金融衍生品日报

2025年02月24日 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 金融衍生品日报 一、财经要闻 1.《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出以改革开放和科技创新为动力，巩固和完善农村基本经营制度，深入学习运用“千万工程”经验，确保国家粮食安全，确保不发生规模性返贫致贫，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入，为推进中国式现代化提供基础支撑。这是党的十八大以来第13个指导“三农”工作的中央一号文件。 2.数据显示，截止下午3点05分，南向资金净买入额超130亿港元。 研究员：彭烜 3.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日1905亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1020亿元。 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 二、投资逻辑 股指期货：周一股指横盘震荡，至收盘，上证50指数跌0.3%，沪深300指数跌0.22%，中证500指数跌0.2%，中证1000指数涨0.23%，沪深两市成交额为2.11万亿元。 开盘股指快速回落后又急速拉升，之后保持横盘震荡，午后股指一轮跳水，尾盘有所反弹。两市个股涨多跌少，成交略有萎缩，但仍保持高位。盘面上，农业板块走强；基建产业链午后集体爆发；国资云、液冷概念持续强势；房地产、低空经济、大消费、阶跃星辰、光伏产业链等有所表现。跌幅方面，前期高位热门股集体重挫；DeepSeek、AIGC等AI应用概念全线回调，；铜缆高速连接、云计算、英伟达、算力等AI硬件概念集体走低；AI医疗、CRO等医药概念、阿里、腾讯、字节概念、数字经济、华为、银行等集体弱势。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货全线回落，至收盘，主力合约IH2503跌0.54%，IF2503跌0.38%，IC2503跌0.65%，IM2503跌0.57%。换月之后各品种基差全线回落，显示期货投资者心态较为谨慎。IC、IF、IH和IM成交分别下降16.2%、19.2%、21%和19.5%；持仓分别下降4.2%、4.2%、6.5%和3.9%。 后市展望： 市场再度进入震荡整理。受周五晚间美股大跌影响，A股开盘一度下挫，但市场热度仍在，股指快速拉起。2025年中央一号文件发布！首提“农业新质生产力”，粮食种植、转基因等高开冲高后回落。科技板块跟随恒生科技指数出现震荡，板块内出现高位切换，高位的DeepSeek、AI应用、AI医疗等出现调整，存储芯片、AI手机、液冷服务器等仍保持强势。午后券商板块回落拖累股指，但尾盘华为鸿蒙板块又带动市场人气使股指回稳。总之，市场连续上涨之后，在港股震荡的情况下，A股各指数整体保持缩量强势震荡，板块轮动，成交 保持高位，预计后市仍有望震荡上行。 金融期权：今日A股市场个股层面涨跌互现，全市场成交额超2万亿元。宽基指数表现分化，中小市值类指数韧性较强。 期权方面，各期权品种成交量较周五有所回落。沪市500ETF期权成交相对活跃。隐波方面，市场连涨行情放缓，实际波动回落，多数期权品种隐波中枢较周五回落。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 国债期货：周一国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数走高，3Y及以上活跃券收益率上行超3-5bp左右。 今日央行开展2925亿元7天期逆回购操作，净投放1020亿元短期流动性。市场资金面整体有所改善，但资金价格仍显偏高。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数有所回落，隔夜、7天期资金价格分别位于1.87%、2.05%附近。一级市场方面，财政部3年期、5年期国债加权中标收益率分别为1.4500%、1.5579%，分别低于上一日同期限中债估值3.39bp、4.66bp。 资金价格高位继续压制债市表现，10Y、30Y活跃券收益率已回升至1.75%、1.95%附近。考虑到央行流动性投放态度似乎暂未完全转向，债市持续低迷可能引发债基赎回负反馈等因素，市场阶段性调整可能尚未结束。 但同样需要留意的是，盘中TL下季合约CTD券与活跃券利差已走扩至13bp，与此同时，10Y-7Y期限利差也压缩至不足3bp，叠加期债盘面贴水幅度不低，单边做空T、TL合约的性价比已有所下降。因此操作上，连续调整后，单边建议长端下季合约空单可考虑逢低分批止盈。 期现套利方面，TL合约贴水幅度不低，叠加其CTD券流动性溢价较高，我们建议投资者关注TL下季合约潜在的反套机会（即做空30Y活跃券的同时，做多TL下季合约）。与此同时，当前TS下季合约IRR偏高，若资金面后续有所转松，建议投资者可关注TS下季合约潜在的期现正套机会。 曲线交易方面，当前现券收益率曲线斜率较为平坦，各关键期限的利差已压缩至历史偏低分位数水平。但期债盘面隐含的远期收益率曲线斜率的平坦化程度要明显弱于现券。在此情况下，我们建议曲线交易暂观望为主，等待更为明确的政策驱动。 跨期套利方面同样建议暂观望为主，等资金面转松信号与待政策面的驱动。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，T、TL空单逢低分批止盈，关注潜在的TL反套、TS正套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799