钢矿日度策略报告

摘要 黑色金属与建材研究中心 螺纹钢： 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153联系方式：010-68518793 【市场逻辑】 上周五越南宣布对进口自中国热卷征收反倾销税，利空短期情绪，螺纹随黑色回落。元宵节后下游开复工好转，螺纹需求回升，预期回暖。临近“两会”相关消息增多，不过GDP等指标在预期之内，短期影响中性。根据百年建筑网调研，节后第三周项目开复工率和劳务到位率同比降幅仍在10%以上，资金到位率同比降幅收窄，需求季节性回升但同比仍较低，2月专项债发行加快，目前累计发行量超过3900亿元，1月以来发行量同比增加1900亿元，特殊再融资专项债发行额超过7800亿元，化债推进较快，财政扩张进度尚可，对基建或有利多。地产方面，30城商品房成交量同比基本持平，百城土地成交面积同比转增，但1月房价表现一般，地产修复放缓，央行近期表示将助力房地产止跌回稳。基本面看，上周螺纹产需同步回升，累库放缓，总库存同比降幅扩大，库销比较低，伴随需求回升，螺纹目前产需健康，库存压力仍难显现，临近“两会”政策方面的博弈或将持续，对市场情绪有一定支撑，故3月之前对螺纹价格不宜过于悲观，但从开复工率和地产市场看，对旺季需求回升高度的预期谨慎，同时越南、韩国对中国钢材征收反倾销税以及美国3月以后的进口关税政策也将逐步实施，3月之后钢材外需有一定压力，对黑色整体形成拖累，因此在看到明确的内需超预期或政策刺激力度较强之前，螺纹仍难持续给出较高利润，成本端铁矿石基本面偏好，不过铁水回升高度受限下，价格在110美元以上的空间暂时有限，煤焦供需宽松，价格也难持续反弹，故从成本和利润看，螺纹关注3400附近压力。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年02月24日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 现货需求改善，临近“两会”政策宽松预期上升，但从开复工率及地产市场看，对旺季需求预期仍偏谨慎，同时反倾销税落地对短期情绪有一定压制，电炉快速复产，螺纹供应弹性仍大于需求，因此难以持续给出较高利润，对应的是短期价格仍有顶，向上关注3400-3450压力，下方关注3200-3220元支撑，操作上，建议以区间思路或超跌买入思路对待。 热轧卷板： 【市场逻辑】 上周五越南宣布对进口自中国热卷征收反倾销税，热卷直接出口面临回落，利空短期情绪。国内方面，临近“两会”相关消息增多，其中GDP增速、赤字率等指标均未超预期，消息真假还需验证，短期影响中性。近一周地方债发行加快，2月以来新增专项债发行量达到3900亿元，年初至今累计发行量同比增加1900亿元，政策性银行债净融资同比明显增加，同时化债推进情况较快，2月以来特 殊再融资专项债发行额达到7800亿元，财政扩张力度尚可。热卷基本面维持产需双强状态，上周产量略降，需求农历同比增幅维持6%，累库放缓，总库存同比下降2%，但产量若维持330万吨附近，则对后期需求增速要求较高，受反倾销税和美国进口关税影响，3月开始热卷直接和间接出口可能走弱，因此一旦需求下滑，高产量下热卷旺季有累库可能，因此短期黑色整体基本面矛盾还不大，且“两会”前政策面有宽松预期，深度负反馈风险不大，但考虑到中期外需下滑风险，因此在看到国内政策利多或实际需求持续偏强前，热卷价格向上难有明显突破，继续承压运行。短期上方压力3500-3550元，下方支撑3250-3300元。 【交易策略】 热卷短期产需双强，矛盾不大，虽然对韩国、越南的反倾销税利空程度不宜过度解读，但在产量较高的情况下，3月以后热卷仍面临美国关税政策落地影响间接出口，及韩、越反倾销税影响下的直接出口走弱风险，热卷产需矛盾也将加大，因此热卷价格仍承压运行，上方压力3500-3550元，下方支撑3250-3300元，在黑色系中可考虑逢高空配，特别是有其他品种多单情况下。 铁矿石： 【市场逻辑】 上周五越南宣布对中国热卷征收反倾销税，3月钢材出口面临回落，影响高炉铁水产量回升预期，供应端，铁矿石上周供应恢复，全球及澳洲发运量重回去年同期以上，但非澳巴发运量同比仍较低，受前期发运下降影响，短期国内到港量仍较低，高炉复产虽暂时放缓，但元宵节过后钢材需求好转，故高炉开工率回落幅度有限且后期仍有上升空间，铁矿石短期仍将明显降库，产需相对健康，但从开复工率和地产市场看，钢材旺季需求上升预期仍偏谨慎，关税及反倾销调查对钢材外需将有不利影响，铁水复产空间难以打开，铁矿石后期若无天气扰动，中期新产能投产及供应增加的预期未证伪，因此阶段性的到港大幅减少及铁水有望回升至230万吨以上，价格有望涨至110美元甚至115美元附近，但钢材需求若无超预期表现或看到政策面利多，110美元以上的估值已不低。 【交易策略】 钢材需求改善带动高炉复产预期上升，铁矿石短期基本面健康，价格震荡偏强，不过钢材需求预期明显好转前，从估值看110美元以上仍偏高估，情绪若持续偏好，则内盘价格有望上冲至840-850附近，向下支撑770-780元，操作上，建议区间操作及回调后买入相结合的思路，短期面临钢材反倾销税利空冲击，因此铁矿接近110美元谨慎追涨，5-9正套有回调尝试做多。 品种：标题 一、策略参考...........................................................................................................................................1二、政策及产业讯息................................................................................................................................1三、期现货市场.......................................................................................................................................2四、基本面数据.......................................................................................................................................7五、价差..................................................................................................................................................9六、期货持仓.........................................................................................................................................12 图目录 图1：螺纹钢期货主连...........................................................................................................................................................................3图2：热轧卷板期货主连.......................................................................................................................................................................4图3：铁矿石期货主连结算价..............................................................................................................................................................4图4：螺纹钢主连基差（上海）.........................................................................................................................................................4图5：热轧卷板主连基差（上海）.....................................................................................................................................................4图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6） ............................................................................................................................................5图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）............................................................................................................................................5图8：螺纹钢注册仓单量.......................................................................................................................................................................5图9：热轧卷板注册仓单量..................................................................................................................................................................5图10：螺纹钢期权加权隐含波动率...................................................................................................................................................5图11：螺纹钢期权认沽认购比率.......................................................................................................................................................5图12：螺纹钢现货价格（上海）............................................................