商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：关注美亚芳烃物流，短期震荡市2PTA：基差月差走弱，向上空间有限2MEG：聚酯开工修复偏慢，单边震荡市2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：橡胶板块情绪偏强，顺丁震荡运行6沥青：南北分化加剧，裂解快速修复8LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱10PP：现货维稳，成交偏弱11烧碱：短期偏弱震荡12纸浆：震荡运行14原木：高位反复16甲醇：震荡承压18尿素：现货转弱，盘面震荡承压20苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主22纯碱：现货市场变化不大23LPG：窄幅震荡24PVC：区间震荡市27燃料油：夜盘窄幅调整走势，基本面强势仍在28低硫燃料油：震荡延续，外盘高低硫价差暂时持稳28集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有29短纤：单边跟随原料震荡31瓶片：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费31 2025年2月21日 对二甲苯：关注美亚芳烃物流，短期震荡市 PTA：基差月差走弱，向上空间有限 MEG：聚酯开工修复偏慢，单边震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格小幅反弹，3月MOPJ目前估价666美元/吨。20日PX价格上涨，一单5月亚洲现货在896成交。尾盘实货4月在890/898商谈，5月在890/896.5商谈，6月在892有买盘，4/5换月在-4有买盘。浮动价二季度在均价-3有买盘报价。20日PX估价在895美元/吨，较19日上涨3美元。 新加坡的一位交易员表示，目前现货价格上涨的趋势将持续存在。 该贸易商表示，生产商的供应限制和亚洲周转季的开始极大地帮助了PX现货价格。 “PX [价格]一点一点地上涨[而且]我认为未来价格将[继续]小幅上涨，”这位交易员说，并补充说，纸张市场也考虑到了情绪的改善，结构可能会发生变化，从期货溢价变为现货溢价。 消息人士称，随着第二季度的继续检修，更多的供应将从市场上撤出，这将有助于提振现货价格。 “市场应该会更紧张，价格会更好，”新加坡的贸易商说。 与此同时，市场人士表示，美国即将到来的夏季驾驶季节也将提振PX的情绪和价格。 1月，大量PX从韩国运往美国，这让人们看到了在汽油中掺入PX的强劲势头。 不过，有贸易商表示，PX流向美国主要是为了生产PTA，而不是用于混合。 另一位新加坡贸易商表示，目前将MX和甲苯混合到汽油中比使用MX作为PX的原料更有利。 一位中国贸易商表示，尽管PX的混合需求看起来很疲软，但生产PTA的资金流仍将有助于收紧供应并推高价格。 PTA：中国大陆装置变动：海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常，其他个别装置小幅降负，至本周四PTA负荷在78.2%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83.9%附近。 MEG：截至2月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.16%（环比上期下降2.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.46%（环比上期上升0.87%）。 2月19日张家港某主流库区MEG发货在5400吨左右；太仓两主流库区MEG发货在5700吨左右。 美国一套83万吨/年的乙二醇装置目前运行中，该装置此前因故停车。 聚酯：本周聚酯检修装置继续开启，部分装置负荷陆续提升，但同时也有装置检修计划兑现，综合来看聚酯负荷整体回升中。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.2%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在71%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 江浙涤丝20日产销整体偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在70%、60%、45%、70%、20%、30%、40%、0%、85%、50%、40%、30%、0%、0%、0%、80%、35%、30%、20%、10%、20%、10%、10%。 直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销63%，部分工厂产销：70%、30%、20%、100%、80%、50%、60%、80%，40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月21日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期人民币汇率波动加剧，2025年1月3日-2月19日，1美元兑人民币汇率从6.937增加到 7.1705，人民币相对于美元贬值3.37%，压制国内贸易商利润空间，作为全球最大的天然橡胶消费国，汇率的变化直接影响到进口成本，在成本压力下，贸易商可能会选择减少采购量，从而对国际市场价格形成压力。 当前，泰国东北部已全面进入停割期，南部地区也接近尾声，导致全球供应进一步缩量。需求端来看，轮胎企业整体出货表现稍显平淡，节后企业去库缓慢，去库速度低于往年同期水平，企业以消化库存为主，新增采购偏谨慎，2月份受春节假期影响，实际生产天数不足，市场启动缓慢是其主要因素，整体来看，供应紧张的局面没有缓解迹象。 随着主要产区进入低产期，全球天然橡胶供应量显著减少，下游需求恢复速度较慢，但供应紧张的局面为天胶价格提供了较强的支撑。 2025年02月21日 合成橡胶：橡胶板块情绪偏强，顺丁震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月19日(第8周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.55万吨，较上期（20250212）+0.05万吨，环比+1.20%。本周原料丁二烯行情看空氛围升温,市场看空情绪升温导致出货明显受阻,样本企业库存水平维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13700-14500元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14500-14600元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13700元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12000*1.02+2500≈14700。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13700元/吨 附 近（12000*1.02+1500）。 3.短期而言，由于橡胶板块情绪偏强，顺丁橡胶处于板块中相对弱势品种，因此震荡运行为主。NR-BR价差持续走扩。 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月21日 沥青：南北分化加剧，裂解快速修复 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250214-20250220），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为46.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅6.6%；同比增加8.5万吨，增幅22.2%。1-2月累计产量为474.7万吨，同比增加9.2万吨，增幅2.0%。 2.截止2025年2月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计84.2万吨，较周一（2月17日）持稳。本期国内沥青厂库整体表现稳定，其中华北地区厂库去库明显，山东地区厂库累库明显。华北地区主要由于近期区内主力炼厂集中执行合同，下游提货集中，带动厂库去库；山东地区主要由于区内沥青供应增加，带动厂库累库。 3.截止2025年2月20日，国内沥青104家社会库库存共计139.5万吨，较周一（2月17日）增加4.4%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中东北地区社会库累库较为集中，主要由于随着气温回暖，部分下游前期备货合同集中入库，加之昆仑牌沥青移库带动社会库增加。 2025年2月21日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 伴随部分工厂节后原料采购结束，市场整体运行趋于平淡，石化及贸易商报盘随行就市为主，线性期货走势部分时段表现较为强劲，但供需端运行疲软，市场价格整体窄幅涨跌。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯短期基差偏强，月差走强，市场存在支撑。但春节后需求恢复较为缓慢，聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为57.99万吨，较上周期增5.62万吨，环比增10.73%，同比低4.51%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游制品企业虽在正月十五后陆续复产，但整体开工恢复缓慢，本周农膜整体开工率较前期+4.65%。地膜需求逐步跟进，部分企业复工生产，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业由于节后人员配备不足，影响部分开工。PE包装膜样本企业开工环比+8.22%。PE管材和中空开工也环比回升。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月21日 PP：现货维稳，成交偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 上午国内PP市场窄幅波动。今日PP期货偏弱整理，对现货市场情绪难有提振，贸易商多根据自身库存情况随行出货，部分报盘小幅松动，整体变动不大。下游新增订单仍跟进不足，对原料采购较为谨慎，午前询盘有限，交投氛围平淡。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月21日 烧碱：短期偏弱震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存46.92万吨(湿吨)，环比下滑0.82%，同比下滑5.05%。 【市场状况分析】 1、期货的大幅下跌导致前期片碱非标套利或持有02仓单转抛03合约的头寸