晨会纪要
市场走势 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——资金面压力略有缓解，预计2月市场利率下行 固定收益周报:政府债务周度观察-土地储备专项债开启发行策略专题:AI赋能资产配置——DeepSeek对国信多元资配框架的优化 行业与公司 机械行业周报:制造成长周报（第1期）-宇树机器人线上首发即售罄，全国低空交通一张网项目启动 公用环保202502第3期：美国成立国家能源委员会，AI如何赋能电力行业 巨化股份(600160.SH)公司快评:增资控股甘肃巨化新材料，夯实国内氟化工龙头地位 中国海油(600938.SH)公司快评:渤中26-6、巴西Buzios7项目投产，OPEC+或推迟石油增产 中国石油(601857.SH)公司快评:煤岩气成为天然气增产新动能 美团-W(03690.HK)海外公司快评:DoorDash AI布局提供发展借鉴，外卖核心竞争力依旧稳固 盛弘股份(300693.SZ)公司快评:公司业绩稳步增长，未来有望受益于数据中心需求增长 金融工程 金融工程日报:A股单边上行，科技股全面反弹 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——资金面压力略有缓解，预计2月市场利率下行 Ø海外货币市场指标跟踪：美联储1月会议如期暂停降息，美债短期利率走势稳定；Ø国内货币市场指标跟踪——价：1月稳汇率压力下资金面偏紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行46BP、39BP、39BP和34BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多小幅下行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：1月银行间和交易所隔夜成交量的占比均较上月下降；1月银行间购回债券余额同比月均值较上月有所下降；预估1月和2月超额存款准备金率分别为1.3%和1.7%；2月资金瞭望：资金面压力略有下降，预计2月市场利率小幅下行； 证券分析师：赵 婧（S0980513080004） 、陈 笑 楠 （S0980524080001） 、李 智 能 （S0980516060001） 、季 家 辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:政府债务周度观察-土地储备专项债开启发行 国债净融资+新增地方债发行第7周（2/10-2/16）2733亿，第8周（2/17-2/23）2491亿。截至第7周（2/10-2/16）累计1.3万亿，超去年同期。 国债第7周（2/10-2/16）净融资2286亿，第8周（2/17-2/23）628亿。截至第7周（2/10-2/16）累计超九千亿，远超过去五年同期。 新增一般债第7周（2/10-2/16）48亿，第8周（2/17-2/23）503亿。截至第7周（2/10-2/16）累计1260亿，低于过去两年。 新增专项债第7周（2/10-2/16）400亿，第8周（2/17-2/23）1360亿。截至第7周（2/10-2/16）累计2692亿，略超去年同期。特殊新增专项债1月发行150亿，2月至今共计623亿。 土地储备专项债开启发行。2月18日，北京市率先发行约117亿用于土地储备的新增专项债。 特殊再融资债第7周（2/10-2/16）1111亿，第8周（2/17-2/23）3335亿。截至第7周（2/10-2/16）累计超七千亿，发行进度超过35%。 城投债第7周（2/10-2/16）净融资339亿，第8周（2/17-2/23）预计114亿。截至本周城投债余额约10.8万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 策略专题:AI赋能资产配置——DeepSeek对国信多元资配框架的优化 项目概述：本项目聚焦原有5个短期资产配置模型“等权重”配置的局限性，接入DeepSeek实现“打分指示的股债强弱”指数的智能迭代优化，提升资产配置的前瞻性与决策有效性优化过程：一是让DeepSeek进行静态学习，投喂短期模型逻辑以及底稿等核心信息，训练DeepSeek；;二是让DeepSeek进行动态纠偏，挖掘历史数据中“先验权重”与“真实走势”的差异，迭代优化；三是让DeepSeek进行推理应用，基于宏观指标预测值完成2025年全年的指数外推优化结果：等权重平均组合五个短期模型结果，降维后胜率38.52%；AI赋能权重优化（DeepSeek-V3），胜率提升至60.61%，实现显著优化风险提示：模型过拟合风险；数据口径调整风险；AI推理的不稳健性 证券分析师：董德志（S0980513100001）、王开（S0980521030001）、邵兴宇（S0980523070001）联系人：郭兰滨 行业与公司 房地产行业专题：香港楼市复盘与思考 香港住宅始终紧缺，主要供应端受到制约。香港二战结束后人口增长、经济腾飞，虽然香港经济人口总量并不占优，但人均水平和经济密度均居于亚洲头部城市和地区前列。但香港的人均居住面积较小，自有住房率水平较低，主要供给受到土地约束和房企控制。客观来看，房地产市场的需求再大，如果能相应增加足够的供给，也不一定会产生短缺，为缓解“房荒”，政府先后主导推出了徙置大厦、廉租屋、“十年建屋计划”、“居者有其屋计划”、自置居所贷款等政策。 1997-2003复盘：地产“泡沫”后金融危机时期的大调整。1997年香港地产“泡沫”形成，1995至1997年香港私人住宅价格涨幅最高达100%。1997年10月起，香港地产开始长达6年之久的下跌调整，价格调整六成有余。导致泡沫形成和调整的原因包括：供需严重失衡、房企经营高度集中、资产通胀过高等。为了挽救楼市，香港从1998年起推出多项措施，对楼市价格的下跌发挥了抑制作用，但未扭转楼市下跌趋势，2002年香港重新指定房屋政策的方向，其宗旨是政府的角色将从积极干预退回原有的不干预的传统中。在地产下跌时期应对的措施包括：保卫汇率、抑制供给、租住公屋兴建计划、需求端政策放松等。 2003-2019复盘：经济发展带来的主升浪。经过多年调整后，香港房地产市场于2003年见底并开始恢复性上涨，但未回到1997年高点水平就因美国次贷危机引发的全国金融海啸而终结。在2009年之后的十年中，香港地产进入大幅上涨阶段，私人住宅售价指数上涨211%，主要原因包括：全球市场资金充裕、中国大陆经济蓬勃发展、土地资源严重短缺，开发商寡头垄断等。 香港宏观经济和房地产行业双向影响。地产业在香港经济中扮演者重要的角色，是仅次于金融及保险业、贸易及物流的第三大重要产业。观察香港的宏观指标，不管是长期人口增速还是短期经济增速，都和香港房价的同比数据呈现极强的关联性。由于房产不仅仅有居住属性，更被视为看涨的投资工具，而香港房价涨多跌少，资产增值潜力极大，香港居民有很高成意愿加杠杆投资房产。 投资建议：通过复盘香港，我们认为判断长周期地产的拐点，不能仅仅观察短期政策和供需预期的短期变化，还需要观察居民的偿付能力和经济发展的匹配程度。短期看，后续地产板块的行情演绎将取决于存量土地回收和城中村改造扩围等政策的落地进度及楼市量价修复的持续性。建议关注华润置地、中国海外发展等。 风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002） 机械行业周报:制造成长周报（第1期）-宇树机器人线上首发即售罄，全国低空交通一张网项目启动 行业动态：人形机器人-广东省省长王伟中调研深圳腾讯RoboticsX实验室及多家机器人企业，强调推动核心部件突破与养老康复等场景应用；宇树科技人形机器人UnitreeH1（65万元）和G1（9.9万元）线上首发即售罄；Apptronik完成3.5亿美元A轮融资加速AI人形机器人量产。低空经济-峰飞航空获武汉1.57亿元eVTOL订单推动载人示范；江苏无锡设立20亿元专项母基金布局低空全产业链；全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络。 政府新闻：人形机器人-重庆市发布首批12个具身智能机器人“揭榜挂帅”项目，聚焦开源社区、汽车/笔电制造等开放场景及大模型技术攻关，推动与新能源汽车、低空经济协同发展；AI基建-北京市政府发布《关于推动AI基础设施高质量发展的若干意见》，其中提到支持数据中心优化升级，以满足AI大模型训练等算力需求；低空经济-海南拟推18条低空经济措施，包括机场最高2000万元基建补贴及税 收优惠，设立产业投资公司拓展应用场景。 公司动态：人形机器人-2月10日，中鼎股份与浙江五洲新春集团股份有限公司签署了战略合作协议，围绕人形机器人部件总成产品领域展开深入合作；2月11日，天奇股份宣布与北京银河通用机器人有限公司签署《合资公司投资协议》，双方将共同出资设立天奇银河机器人有限公司（暂定名）；2月15日，浙江荣泰拟受让狄兹精密51%股权，狄兹精密专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。AI应用/赋能-2月11日，安徽合力与华为签署深化合作协议，将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。 本周重点关注标的：冰轮环境、安徽合力、恒立液压、汇成真空、中泰股份。 行业投资观点 1、人形机器人：海外特斯拉人形机器人进展迅速，今年有望小批量量产，国内宇树科技、智元机器人、优必选等创新企业人形机器人产品快速迭代、蓬勃发展，优选卡位好的减速器、丝杠、传感器等环节以及价值量占比高的电机及核心关节环节，重点关注【绿的谐波】【鸣志电器】【汇川技术】【兆威机电】【雷赛智能】【恒立液压】【中坚科技】【德马科技】【金帝股份】【步科股份】等。 2、AI基建：AI需求推动数据中心持续增长，AI基建端燃气轮机作为主用电源受益于数据中心增量，制冷设备端也是数据中心基建核心受益环节，重点关注【冰轮环境】【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】。 3、AI应用/赋能：安徽合力与华为签署深化合作协议，重点合作领域在数字化转型、智能物流、人工智能，AI赋能将带动无人叉车智能化程度进一步提升，推动智能物流/智慧工厂产业化进展加速，重点关注【安徽合力】。 4、低空经济：低空经济产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）会是产业发展核心环节，重点关注【应流股份】【宗申动力】。 5、光刻机设备：光刻机设备国产化率低，行业处于从0到1放量过程，高端真空镀膜设备国产化需求迫切，重点关注【汇成真空】。 6、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿。重点关注【柏楚电子】。 7、煤化工设备：新疆煤炭资源丰富+缓解能源安全问题，未来五年新疆煤化工项目投资或超5000亿元，投资1700亿元国家能源集团哈密能源项目已全面启动建设，设备环节占比近一半有望充分受益，重点关注【中泰股份】【航天工程】【川仪股份】【博隆技术】。 风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002） 公用环保202502第3期：美国成立国家能源委员会，AI如何赋能电力行业 市场回顾：本周沪深300指数上涨1.19%，公用事业指数下跌0.17%，环保指数上涨0.84%，周相对收益率分别为-1.35%和-0.35%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第28和第19名。分板块看，环保板块上涨0.84%，电力板块子板块中，火电下跌0.96%；水电上涨0.11%，新能源发电下跌0.09%；水务板块下跌0.29%；燃气板块下跌0