商品研究晨报
观点与策略 黄金：再创新高3白银:震荡回落3铜：伦铜注销仓单大增，限制价格回落5铝：震荡回落7氧化铝：低位整理7锌：承压运行，短期深跌概率或较小9铅：震荡调整10镍：短期或难破区间震荡，累库与矿端预期博弈11不锈钢：单边窄幅震荡运行，结构矛盾较为凸显11锡：承压下行13工业硅：弱势震荡，关注下方支撑15多晶硅：组件报价抬升，关注实际成交情况15碳酸锂：趋势偏弱，下方存支撑17铁矿石：宽幅震荡19螺纹钢：供需稳中向好，震荡偏强20热轧卷板：出口反倾销扰动，宽幅震荡20硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡22锰硅：现货价格微调，锰硅宽幅震荡22焦炭：十轮提降开启，宽幅震荡24焦煤：宽幅震荡24动力煤：终端需求冷清，震荡偏弱26玻璃：原片价格平稳27对二甲苯：油品疲软，MX跌幅较大，PX估值下行28PTA：趋势偏弱，检修增多，关注逢低正套28MEG：需求负反馈，震荡偏弱28橡胶：震荡运行31合成橡胶：偏弱运行33沥青：北强南稳，关注仓单35LLDPE：短期仍有压力37PP：现货小跌，成交一般39烧碱：关注后期检修情况40纸浆：震荡运行42原木：宽幅震荡44甲醇：短期震荡运行46尿素：短期偏强，日内波动关注现货成交48苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主50纯碱：现货市场变化不大52 LPG：低位反复，03偏强53PVC：区间震荡市56燃料油：跌势延续，短期波动增加57低硫燃料油：偏弱盘整，外盘高低硫价差延续收窄趋势57集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有58短纤：原料支撑不足，震荡偏弱61瓶片：单边跟随原料，关注做扩加工费61棕榈油：印度频繁洗船，暂回调整理62豆油：国际油脂回落影响62豆粕：阿根廷降雨、美豆收跌，连粕调整震荡64豆一：一号文件出台、政策支持预期影响，偏强震荡64玉米：震荡运行66白糖：区间整理67棉花：关注需求端对价格的反馈68花生：关注油厂收购70 2025年2月25日 黄金：再创新高 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 1、【基本面跟踪】 2、【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 3、中国证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开 展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。 4、墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。 5、关税压力下，苹果承诺未来四年在美投资超5000亿美元，新增2万就业岗位。 6、微软回应撤掉两个数据中心：坚持本财年超800亿美元资本支出，但某些领域可能调整。 7、算力成本又挨“一刀”，DeepSeek开源周首日：开源FlashMLA，AI推理速度再进化。 8、阿里宣布未来三年投资3800亿元，押注云和AI基础设施。 9、【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强 10、度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】 11、区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月25日 铜：伦铜注销仓单大增，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普称普京将接受欧洲向乌派遣维和部队，愿在适当时候前往莫斯科，并称将与泽连斯基会面，可能在本周或下周签署矿产协议。(金十数据) 微观方面，尼议会通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。（SMM） 印尼将允许自由港印尼分公司（PT Freeport Indonesia）恢复铜精矿出口，但将征收更高的关税作 为条件。（SMM） 智利国有铜业巨头Codelco和英美资源集团（Anglo American）将宣布一项协议，共同经营智利中部的毗邻铜矿。（SMM） 国际铜研究集团（ICSG）在其最新月度报告中表示，2024年12月全球精炼铜市场供应短缺2.2万吨，11月为短缺2.4万吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250225 铝：震荡回落氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区成交0.3万吨现货氧化铝，成交价格3380元/吨，全现汇，发新疆区域铝厂。据了解合同约定提货周期较短，主要用于交付前期贸易商已签订给铝厂的外销现货合同。 2.根据国际铝业协会（IAI）公布数据显示，2025年1月份全球原铝产量为625.2万吨，预计1月中国原铝产量为374万吨，前一个月修正后为373.4万吨。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250225 锌：承压运行，短期深跌概率或较小 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250225 铅：震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月25日 镍：短期或难破区间震荡，累库与矿端预期博弈 不锈钢：单边窄幅震荡运行，结构矛盾较为凸显 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 根据钢联，近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月25日 锡：承压下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。2、墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。3、关税压力下，苹果承诺未来四年在美投资超5000亿美元，新增2万就业岗位。4、微软回应撤掉两个数据中心：坚持本财年超800亿美元资本支出，但某些领域可能调整。5、算力成本又挨“一刀”，DeepSeek开源周首日：开源FlashMLA，AI推理速度再进化。6、阿里宣布未来三年投资3800亿元，押注云和AI基础设施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月25日 工业硅：弱势震荡，关注下方支撑 多晶硅：组件报价抬升，关注实际成交情况 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2025年1月，国家能源局核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，其中可交易绿证1.50亿个，占比64.94%，涉及可再生能源发电项目6.5万个。本期核发2024年12月可再生能源电量对应绿证1.53亿个， 占比66.23%。截至2025年1月，全国累计核发绿证51.86亿个，其中可交易绿证35.29亿个。2025年1月，全国交易绿证5310万个，其中绿色电力交易绿证2596万个。截至2025年1月底，全国累计交易绿证6.06亿个，其中绿色电力交易绿证2.64亿个。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月25日 碳酸锂：趋势偏弱，下方存支撑 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格75843元/吨，环比上一工作日下跌298元/吨；电池级碳酸锂7.50-7.67万元/吨，均价7.585万元/吨，环比上一工作日下跌300元/吨；工业级碳酸锂7.305-7.405万元/吨，均价7.355万元/吨，环比上一工作日下跌100元/吨。（上海有色网） 江苏龙蟠科技股份有限公司发布公告称，为积极拓展海外市场，提升公司在锂电材料领域的市场竞争力和海外影响力，公司三级控股子公司PTLBMENERGIBARUINDONESIA（简称“锂源印尼”）拟通过增资扩 股方式引入LGENERGYSOLUTION，