商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：成本支撑，单边偏强震荡2PTA：5-9正套2MEG：5-9逢低正套2橡胶：震荡运行4合成橡胶：偏弱运行6LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱8PP：现货下调，成交偏弱9烧碱：现货降价，短期偏弱10纸浆：震荡运行12原木：高位反复14甲醇：震荡承压16尿素：现货转弱，盘面震荡承压18苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主20纯碱：现货市场变化不大21PVC：区间震荡市22燃料油：跟随原油价格上行，基本面强势仍在23低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时持稳23集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有，10-12反套酌情建仓24短纤：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费26瓶片：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费26 2025年2月20日 对二甲苯：成本支撑，单边偏强震荡 PTA：5-9正套 MEG：5-9逢低正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格僵持，3月MOPJ目前估价在664美元/吨CFR。今天PX价格上涨，一单4月亚洲现货在891成交，尾盘实货4月在888/904商谈，5月在892/895商谈，4/5换月在-4有买盘。今日PX估价在892美元/吨，较昨日上涨2美元。 市场人士表示，实物价值和实物价值之间的差价已从大幅折价中得到改善。 新加坡的一位贸易商表示，几个月前，价差处于折价状态，反映出购买兴趣疲软，并因货物过剩而恶化。 Platts的数据显示，4月份，实物价值和纸价之间的价差大幅收窄，约为负1-3美元/吨。 这位新加坡贸易商表示，尽管尚未进入溢价市场，但仍然是一个不错的改善，并补充说，它们比2025年PX定期合同要好，后者以约负8美元/吨的折扣价签署。 与此同时，两名公司消息人士和几位市场消息人士在2月18日晚些时候表示，Unv1的FormosaChemicals and Fibre Corp（FCFC）于3月或4月在中国宁波发布了交付的购买招标。 该公司的一位消息人士表示，他们无法分享招标文件或具体细节。不过，该消息人士进一步表示，只有在以可承受的水平提供PX的情况下，他们才会考虑购买PX，而数量取决于卖家。 不过，其他一些市场消息人士也证实收到了招标，称它有非常基本的细节，例如交付月份和港口，尽管无法知道定价规格。一位中国贸易商表示，现货招标通常按浮动水平或每月平均50% Platts价格和50% ICIS价格定价。 第二位公司消息人士解释说，之所以发布购买招标，是因为其197万吨/年的麦寮PX工厂最近下调了开工率，因为“利润率太低”。 聚酯：宁波一套18万吨聚酯装置已于周一开车重启，装置配套生产涤纶长丝和短纤，其中后道纺丝预计周四、周五出丝 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月20日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期人民币汇率波动加剧，2025年1月3日-2月19日，1美元兑人民币汇率从6.937增加到 7.1705，人民币相对于美元贬值3.37%，压制国内贸易商利润空间，作为全球最大的天然橡胶消费国，汇率的变化直接影响到进口成本，在成本压力下，贸易商可能会选择减少采购量，从而对国际市场价格形成压力。 当前，泰国东北部已全面进入停割期，南部地区也接近尾声，导致全球供应进一步缩量。需求端来看，轮胎企业整体出货表现稍显平淡，节后企业去库缓慢，去库速度低于往年同期水平，企业以消化库存为主，新增采购偏谨慎，2月份受春节假期影响，实际生产天数不足，市场启动缓慢是其主要因素，整体来看，供应紧张的局面没有缓解迹象。 随着主要产区进入低产期，全球天然橡胶供应量显著减少，加之近期人民币贬值带来的进口成本上升等多重因素影响，短期内市场价格可能继续维持震荡态势，下游需求恢复速度较慢，但供应紧张的局面为天胶价格提供了较强的支撑。 2025年02月20日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月19日(第8周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.55万吨，较上期（20250212）+0.05万吨，环比+1.20%。本周原料丁二烯行情看空氛围升温,市场看空情绪升温导致出货明显受阻,样本企业库存水平维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13700-14500元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14500-14600元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13700元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12000*1.02+2500≈14700。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13700元/吨 附 近（12000*1.02+1500）。目前顺丁橡胶春节后表需维持低位，因此基本面对价格驱动较弱。从估值视角来看，伴随丁二烯有所转弱，顺丁橡胶动态估值区间下沿有所下移。因此，短期顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差再次走扩。 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续涨跌，价格波幅在10-50元/吨。期货低开震荡走高，然业者交投心态提振并不显著，石化出厂今日多数稳定，贸易商小幅涨跌报盘，终端拿货积极性不高，小单补仓为主。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯短期基差偏强，月差走强，市场存在支撑。但春节后需求恢复较为缓慢，聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为57.99万吨，较上周期增5.62万吨，环比增10.73%，同比低4.51%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游制品企业虽在正月十五后陆续复产，但整体开工恢复缓慢，本周农膜整体开工率较前期+4.65%。地膜需求逐步跟进，部分企业复工生产，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业由于节后人员配备不足，影响部分开工。PE包装膜样本企业开工环比+8.22%。PE管材和中空开工也环比回升。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 PP：现货下调，成交偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动，个别小幅松动。期货震荡运行对现货市场指引不强，生产企业厂价基本稳定，成本端变动不大，但现货市场整体氛围未见明显改善。下游工厂大厂库存充裕，中小工厂备货意愿谨慎。贸易商多根据自身库存和成本报价，实盘多侧重商谈。整体今日成交偏弱，贸易商去库较缓。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 烧碱：现货降价，短期偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 随着主力下游采购价格下行，山东地区液碱现货价格延续下滑，企业库存承压且非铝需求表现平淡。其他区域报盘大稳小动。 【市场状况分析】 1、期货的大幅下跌导致前期片碱非标套利或持有02仓单转抛03合约的头寸得以平仓，仓单成为市场最低价，对现货市场形成冲击。同时，非铝下游需求恢复缓慢，现货的降价趋势也导致市场各个环节备货谨慎，因此短期的驱动向下，市场仍处于偏弱态势。 2、从仓单角度看，在烧碱下跌过程中，03合约的交割问题被重点交易。不过由于03的大幅下跌，仓单可以很顺利地流出市场，未来的交割压力将大幅减小。 3、从供需来看，非氧化铝需求在后期仍能有环比改善的空间。同时也需要重点关注未来的检修情况，当前耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，同时环保以及政策因素也会导致耗氯下游在今年容易发生大规模检修或产能淘汰情况，从而导致烧碱被动减产。 4、2025年全年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激烈， 耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月20日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期现货市场交投情绪一般，针叶浆按盘面基差报盘，阔叶浆市场货源充裕下，成交价格高位受阻，浆价略有下降。目前，国外浆厂坚挺报盘，国内原纸市场需求放量不足，供需僵持状态延续，建议关注主要港口库存变动情况及原纸厂家采购原料情绪情况。 昨日原纸市场行情平稳运行为主，市场价格波动不大，市场业者保持观望态度，随行就市。工厂生产情况变化不大，且成本压力较大，工厂积极向下游推进涨价事宜，部分用户适量补库，然终端需求提升有限，仍有部分用户观望后市，关注计划装置及木浆价格变化。 2025年02月20日 原木：高位反复 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 据木联数据调研，元宵节后，全国各地原木加工厂复工加速，原木日均出货量呈现较明显的改善迹象，行业复苏势头逐步显现。（木联数据，2025年2月19日） 【趋势强度】 原木趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月20日 甲醇：震荡承压 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022