晨会纪要

2025年02月27日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘震荡上行，科创板领涨 【基金研究】基金数据日跟踪（20250226） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】中国香港2024年第四季度GDP终值同比升2.4% 【宏观经济】香港《财政预算案》提出强化版的财政整合计划 【宏观经济】央行开展5487亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】海关总署、国家移民局、民航局联合部署进一步促进航空口岸通关便利化 【财经要闻】2025中关村论坛年会将于3月27日至31日在京举办 【财经要闻】工信部、交通运输部等八部门启动第二批公共领域车辆先行区试点 三、行业及公司动态 【行业动态】科丝美诗中国区2024年销售额同比增长4.9%至5743亿韩元 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 【行业动态】海信视像与XREAL合作，首款AR/AI眼镜产品今年下半年发布 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 【行业动态】1月上市猪企生猪销售量价环比齐跌，出栏体重环比下降 【行业动态】多家光伏企业参加企业公平竞争座谈会 【公司跟踪】开普检测（003008.SZ）：发布2024年度业绩快报，归母净利润同比增长45.52% 四、湖南经济动态 【湘股动态】华纳药厂（688799.SH）：2024年实现扣非归母净利润同比下降25.19% 【湖南省地方动态及政策】湖南明确加快推进长株、岳长、长吉等6个高速公路项目建设进度 【湖南省地方动态及政策】2025年春运湖南14.5万人次出入境 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘震荡上行，科创板领涨 王 与碧（S0530522120001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.13%，收于5285.73点；代表蓝筹股的上证指数涨1.02%，收于3380.21点；代表硬科技的科创50指数涨2.17%，收于1126.82点；代表创新成长的创业板指数涨1.23%，收于2268.22点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.85%，收于1352.84点。总体来看，硬科技板块风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.89%，收于2666.66点；代表大盘股的中证A100指数涨0.75%，收于3788.95点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.87%，收于3959.94点；代表中盘股的中证500指数涨1.20%，收于6051.74点；代表小盘股的中证1000指数涨1.38%，收于6524.41点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.58%，收于2661.15点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，钢铁、房地产、非银金融涨幅居前，综合、通信、传媒涨幅居后。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.52倍，处于历史后30.5%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后11.6%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为92倍，处于历史后99.2%分位，市净率（LF）估值为5.06倍，处于历史后55.26%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.96倍，处于历史后17.75%分位，市净率（LF）估值为4.34倍，处于历史后31.98%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19倍，处于历史后40.68%分位，市净率（LF）估值为1.63倍，处于历史后14.83%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为62.98倍，处于历史后99.85%分位，市净率（LF）估值为4.34倍，处于历史后94.57%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有4247家公司上涨，共有1053家公司下跌，其中涨停公司109家，跌停公司3家，全市场成交额19697.01亿元，较前一交易日增加442.24亿元。 四、市场策略 大盘震荡上行，科创板领涨。周三A股主要指数高开高走，科创50指数涨幅居前；个股呈普涨格局，全市场逾4200只个股上涨，超100家个股涨停；全天成交额维持在1.9万亿元以上，相比前一交易日小幅放量。盘面上，钢铁、券商、工业机械、半导体等板块涨势较强，汽车板块小幅回调。 热点板块方面，钢铁股集体走强，当前已进入节后复工复产的高峰期，叠加房地产和基础建设等领域稳步复苏、制造业总体向好，钢铁行业的需求压力得到一定缓解；此外，越南近日宣布自3月8日起对我国出口到越南的钢铁产品征收反倾销税，这可能将在短期内引发“抢出口”效应。在内外部多重因素的催化下，市场对钢铁板块的关注度抬升。 整体来看，受政策预期强化以及港股大幅上涨等因素的带动，周三A股市场走出普涨行情，特别是科创50指数上涨超过2%，半导体、机器人等热点科技方向持续受到资金的重点关注，这表明科技股仍是当前市场的核心主线。展望后市，在A股强势反弹的情况下，市场量能并未有效放大，这可能反映部分资金较为谨慎，市场的分化及轮动或将进一步加剧，指数在短期内可能反复波动，操作上宜高抛低吸，密切关注资金流向。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以科技成长方向为主，适当关注政策驱动方向： （1）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，科技领域成为大国竞争的核心抓手，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （2）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，近期高股息板块出现滞涨，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 （3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。 【基金研究】基金数据日跟踪（20250226） 刘 鋆（S0530519090001） 2月26日，LOF基金价格指数上涨0.51%，ETF基金价格指数上涨1.26%；上证50ETF上涨0.85%，沪深300ETF上涨0.82%，中证500ETF上涨1.21%；标普500ETF下跌0.14%，日经225ETF下跌0.07%，德国30ETF下跌1.46%，法国CAC40ETF下跌1.86%；黄金ETF下跌0.96%，豆粕ETF下跌0.86%，嘉实原油LOF下跌1.08%。26日，两市ETF总成交额约2718亿元，日内恒生科技等ETF品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 2月26日，1年期国债到期收益率下行1.3bp至1.45%，10年期国债到期收益率下行0.2bp至1.73%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至27bp。1年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.66%，10年期国开债到期收益率下行0.3bp至1.75%。DR001上行2.4bp至1.89%，DR007上行2.3bp至2.24%。国债期货10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差上行0.75bp至34.98bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在24.50bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】中国香港2024年第四季度GDP终值同比升2.4% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，中国香港2024年第四季度GDP终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.40%，2024年第三季度终值升1.8%；环比升0.8%，预期升0.8%，初值升0.80%，2024年第三季度终值降1.1%。2024年全年GDP升2.5%，预期升2.5%，前值升2.50%。 【宏观经济】香港《财政预算案》提出强化版的财政整合计划 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，香港财政司司长陈茂波向立法会提交《财政预算案》的演辞内容，其中提出强化版的财政整合计划，目标是在2027-2028年度将累积的政府支出削减7%；预计2025年GDP增长在2%到3%之间，总体通胀率为1.8%；预测香港经济在2026至2029年间，平均每年实质增长2.9%，基本通胀率预计为平均每年2.5%；中期而言，货币政策正常化将有助环球经济维持稳健增长。 【宏观经济】央行开展5487亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月26日以固定利率、数量招标方式开展了5487亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日5389亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放98亿元。 【财经要闻】海关总署、国家移民局、民航局联合部署进一步促进航空口岸通关便利化叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，海关总署、国家移民局、民航局联合部署进一步促进航空口岸通关便利化，要求进一步提高航空口岸进出口货物通关效率，加快高新技术设备及原材料、特定药品、医疗器械、生物制品、紧急航材、重大国际活动及展会暂时进境商品等特殊货物通关速度。进一步加强重点航空口岸枢纽能力建设，增加北京、上海、广州等国际航空枢纽和鄂州专业性航空货运枢纽航线。支持航空枢纽所在地发展临空经济和产业集群，提升航空枢纽集聚辐射带 动能力。 【财经要闻】2025中关村论坛年会将于3月27日至31日在京举办 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，经国务院批准，2025中关村论坛年会将于3月27日至31日在京举办，由科技部、国家发改委、国务院国资委、中国科学院、中国工程院、中国科协和北京市政府共同主办。本届论坛年会以“新质生产力与全球科技合作”为年度主题。 【财经要闻】工信部、交通运输部等八部门启动第二批公共领域车辆先行区试点 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，工信部、交通运输部等八部门启动第二批公共领域车辆先行区试点。此次试点支持天津等10个试点城市深入开展车网互动、光储充换、智能网联等新技术新模式创新应用，与县域充换电设施补短板、“车路云一体化”试点、汽车以旧换新等形成工作合力，全面拓展新能源汽车市场化应用。根据工作计划，预计10个城市新增推广新能源汽车超过25万辆，建设充电桩超过24万个。 三、行业及公司动态 【行业动态】科丝美诗中国区2024年销售额同比增长4.9%至5743亿韩元 张 曦月（S0530522020001） 近日，全球最大化妆品代工企业科丝美诗集团公布了2024年财报。报告期内，该集团合并销售额达21661亿韩元（约合人民币109.8亿元），同比增长21.9%。 分地区来看，韩国科丝美诗COSMAX延续强劲增长态势，2024年销售额同比增长28.4%至1.3577兆韩元（约合人民币71.77亿元）。在"K-Beauty"热潮持续发酵下，该企业通过深度绑定本土独立品牌，不仅稳固了国内市场基本盘，更带动出口业务，实现两位数增长。从产品结构看，基础护肤与彩妆产品占比各半，精华、面霜、防晒等护肤品类与粉底、粉饼、唇部等彩妆品类均呈现均衡发展。 面对中国化妆品消费市场调整周期，科丝美诗COSMAX中国逆势实现4.9%增长，销售额达5743亿韩元（约合人民币30.35亿元）。通过将线上客户资源导入线下渠道，以及着力培养区域品牌，公司成功实现业务增量。特别是与逸仙电商合资建立的智能工厂，自2023年下半年投产后持续释放产能红利。 东南亚市场表现尤为抢眼。印尼子公司销售额同比增长31.9%至1132亿韩元（约合人民币5.98亿元），创