商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：承压下行3白银:震荡回落3铜：美国加征关税预期，美铜价格大涨5铝：小幅震荡7氧化铝：低位整理7锌：现货成交转好，下方空间或有限9铅：震荡运行10锡：承压下行11工业硅：震荡偏弱，关注下方支撑13多晶硅：关注本周实际签单价格13碳酸锂：偏弱震荡，关注下游3月排产15铁矿石：宽幅震荡17螺纹钢：宽幅震荡18热轧卷板：宽幅震荡18硅铁：成本端价格下移，硅铁宽幅震荡20锰硅：成本端价格下移，锰硅偏弱震荡20焦炭：十轮提降落地，宽幅震荡22焦煤：宽幅震荡22动力煤：终端需求冷清，震荡偏弱24玻璃：原片价格平稳25对二甲苯：PTA装置检修较多，PX买盘稀少，内外价差新低26PTA：聚酯库存压力继续增大，原料PTA趋势偏弱26MEG：月差新低，非主流仓单减少，趋势仍偏弱26橡胶：震荡偏弱28合成橡胶：偏弱运行30沥青：成本弱势，小幅下挫32LLDPE：短期仍有压力34PP：现货小跌，成交一般36烧碱：关注后期检修情况37纸浆：震荡运行39原木：宽幅震荡41甲醇：短期震荡运行43尿素：短期偏强，日内波动关注现货成交45苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主47纯碱：现货市场变化不大49LPG：成本下挫，弱势震荡50PVC：趋势偏弱53 燃料油：继续下跌，短期波动增加54低硫燃料油：弱势扩大，外盘高低硫价差延续收窄趋势54集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有55短纤：原料支撑不足，震荡偏弱57瓶片：单边跟随原料，关注做扩加工费57棕榈油：故事验证期，震荡整理58豆油：国际油价回落影响58豆粕：美豆收涨，连粕偏弱震荡（3月合约下跌，影响主力合约偏弱）60豆一：黑龙江临储抛储，回调60玉米：震荡运行62白糖：偏强运行63棉花：关注需求端对价格的反馈64鸡蛋：等待反弹做空机会66生猪：累库持续，近月关注基差67花生：关注油厂收购68 2025年2月26日 黄金：承压下行 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国众议院计划大范围审查美联储加息决策，评估通胀是否应当优先于就业。 2、美稀土、核电、铀矿股普跌，媒体称美国放弃最严苛要求后乌克兰同意矿业协议。俄罗斯开出停战条件。 3、纽铜一度涨超3%，特朗普下令调查美国进口铜，铜关税或至。 4、美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月26日 铜：美国加征关税预期，美铜价格大涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国2月消费者信心创逾三年来最大单月降幅，对未来的悲观情绪卷土重来。谘商会数据显示，2月消费者信心指数下降7点至98.3，预期指数下跌9.3点至72.9。这是自2024年6月以来，预期指数首次低于预示经济衰退的80临界值。(金十数据) 美国总统特朗普宣布对铜产业发起调查。官员表示特朗普倾向于征收铜关税而非配额，铜业是国家安全问题，基于电车及AI需求预测，铜将出现短缺，调查时间表未定、关税水平未定。(金十数据) 微观方面，尼议会通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。（SMM） 印尼将允许自由港印尼分公司（PT Freeport Indonesia）恢复铜精矿出口，但将征收更高的关税作为条件。（SMM） 智利国有铜业巨头Codelco和英美资源集团（Anglo American）将宣布一项协议，共同经营智利中部的毗邻铜矿。（SMM） 国际铜研究集团（ICSG）在其最新月度报告中表示，2024年12月全球精炼铜市场供应短缺2.2万吨，11月为短缺2.4万吨。（SMM） 艾芬豪：预计二季度更新对Makoko铜矿资源估算发现Kitoko新高品位铜矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250226 铝：小幅震荡氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，中国铝业针对国内铝土矿资源不断“贫化”，传统浮选工艺和技术成本高、矿石细磨解离能耗高等现状，研发出低品位铝土矿重选除杂成套技术及装备，原矿铝硅比≤2.5的低 品位铝土矿经处理后铝精矿产率≥45%，铝硅比较原矿增长2.0以上，成本较浮选脱硅降低40%。新技术为企业5500余万吨低品位铝土矿产业化、规模化利用提供了坚实的技术和装备支撑，缓解了我国低品位铝土矿利用难的困境，有力保障了国内铝土矿资源稳定供应。 2.阿拉丁（ALD）综合海外媒体消息，近日Canyon Resources Limited宣布其在喀麦隆的米尼姆-马塔普（Minim Martap）铝土矿项目取得重大进展，项目的内陆铁路设施（IRF）建设方案获得喀麦隆政府批准，并获得了大量土地分配用于未来扩张。该里程碑式的进展加上最近的融资协议，标志着该项目正朝着投产方向稳步迈进。铝土矿将通过公路从Minim Martap矿区运至内陆铁路设施，在铁路设施完成装载后，通过主干线铁路运往港口，运输将使用公司自有车厢。此前，在2024年7月，Canyon Resources的喀麦隆子公司Camalco Cameroun与喀麦隆政府正式签署铝土矿采矿协议。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250226 锌：现货成交转好，下方空间或有限 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250226 铅：震荡运行 【新闻】 美国财长贝森特：10年期美债收益率应“自然而然”下降，要让经济“重新私有化”，关税有三大目标。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 锡：承压下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。2、墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。3、关税压力下，苹果承诺未来四年在美投资超5000亿美元，新增2万就业岗位。4、微软回应撤掉两个数据中心：坚持本财年超800亿美元资本支出，但某些领域可能调整。5、算力成本又挨“一刀”，DeepSeek开源周首日：开源FlashMLA，AI推理速度再进化。6、阿里宣布未来三年投资3800亿元，押注云和AI基础设施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月26日 工业硅：震荡偏弱，关注下方支撑 多晶硅：关注本周实际签单价格 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月20日，新疆晶晖新材料有限公司年产2×10万吨高纯多晶硅项目（一期建设年产10万吨高纯多晶硅生产装置及配套辅助设施）合同签约仪式在化建大厦举行。中国化学工程第十四建设有限公司党委书记、董事长史建明，新疆晶晖新材料有限公司董事长王景瑞出席并见证签约，新疆晶晖新材料有限公司副总经理魏建利、公司副总经理季家根代表双方签约。仪式由公司副总经理周志坚主持。新疆晶晖新材料有限公司高纯多晶硅项目位于新疆巴音郭楞蒙古自治州轮台县拉依苏石油化工区，合同累计金额超人民币25亿元。该项目与新疆“加快新能源集聚区建设”政策高度契合，通过技术革新、产业协同和绿色转型，进一步强化新疆在光伏产业链中的核心地位，并为区域经济高质量发展提供了新动能。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 碳酸锂：偏弱震荡，关注下游3月排产 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 MM电池级碳酸锂指数价格75909元/吨，环比上一工作日上涨66元/吨；电池级碳酸锂7.51-7.67万元/吨，均价7.59万元/吨，环比上一工作日上涨50元/吨；工业级碳酸锂7.315-7.415万元/吨，均价7.365万元/吨，环比上一工作日上涨100元/吨。（上海有色网） 据CESA储能应用分会产业数据库不完全统计，2025年1月，国内新增储能并网/投运项目69个，装机总规模2.87GW/8.23GWh，容量规模同比增长22.79%。其中，电网侧新增并网项目14个，对应装机规 模1.52GW/5.03GWh，容量占比61.04%；电源侧新增并网项目24个，装机规模1.29GW/3.09GWh，容量占比37.49%；用户侧新增并网项目31个，装机58MW/120.6MWh，容量占比1.47%。（CESA） 法国希望欧盟给予该地区的汽车制造商更多灵活性，以遵守今年的碳排放考核目标，因为他们担心可能面临罚款。（彭博） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 铁矿石：宽幅震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）央行开展1年期MLF操作3000亿元，利率持平。(财联社App) 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月26日 螺纹钢：宽幅震荡 热轧卷板：宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com