商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：逢低多2PTA：逢低多2MEG：逢低多2橡胶：震荡运行5合成橡胶：短期震荡有支撑7LLDPE：区间震荡9PP：现货小跌，成交一般11烧碱：不宜追空，市场或开启反弹12纸浆：震荡运行14原木：宽幅震荡16甲醇：短期震荡运行18尿素：短期震荡运行，日内波动关注现货成交20苯乙烯：EB-BZ扩利润，压缩BZN22纯碱：现货市场变化不大24PVC：区间震荡25燃料油：夜盘回弹，短期波动增加26低硫燃料油：跟随原油短线转强，外盘高低硫价差延续收窄趋势26集运指数（欧线）：4-6反套酌情止盈，6-10正套、10-12反套持有27短纤：偏弱震荡，短期下方空间有限30瓶片：偏弱震荡，短期下方空间有限30 2025年2月28日 对二甲苯：逢低多 PTA：逢低多 MEG：逢低多 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格略偏强维持，3月MOPJ目前估价在649美元/吨CFR。今天PX价格小幅下跌，三单4月亚洲现货分别在865、864、863成交。尾盘实货4月在858/874商谈，5月在867/883商谈，4/5换月在-7有买盘。今日PX估价在865美元/吨，较昨日下跌2美元。 在2月27日的Platts收市价评估过程中，4月和5月船货再次出现大量投标。MOC结束时，4月份有3笔交易，因为市场以相对较低的价格购买了一些4月份的船货。 市场人士称，中国PTA库存居高不下，对聚酯和PET的购买兴趣有限。 一位消息人士表示，如果中国的PTA库存高，那是农历新年假期前PTA产量高和中国PTA出口需求下降的综合结果。 该消息人士补充说，在亚洲农历新年假期开始之前，中国的PTA生产商以高速率运行并生产PTA，以便在国内市场相互竞争。该消息人士补充说，PTA的利润率也不高，但中国生产商正在降低利润率以赢得市场份额。 一位消息人士表示，她预计对PTA库存的需求会增加，但是，上周，PTA工厂的开工率开始下降，因此预测市场走向非常具有挑战性。 一位消息人士表示，PTA在中国的开工率约为87.6%，预计第一季度末将进行维护周转。 此外，该消息人士补充说，3月份韩国对美国市场的芳烃供应似乎较低，从而减少了另一个需求渠道。 还有市场传言称，PTA的一家大型供应商的重整装置出现问题，但该公司本身并未证实这一点。然而，另一位消息人士表示，这种情况的好转不太可能对PTA和PX的供需产生太大影响。 日本一条21万吨PX装置已于近日重启，该装置2月初停车检修；该工厂另一条20万吨PX装置计划下周初重启，该装置2月下旬停车检修。 PTA：中国大陆装置变动：本周PTA装置基本无变动，恒力惠州250万吨PTA装置重启延后，至本周四PTA负荷在78.2%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83.9%附近。 中国台湾一套55万吨PTA装置今日重启。 MEG：2月26日张家港某主流库区MEG发货9300吨左右；太仓两主流库区MEG发货5200吨左右。 截至2月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.39%（环比上期上升0.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.82%（环比上期上升2.36%）。 考虑到北京燕山8万吨、新疆独山子5万吨和易高12万吨装置长停两年以上且暂无重启计划，2025年初起将其剔除产能。 2025年1月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2857.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1036万吨。 四川一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置原预期在2月底3月初出料，目前出料时间推后，装置具体开车时间暂时待定，后续本网继续跟进。 陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日完成催化剂更换，目前两条线运行中，该装置自1月初起两条线轮流更换催化剂。 华东一套50万吨/年的MEG装置目前仍在停车中，重启计划推迟至三月初，该装置于2月中旬执行检修。 聚酯：本周有一套聚酯装置检修，此外部分装置负荷渐进式提升，综合来看聚酯负荷窄幅波动为主。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.6%附近。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产 销分别在45%、70%、80%、40%、5%、40%、200%、40%、30%、40%、100%、60%、80%、10%、80%、55%、80%、200%、70%、0%、50%。 直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销67%，部分工厂产销：60%、60%、100%、80%、50%、50%、100%、40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 2025年02月28日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周进口胶市场报盘下跌，贸易商换月，套利平仓出货积极，人混近远月几乎平水，工厂采购情绪升 温。期货盘面小幅走弱，国产胶现货报盘相对坚挺，调整有限，下游买盘情绪不高，业者多谨慎观望，实单交投偏淡。 海外产区基本全面停割，泰南供应缩量，原料价格维持高位；2025年1月份，泰国天然橡胶对全球出口量40.75万吨，环比+0.71%，同比+23.22%。其中2025年1月，泰国天然橡胶对中国出口量23.95万吨，环比+0.83%，同比+51.86%。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。本周半钢样本企业产能利用率延续高位水平，全钢多数企业延续常规开工状态，部分因品牌多，内销产品缺货明显，适度提产。预计下周期轮胎样本企业产能利用率多延续当前状态，整体小幅波动为主。 2025年02月28日 合成橡胶：短期震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月26日(第9周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.47万吨，较上期（20250219）-0.08万吨，环比-2.26%。本周期原料丁二烯及顺丁橡胶供价同步走弱后下游询盘略有改善，进入新结算周期后部分开单跟进，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯）2.短期而言，预计顺丁橡胶价格企稳，盘面震荡有支撑。其一，伴随NR-BR价差进入高位，市场逐渐产生顺丁橡胶替代需求增加的预期。其二，昨日顺丁橡胶的周度显性库存呈现去库状态，预计本周 顺丁橡胶表需有所提高。其三，丁二烯降价之后下游接受度有所提高，成交好转，预计丁二烯价格阶段性企稳运行。预计顺丁橡胶期货短期震荡有支撑，NR-BR价差短期高位震荡，中期或逐步走缩。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 LLDPE：区间震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场震荡下行。原油破位下跌，一定程度上挫伤大宗商品市场信心。同时从PE基本面来看，供需矛盾较为突出：周内检修损失量环比减少，但下游运行除地膜旺季需求跟进较好外，其他行业表现平平，工厂订单跟进不足，对原材料拿货积极性较弱，贸易商虽让利报盘，但放量有限。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强。其次因为部分装置停车小修，供应略有减少，所以生产企业库存开始去化，使得近期市场走势略显偏强，需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 从供应端来看，2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，随着地膜旺季的临近，后期农膜企业对线性价格支撑有所增加。后期来看，随消费市场回暖，本周农膜整体开工率较前期+4.91%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+7.74%，对于价格起到支撑作用。管材企业工厂缓慢复工，受订单情况影响，开工率差距较大，市场观望气氛浓厚，近期工厂多以消耗自身库存为主。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 PP：现货小跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动，部分小幅上涨10-20元/吨。午前期货震荡小涨对现货市场小有提振，贸易商多数整理报盘出货为主，临近月底，部分资源偏少，价格较为坚挺。下游对原料采购意向不高，场内成交氛围一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 烧碱：不宜追空，市场或开启反弹 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 金岭明天（2月28日）价格：大王产品：48%液碱价格涨50元，执行现汇1480、承兑1500元/吨。 【市场状况分析】 首先，在烧碱下跌过程中，03合约的交割问题被重点交易，主要因现货持续降价以及多头接货成本高。同时，前期片碱非标套利和持有02仓单转抛03合约的头寸得以平仓，仓单成为市场最低价，对现货市场形成冲击，加剧了市场负反馈。不过，由于03合约贴水幅度较大，低价时多头接货意愿较强，导致03合约开始止跌反弹。目前的价格上，仓单可以很顺利地流出市场，未来的交割压力大幅减小。 第二，非铝下游需求持续环比回升，但因前期现货的降价趋势导致市场各个环节备货谨慎。后期要关注囤货需求的再次兴起，尤其在50碱方面，氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南同样对50碱有较强支撑。 第三，当前耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，液氯大幅补贴，导致烧碱成本抬升，利润近期持续下滑。后期3-4月山东地区面临检修，市场会变成低产量、低利润结构，结构偏强。 第四、2025年全年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激 烈，耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月28日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周期主流品牌针叶浆现货含税均价6600.0元/吨，环比上期下降0