2019-6 2019-10 2020-2 2020-6 2020-10 2021-2 2021-6 2021-10 2022-2 2022-6 2022-10 2023-2 2023-6 2023-10 2024-2 2024-6 2024-10 2025-2 -50000 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 图3：盘面流动性图4：山东基差震荡反弹 持仓量 手20172018201920202021 元/吨 山东基差 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022202320242025 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -600 202020212022202320242025 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图5：原油价格震荡偏弱图6：南北现货双双回落 美元/桶布伦特WTISC(右轴) 100 95 90 8