有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月25日星期二 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9502美元，下跌13.5美元或0.14%。 2.现货：昨日LME库存减少525吨至26.72万吨。上周五COMEX库存减少300短吨，至96641短吨。 镍、锂：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.截至2月24日，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加1.64万吨至37.4万吨，总库存较节前的16.58万吨增加20.82万吨。预计本周国产铜到货量将较上周减少，且进口铜到货量也因比价不佳而减少，料本周总供应量会较上周减少。临近月末下游企业需求也有所减少，据SMM调研可知:本周精铜杆周度开工率为74.55%，较上周微增0.3个百分点，但其他铜材开工率有所下降。周内将呈现供应减少需求亦减少的局面，周内库存可能小幅增加，增量料不大。 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 【逻辑分析】 近期特朗普政策不如预期，市场对特朗普贸易战的担忧减弱是铜价反弹的主要动力，但贸易战并未结束。2月18日特朗普表示将于4月2日就汽车征收25%关税，而且还有更多声明。他将最早于4月对各国逐一实施“对等”关税，但具体细节仍在确定中。2月19日美国表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，这表明对贸易争端的担忧只得到短期缓解。2月21日周五美国贸易代表办公室宣布，将就其对中国海事、物流、造船等领域采取的限制措施征求公众意见。可见3月份市场将迎来特朗普政策的明朗。有关美国对铜加征关税的担忧成为COMEX铜价拉涨并带动全球铜价走高的主因，铜价走高引发LME铜库存持续增加。上周COMEX铜表现疲软。印尼矿和铜出口受到影响也是近期铜价走高的原因，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿。 贵金属研究员：王露晨 期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675:wangluchen_qh@chinastock.com.cn 【交易策略】 1、单边：铜价处于高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2503合约上涨0.03%至3352元/吨。2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3325元涨20元；全国加权指数3424.6元涨31.8元；山东3310-3350元均3330涨15元；河南3360-3400元均3380涨10元；山西3300-3350元均3325涨25元；广西3360-3400元均3380涨10元；贵州3430-3490元均3460持平；新疆3580-3640元均3610涨70元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五（2月21日），全国氧化铝建成产能10702万吨，运行产能9195万吨；全国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4390.4万吨，二者平衡系数为2.09，市场供应保持宽松状态。2、阿拉丁（ALD）调研了解，昨日山西地区成交0.3万吨现货氧化铝，成交价格3380元/吨，全现汇，发新疆区域铝厂。同期晋豫区域另有0.3万吨现货氧化铝成交，成交价格3400元/吨，全现货，贸易商采购执行西南地区铝厂前期已签外销现货合同。据了解近阶段以招标形式频繁采购现货氧化铝的西北大型铝厂近日以“一口价”形式采购部分现货氧化铝，未对外公开细节。3、据上周市场情况，新疆交割库库容前期已被约满，部分交货商为提前消化未来压力逢高锁定价格后转向山东、广西等交割仓库进行交库，目前氧化铝工厂和期现商均有交库行为。 【逻辑分析】 出口窗口的打开促使国内或有近20万吨氧化铝出口，边际收紧了国内现货货源的过剩程度，同时国内现货上周成交价有所企稳，带动氧化铝现货价格企稳。但内外价差不断 收窄，出口窗口逐渐关闭，国内仓单增量预期仍在，叠加后续氧化铝产能减产计划仍不明确，若3月长单量未有下降、则新的长单月开启后贸易商抛压仍在，预计氧化铝价格偏弱运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2503合约收盘环比下跌0.6%至20550元/吨。2.现货市场：2月24日A00铝锭现货价华东20590，跌230；华南20580，跌230；中原20440，跌240（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。2、据央视报道，当地时间24日，俄罗斯总统普京表示，俄美两国的公司已经开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，这将有利于稳定这一产品的价格。银河解读：2024年，美国对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收了200%的进口关税，受此影响俄罗斯铝对美出口量极少。2023年俄铝的原铝产量为384.8万吨；2023年我国自俄罗斯联邦进口原铝为117余万吨，2024年为148余万吨。若美国对加墨加征关税而解除对俄铝的制裁导致海外货物流向的转变，或间接对我国原铝进口带来影响，内外铝价差将收窄，目前铝锭进口亏损理论为2900元附近，有较大收敛空间。3、据SMM统计，截至2月24日，铝锭社会库存较上周一增加5.5万吨至87.3万吨，铝棒社会库存较上周一增加1.37万吨至32.07万吨。银河解读：铝锭周度库存累库幅度高于往年农历同期水平，分出入库看，入库量与往年同期水平非常接近，但出库量处于季节性偏低区间，近期铝价上涨，基差转弱，下游谨慎采购情绪对出库量有所影响。而节后企业整体复工情况尚可，今日铝价下跌后下游补库情绪明显，后续持续关注库存变 化。 4、乘联会调整了2025年预测数据：预测2025年乘用车零售2343万台，增2%，预测总量较1月的预测值增加7万台。预测2025年乘用车出口527万台，增10%，预测总量较1月的预测值减少3万台。预测2025年新能源乘用车1565万台，增28%，预测总量较1月的预测值减少3万台。 【交易逻辑】 俄罗斯对美铝产品出口或有望恢复，但特朗普称美对加墨关税将继续推进，海外对俄罗斯铝金属制裁对价格的影响多空交织，若海外贸易流向改变，则内外价差有收敛空间，目前铝锭进口亏损2900余元/吨。国内铝加工企业如期复产，高价抑制出库导致上周累库幅度超预期但预计价格回调后对出库有阶段性提振作用。需求端，受政策影响、光伏组件3月排产环比显著提高，而国网招标对铝杆需求存一定拉动，以旧换新政策对汽车及家电需求持续存在拉动，两会在即，市场对内需提振政策存一定预期，预计沪铝宽幅震荡运行为主。本周宏观经济数据相对有限，关注周五将公布的美国1月核心PCE物价指数。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：昨日隔夜LME市场跌2.57%至2845美元/吨；沪锌2504跌1.44%至23680元/吨，沪锌指数持仓增加1654手至17.97万手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23880~24055元/吨；昨日锌锭仓单不断流出，上海市场贸易商持续积极出货，但上午盘面维持高位震荡，下游企业订单也恢复较慢，对原料基本按需采购，使得今日锌锭成交表现一般，现货升水也延续低位。 【相关资讯】 1.中国证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。 2.墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。3.据SMM沟通了解，截至本周一（2月24日），SMM七地锌锭库存总量为14.56万吨，较2月17日增加1万吨，较2月20日增加0.85万吨，国内库存录增。上海和广东地区库存录增，主因周末两地锌锭持续到货仓库，下游刚需采购，锌锭库存继续增加；天津地区库存录减，周末天津地区仓库到货不多，叠加下游企业采买补库，仓库库存小幅下滑。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：昨日隔夜LME市场跌0.87%至1985美元/吨；沪铅2504跌0.09%至17095元/吨，沪铅指数持仓减少520手至8.02万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日持平为16900元/吨；昨日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水80-0元/吨为主，华南地区货源贴水100元/吨出厂；不含税精铅主流出厂报价在15850-15900元/吨。由于铅价处于长时间的盘整态势，下游电池生产企业依然持观望态度刚需补库，精铅成交情况变化不大。 【相关资讯】 1.中国证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。2.墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。3.据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.99万吨，较2月17日增加0.66万吨；较2月20日增加约400吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解，节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升不及预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。 【交易策略】 1.单边：基本面影响下，铅价或偏弱运行，但考虑到再生铅成本问题，下行空间不大；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【外盘情况】 1.盘面情况：隔夜LME镍价下跌105至15375美元/吨，LME镍库存减少78吨至192828吨，LME镍0-3升贴水-209.6美元/吨，沪镍主力合约2503下跌580至