商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：故事验证期，震荡整理2豆油：国际油价回落影响2豆粕：美豆收涨，连粕偏弱震荡（3月合约下跌，影响主力合约偏弱）4豆一：黑龙江临储抛储，回调4玉米：震荡运行6白糖：偏强运行7棉花：关注需求端对价格的反馈8鸡蛋：等待反弹做空机会10生猪：累库持续，近月关注基差11花生：关注油厂收购12 2025年2月26日 棕榈油：故事验证期，震荡整理 豆油：国际油价回落影响 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减少5.78%，其中 马来半岛减少4.14%，沙巴减少9.11%，沙捞越减少4.41%，马来东部减少7.76%。 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为909165吨，较上月同期出口的934598吨减少2.7%。 印度大豆加工商协会（SOPA）敦促联邦农业部长Shivraj Singh Chouhan将大豆销售推迟至7月15日以后，以防止价格进一步下跌。 马来西亚一家知名棕榈油生产商的首席执行官周二表示，棕榈油相对于豆油的持续高溢价已开始侵蚀主要市场的需求。SD Guthrie International首席执行官Shariman Alwani Mohamed Nordin在行业活动中表示，棕榈油的高溢价已经持续了近9个月。与此同时，吉隆坡Kepong Berhad的执行主席Lee OiHian表示，由于树龄老化，印尼棕榈油产量增长放缓。 棕榈油行业领导人在第36届棕榈油和月桂油价格展望会议暨展览会（POC2025）会议上表示，随着对棕榈油的需求激增，有必要通过可持续的方法来提升产量，以解决潜在的供需失衡问题。目前，马来西亚棕榈油的平均每公顷单产仅为3.7吨。P&G Chemicals副总裁兼全球主管Harish Harlani警告称，如果不进行战略干预，那么在棕榈油需求可能激增时，该行业或许面临供应短缺。他表示，解决这一产量提升问题的关键在于强调重新种植和可持续农业实践。他呼吁种植园公司无论棕榈油价格如何波动，都要采取定期重新种植的计划。与此同时，吉隆坡甲洞集团（KLK）执行主席Tan Sri Lee Oi Hian指出，单产有很大的上升空间，特别是对于较大的种植园土地。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月26日 豆粕：美豆收涨，连粕偏弱震荡（3月合约下跌，影响主力合约偏弱） 豆一：黑龙江临储抛储，回调 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月25日CBOT大豆日评：大豆互有涨跌，跨市套利活跃。北京德润林2025年2月26日消息：周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，其中基准期约收高0.2%。买大豆卖玉米的跨市套利活跃，支持了近期期约。不过阿根廷天气好转，巴西大豆丰收在望，这可能增加全球大豆供应，限制了大盘的涨势。近来阿根廷出现强降雨，缓解了大豆作物的生长压力。近段时间以来，大豆作物一直面临炎热干燥天气带来的压力。罗萨里奥谷物交易所周一表示，未来几天可能会持续降雨，这将进一步改善作物生长。另外，市场还担心美国的关税政策会引发贸易伙伴国对美国农产品进行报复。唐纳德·特朗普总统表示，拟议的对墨西哥和加拿大进口产品的征税计划正在实施中。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：-1；豆一趋势强度：-1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2120-2150元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，集装箱集港2160-2180元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船2230-2250元/吨，较昨日持平，集装箱新作报价2260-2280元/吨（呕吐1000ppb）；东北企业玉米价格有所震荡，黑龙江深加工潮粮折干收购1900-1990元/吨，吉林深加工玉米主流收购1980-2030元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2020-2070元/吨；华北玉米价格上行，山东深加工2200-2400元/吨，禽料玉米2250元/吨，猪料玉米2280-2300元/吨，河南2200-2300元/吨，河北2180-2200元/吨左右。广东澳洲高粱（散）4月-5月船期报价2350元/吨；4-5月船期进口大麦（非俄乌）预售2130元/吨；7-9月进口玉米成本2130元/吨左右。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250226 白糖：偏强运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：巴西低库存背景下，印度产量低于预期，巴西产区降水偏低，巴西港口运输罢工等，持续关注原糖3月合约结构性行情；泰国到访中国，关注糖浆预拌粉政策转向预期；NFCSF预计24/25榨季印度食糖产量为2700万吨；印度截至2月15日累计产量同比下降260万吨；巴西产区1-2月累计降水量偏低；巴西1月出口206万吨，同比减少34.9%。中国12月份进口食糖39万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至1月底，24/25榨季全国共生产食糖749万吨（+163万吨），全国累计销售食糖374万吨（+62万吨），累计销糖率49.85%。中国海关数据显示，中国12月份进口食糖39万吨（-11万吨），24年累计进口435万吨（+37万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺251万吨(前值358万吨)。UNICA数据显示，截至2月1日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.93个百分点，累计产糖3981万吨（-232万吨），累计MIX同比下降0.90个百分点；1月下半月甘蔗压榨量同比下降66%，食糖产量同比下降74%。ISMA/NFCSF数据显示，截至2月15日，24/25榨季印度产糖1977万吨（-260万吨）。OCSB数据显示，截至2月15日，24/25榨季泰国累计产糖718万吨（+59万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 棉花：关注需求端对价格的反馈 傅博 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货市场整体交投清淡，个别贸易商锁基差成交表现尚可；纺企挂单仍较低，点价挂单多在CF05合约13700以内。2024/25南疆地方机采3129/29B杂2内部分成交基差CF05+800~850，疆内自提。2024/25南疆机采3129/29B杂3.5内主流基差多在CF05+1250及以上，内地库自提。2024/25北疆机采4129/30B杂3内较多销售基差在CF05+800及以上，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场变化不大，气氛平淡，目前没见到显著的增量订单。成本推动下，棉纱价格稳中偏强，节后综合涨幅在200-300元/吨左右。全棉坯布市场整体交投依旧平稳，新增订单改善不多，接入小散单为主，缺乏大单，织厂表示市场询价一般，整体报价基本维持，成交偏弱。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅下跌，受原油下跌影响，棉花市场基本面消息清淡。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 鸡蛋：等待反弹做空机会 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月26日 生猪：累库持续，近月关注基差 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 3月合约临近交割，由于累库持续时间超预期，带动现货价格维持较高水平，导致盘面持续深度贴水，或出现期现回归行情，3月合约预期转强；近期二育主动入场，本轮二育希望获取肥标利润，南北均采购较大体量二育，集团被动压栏，但是，随之肥猪需求逐步走弱，300斤猪只与标猪价差预期已开始走缩，3-4月市场承担较大消化库存的压力，5月及7月合约预期转弱，注意止盈止损。短期LH2505合约支撑位12000元/吨，压力位14000元/吨 2025年2月26日 花生：关注油厂收购 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.2左右，个别好货4.25左右，正阳地区白沙通货4.1左右，产区上货量不大，局部地区有囤货现象，原料价格较为坚挺，部分中间商惜售，正阳地区成品走货加快，价格基本稳定，其他部分地区价格稳中偏强。吉林地区308通米4.1左右，9616通米4.05-4.1左右，产区上货量一般，多数地区询价拿货的尚可，308米价格稳中偏强，四粒红果价格平稳。辽宁铁岭市308通米好货4.0-4.1左右，多数地区基层上货量不大，要货的尚可，308价格基本平稳；今日兴城大集，小日本通米4.15-4.2左右，上货量120车左右，基本全部成交，价格较上集上涨5分左右。山东地区基层上货量有限，多数地区以库存交易为主，部分地区外调货源，临沂市海花通米3.95-4.0左右，成品交易一般，多数地区价格平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并