商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：等待驱动，震荡整理2豆油：替代优势支撑国际需求2豆粕：美国加税担忧、美豆收跌，连粕或震荡5豆一：政策支持预期，偏强震荡5玉米：偏强运行7白糖：原糖3月摘牌，郑糖偏弱运行9棉花：关注需求端对价格的反馈10鸡蛋：现货偏强，等待反弹做空机会12生猪：肥标走缩，转抛预期渐显13花生：震荡运行14 2025年2月28日 棕榈油：等待驱动，震荡整理 豆油：替代优势支撑国际需求 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 巴西可能很快面临降水担忧。2月中旬发生的天气变化给巴西的大豆和第二轮玉米产区带来了更干燥 的天气，原因是高空高压区从大西洋向内陆扩展到巴西东南部。不幸的是，对于一些巴西种植者来说，预计高空高压脊将在3月的大部分时间里保持不变。种植者将希望高压脊能及时突破，带来足够的降雨来支持正常的作物生长。然而，人们越来越担心，季风季节结束后，长期土壤湿度将低于往常。巴西东南部的高压系统已经使从米纳斯吉拉斯州到巴伊亚州，再到皮奥伊东南部和托坎廷斯东南部的咖啡、甘蔗、玉米、大豆和棉花生产区呈现干旱。巴西中南部中心地区出现了一些旱情，而中西部产区则普遍降雨。帕拉那州、圣保罗州和南马托格罗索州东部的干燥情况并不令人担忧，因为土壤墒情有利，预计这些地区会及时降雨。然而，米纳斯吉拉斯州和巴伊亚州将继续干旱，随着3月的临近，戈亚斯和托坎廷斯的降雨量也可能比往常少。 阿根廷3月初天气或更有利，北部地区高温压力有望缓解。南部地区的一轮锋面已经停滞，这股锋面带来了强降雨。其在周四或周五将向北推进，有望解除高温压力。另一个系统将在本周末随着更大范围的降雨而移动，并在全国范围内留下一轮锋面，预计下周将保持活跃。1月和2月大部分时间的炎热干燥天气对玉米和大豆都造成了一些损害，但预计3月初的天气会更有利。 美国农业部（USDA）展望论坛：预计2025/26年度美国大豆单产为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度最终单产为50.7蒲式耳/英亩，2024年展望论坛为52蒲式耳/英亩。预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.2亿蒲。预计2025/26年度美国大豆产量为43.7亿蒲式耳，2024/25年度最终产量为43.66亿蒲式耳，2024年展望论坛为45.05亿蒲式耳。 加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年01月，加拿大油菜籽压榨量为1010532.0吨，环比降0.43%；菜籽油产量为423802.0吨，环比降0.64%；菜籽粕产量为591256.0吨，环比降1.38%。 巴西帕拉纳州农业经济厅（Deral）周四表示，该州2024/25年度大豆产量预计为2120万吨，较上个月预测值下调0.65%。Deral的专家Edmar Gervasio称：“对于大豆而言，收获期结束时的产量预期仍然良好。在情况不佳的地区，尤其是西部地区，已经被收割。现在，南部地区仍然没有发现什么问题，该地区的生产力甚至有可能上升。”如果该预测得到证实，那么该州的大豆产量将较上一年度受干旱天气影响的产量增加14%。截至本周初，该州大豆收割率已达到49%。 Emater：南里奥格兰德州已开始收割2024/25年度大豆，收割面积约占总种植面积的1%。这一比例与历史平均水平一致。该州通常收割较晚，在近几年遭受干旱和洪涝灾害后，今年的收成预计再次低于预期。Emater称，大豆作物正进入最后阶段，一些地区已经开始收割。Emater表示：“产量较预估的要低。尽管最近降雨量很大，但作物的情况因降雨量、土壤的渗透能力和保水能力以及种植期间的土壤和气候条件而异。” 据外媒报道，乌克兰农业部第一副部长Taras Vysotskiy周四表示，乌克兰可能会将2025年大豆种植面积减少10-15%，向日葵种植面积减少5%，转而种植玉米。Vysotskiy还说，尽管本月以来气温一直低于零度，但冬季作物大多状况良好，因为田地被雪覆盖。乌克兰是主要的农产品出产国和欧洲最大的大豆出口国。去年，乌克兰大豆产量达到600万吨的历史最高水平。 据外电消息，马来西亚种植和商品部预计，小农将在今年6月前充分利用为棕榈油重新种植计划提供的1亿马币援助。部长拿督斯里Johari Abdul Ghani表示，马来西亚2024年只重新种植了11.4万公顷油棕，或占到总种植面积的2.0%，低于2023年的13.2万公顷(2.3%)。原本的年度重新种植目标在4-5%之间，或约为每年28.5万公顷。 POC会议发言总结-OIL WORLD：1)2024/25年度全球生产缺口显著，高价格正在实现需求配给2)2024 年印度尼西亚和中美洲的棕榈油产量急剧下降，树木经过休整，2025年有望恢复，但马来西亚产量仍在下降，预计2024/25年度世界产量将增加110万吨。3)2025年1-7月，全球葵花籽油和菜籽油供应紧张，葵花籽油可能成为价格上涨的引领者，并带动大豆油价格上涨，这是由于需求从棕榈油转移。4)世界棕榈油进口需求疲软，当印度尼西亚库存开始积累时，棕榈油价格溢价预计将缩小。5)地缘政治、经济以及供需方面存在诸多不确定性。低覆盖率存在风险。6)四大主要食用油的价格将继续波动，但波动区间相对较窄。7)未来，必须加大力度扭转棕榈油产量和单产下降的趋势。但即使加快重新种植速度并确定新的油棕种植区域，也需要3-4年时间才能使棕榈油产量提高。在此之前，棕榈油的全球市场份额将下降，油籽种植和产量将继续大幅上升。 POC会议发言总结-PEORA：1)除基本面因素外，基金仍将是影响市场的一股持续力量。2)从B35生物柴油提高到B40生物柴油的政策实施，仍将是市场的一个关键基本面因素。3)目前，由于产量下降，市场供应偏紧，但远期合约价格呈现贴水状态。4)在2025年1月11日举行的巴基斯坦食用油会议（PEOC-25）上，有人预测，2月-3月市场供应将非常紧张，这不仅是因为产量下降，而且马来西亚的库存也已降至极低水平。5)根据市场现状，我认为4月/5月/6月市场价格可能维持在4,400-4,800之间，7月/8月/9月市场价格可能在4,000-4,400之间波动。 POC会议发言总结-S&P Global：1)在标普全球商品洞察（SPGCI）的展望中，我们对生物燃料的需求预期相对保守，因为我们认为净零排放目标难以实现。a)这主要是由于对低碳强度（CI）原料供应的可得性存在担忧，以及生物燃料成本的抵消方式存在不确定性。2)对于即将到来的原料短缺问题，有一些解决办法，但这需要立法的明确性以及生命周期评估（LCA）碳核算的明晰。a)市场在脱碳的进程中必须采取务实的态度。b)棕榈油和棕榈相关废料有助于填补部分原料缺口，不过必须努力证明在碳强度方面，棕榈油与大豆油相比具有竞争力。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月28日 豆粕：美国加税担忧、美豆收跌，连粕或震荡 豆一：政策支持预期，偏强震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月27日CBOT大豆日评：关税政策担忧，大豆下跌。北京德润林2025年2月28日消息：周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和下跌，因担心美国对墨西哥、加拿大和中国产品征税，美国 大豆出口销售不振。周三特朗普总统表示，对墨西哥和加拿大进口产品征收的新关税将于4月2日生效，比之前的征税截止日期推迟大约一个月。但是周四特朗普在社交媒体上表示，对墨西哥和加拿大商品征收的关税仍将于3月4日生效，中国进口产品还将额外征收10%的关税。这在农产品市场引发了不确定性。投资者担心，如果这些关税生效，可能会引发这些国家对美国农产品出口进行报复。周四美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26年度美国大豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310万英亩。大豆单产预计为52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲。单产增幅抵消播种面积降幅，因此大豆产量预计为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 玉米：偏强运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2120-2150元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，集装箱集港2160-2180元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船2200-2240元/吨，较昨日上涨20元/吨，集装箱新作报价2290-2310元/吨（呕吐1000ppb）；东北企业玉米价格震荡上行，黑龙江深加工潮粮折干收购1900-2000元/吨，吉林深加工玉米主流收购1980-2030元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2020-2130元/吨；华北玉米价格涨跌互现，山东深加工2230-2400元/吨，禽料玉米2250元/吨，猪料玉米2300-2350元/吨，河南2250-2300元/吨，猪料玉米2350元/吨，河北2180-2200元/吨左右。广东澳洲高粱（散）4月-5月船期报价2350元/吨；4-5月船期进口大麦（非俄乌）预售2130元/吨；7-9月进口玉米成本2130元/吨左右。 【趋势强度】 玉米趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250228 白糖：原糖3月摘牌，郑糖偏弱运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：巴西低库存背景下，印度产量低于预期，巴西产区降水偏低等，持续关注原糖3月合约结构性行情；泰国到访中国，关注糖浆预拌粉政策转向预期；NFCSF预计24/25榨季印度食糖产量为2700万吨；印度截至2月15日累计产量同比下降260万吨；巴西产区1-2月累计降水量偏低；巴西1月出口206万吨，同比减少34.9%。中国12月份进口食糖39万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至1月底，24/25榨季全国共生产食糖749万吨（+163万吨），全国累计销售食糖374万吨（+62万吨），累计销糖率49.85%。中国海关数据显示，中国12月份进口食糖39万吨（-11万吨），24年累计进口435万吨（+37万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺251万吨(前值358万吨)。UNICA数据显示，截至2月1日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.93个百分点，累计产糖3981万吨（-232万吨），累计MIX同比下降0.90个百分点；1月下半月甘蔗压榨量同比下降66%，食糖产量同比下降74%。ISMA/NFCSF数据显示，截至2月15日，24/25榨季印度产糖1977万吨（-260万吨）。OCSB数据显示，截至2月24日，24/25榨季泰国累计产糖824万吨（+67万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 棉花：关注需求端对价格的反馈 傅博 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货市