商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：PTA装置检修较多，PX买盘稀少，内外价差新低2PTA：聚酯库存压力继续增大，原料PTA趋势偏弱2MEG：月差新低，非主流仓单减少，趋势仍偏弱2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：偏弱运行6沥青：成本弱势，小幅下挫8LLDPE：短期仍有压力10PP：现货小跌，成交一般12烧碱：关注后期检修情况13纸浆：震荡运行15原木：宽幅震荡17甲醇：短期震荡运行19尿素：短期偏强，日内波动关注现货成交21苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主23纯碱：现货市场变化不大25LPG：成本下挫，弱势震荡26PVC：趋势偏弱29燃料油：继续下跌，短期波动增加30低硫燃料油：弱势扩大，外盘高低硫价差延续收窄趋势30集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有31短纤：原料支撑不足，震荡偏弱33瓶片：单边跟随原料，关注做扩加工费33 2025年2月26日 对二甲苯：PTA装置检修较多，PX买盘稀少，内外价差新低 PTA：聚酯库存压力继续增大，原料PTA趋势偏弱 MEG：月差新低，非主流仓单减少，趋势仍偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格僵持，3月MOPJ目前估价在658美元/吨CFR。今天PX价格小幅反弹，三单5月亚洲现货均在880成交。尾盘实货4月在872有买盘，5月在879有买盘，4/5换月在-5有买盘。今日PX估价在879美元/吨，较昨日上涨1美元。 一位消息人士表示，在国内市场，PTA开工率约为75.6%。该消息人士补充说，江苏和浙江地区涤纶长丝的平均产量和销量约为60%。 该消息人士补充说，在中国国内市场，聚酯库存仍然很高，据说购买需求是“平均水平”。 另一位中国消息人士表示，中国的PET库存也很高，下游制造商没有收到很多采购订单。 他认为，如果原油保持稳定，PX市场的价格应该会保持平稳。然而，该消息人士表示，尽管下游市场需求低迷，但PX供应也相当紧张，这导致PX价格趋于稳定。 与此同时，Platts早些时候报道称，在韩国市场，LG化学和乐天在大山拥有的石化厂在停电后于2月25日早些时候关闭。Platts报告称，预计这些工厂将完全关闭三到四天，但一位消息人士认为，由于NCC装置发生火灾，导致停工时间可能会更长。 然而，消息人士补充说，PX的运营并没有中断，因为乐天工厂没有PX生产。 PTA：今天PTA现货价格上涨至5000元/吨，主流基差在05-52，月均价格5051.33元/吨，月结价格5042.81元/吨。 MEG：2月24日张家港某主流库区MEG发货4600吨左右；太仓两主流库区MEG发货4230吨左右。 2月24日-3月2日，张家港到货数量约为3.7万吨，太仓码头到货数量约为3.8万吨，宁波到货数量约为1.6万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为9.1万吨。 聚酯：江浙涤丝今日产销回落，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在40%、30%、45%、100%、80%、55%、20%、70%、30%、60%、30%、0%、0%、0%、60%、60%、10%、0%、40%、30%、80%。 直纺涤短工厂部分销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销69%，部分工厂产销：60%、150%、80%、80%、80%、40%、70%、60%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 2025年02月26日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.56万吨，环比上期增加0.7万 吨，增幅1.23%。保税区库存6.74万吨，增幅0.44%；一般贸易库存50.82万吨，增幅1.34%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.23个百分点，出库率增加0.84个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.88个百分点，出库率减少0.52个百分点。 昨日天然橡胶多数胶种现货价格重心下移，违背市场预期。大宗商品走跌，宏观氛围有所转空，天然橡胶现货价格下跌。 2025年02月26日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月19日(第8周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.55万吨，较上期（20250212）+0.05万吨，环比+1.20%。本周原料丁二烯行情看空氛围升温,市场看空情绪升温导致出货明显受阻,样本企业库存水平维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13000-14000元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14000-14100元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2404合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13000元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11200*1.02+2500≈13900。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13000元/吨 附 近（11200*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 3.顺丁橡胶春节后的表需持续处于低位，因此基本面对价格驱动较弱。从估值视角来看，伴随丁二烯有所转弱，顺丁橡胶动态估值区间下沿有所下移。因此，短期顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差持续走扩。中期，伴随顺丁橡胶替代需求有所增加，库存及表需数据表征替代需求增加后，期货价格预计再度转强。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 沥青：成本弱势，小幅下挫 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年3月份国内沥青总计划排产量为238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2%，同比增加0.8万吨，增幅0.3%。 2.本周（20250218-20250224），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.6万吨，环比增加3.8万吨，增幅8.1%；同比增加7.6万吨，增幅17.7%。1-2月累计产量为525.3万吨，同比增加16.8万吨，增幅3.3%。 3.截止2025年2月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计85.2万吨，较上周四（2月20日）增加1.2%。本期国内沥青厂库整体表现累库，其中华东地区厂库累库明显，主要由于区内部分炼厂复产沥青，短期供应增加明显，叠加下游需求一般，带动厂库累库。 4.截止2025年2月24日，国内沥青104家社会库库存共计144.6万吨，较上周四（2月20日）增加3.7%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为集中，主要由于下游需求表现乏力，尚未恢复至节前水平，且有部分船货持续入库，带动社会库增加。 2025年2月26日 LLDPE：短期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格部分下跌，价格波幅在20-60元/吨。线性期货低开弱势震荡，市场交投气氛受挫，中石化华南、久泰集团、蒲城清洁能源部分出厂价格下调，贸易商部分让利报盘，终端对原料补库积极性不高，逢低采购。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯下游开工率持续上涨，地膜旺季陆续开启，补库力度增强。其次因为部分装置停车小修，供应略有减少，所以生产企业库存开始去化，使得近期市场走势略显偏强，需要看到供应端新增产能压力以及需求淡季压力仍在，市场后期仍有压力。 从供应端来看，2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，随着地膜旺季的临近，后期农膜企业对线性价格支撑有所增加。后期来看，随消费市场回暖，本周农膜整体开工率较前期+4.91%。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+7.74%，对于价格起到支撑作用。管材企业工厂缓慢复工，受订单情况影响，开工率差距较大，市场观望气氛浓厚，近期工厂多以消耗自身库存为主。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 PP：现货小跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场部分小幅下跌10-30元/吨。PP期货延续弱势拖累现货市场情绪，部分生产企业厂价下调，贸易商货源成本支撑减弱，报盘小幅松动。下游工厂采购意愿有限，择低刚需补货为主，日内市场整体交投一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 烧碱：关注后期检修情况 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 自2月26日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨，执行出厂执行860元/吨。 【市场状况分析】 1、期货的大幅下跌导致前期片碱非标套利或持有02仓单转抛03合约的头寸得以平仓，仓单成为市场最低价，对现货市场形成冲击。同时，非铝下游需求恢复缓慢，现货的降价趋势也导致市场各个环节备货谨慎，因此短期的驱动向下，市场仍处于偏弱态势。 2、从仓单角度看，在烧碱下跌过程中，03合约的交割问题被重点交易。不过由于03的大幅下跌，仓单可以很顺利地流出市场，未来的交割压力将大幅减小。 3、从供需来看，非氧化铝需求在后期仍能有环比改善的空间。同时也需要重点关注未来的检修情况，当前耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，同时环保以及政策因素也会导致耗氯下游在今年容易发生大规模检修或产能淘汰情况，从而导致烧碱被动减产。 4、2025年全年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗