商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：重回高位3白银:表现偏弱3铜：库存持续增加，限制价格上涨5铝：震荡上行7氧化铝：低位整理7锌：区间震荡9铅：震荡调整10镍：窄幅震荡11不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾11工业硅：弱势震荡格局13多晶硅：关注下游采购节奏13碳酸锂：拍卖价格给予支撑，区间震荡为主15铁矿石：偏强震荡17螺纹钢：需求逐步恢复，短线反弹18热轧卷板：需求逐步恢复，短线反弹18硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡20锰硅：现货价格偏稳，锰硅宽幅震荡20焦炭：九轮提降落地，筑底震荡22焦煤：筑底震荡22动力煤：供需宽松，震荡偏弱24玻璃：原片价格平稳25对二甲苯：成本支撑，单边偏强震荡26PTA：5-9正套26MEG：5-9逢低正套26橡胶：震荡运行28合成橡胶：偏弱运行30LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱32PP：现货下调，成交偏弱33烧碱：现货降价，短期偏弱34纸浆：震荡运行36原木：高位反复38甲醇：震荡承压40尿素：现货转弱，盘面震荡承压42苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主44纯碱：现货市场变化不大45PVC：区间震荡市46燃料油：跟随原油价格上行，基本面强势仍在47 低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时持稳47集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有，10-12反套酌情建仓48短纤：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费50瓶片：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费50棕榈油：产地供需双弱或不支持持续上涨51豆油：关注成本影响及国内大豆到港51豆粕：美豆回落，豆粕或跟随回落53豆一：回落震荡53玉米：震荡运行55白糖：跟随原糖，震荡上行56棉花：震荡偏强持续性看需求57鸡蛋：反套延续59生猪：累库持续，等待现货驱动60花生：关注油厂收购61 2025年2月20日 黄金：重回高位 白银:表现偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、关税威胁又起，欧股回落；美联储考虑暂停或放缓QT，标普500创新高，美债反弹，量子计算概 念股走高。 2、美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。3、俄方称俄美同意立即开始实质性准备两国领导人会晤，特朗普称泽连斯基最好尽快行动，否则他的国家将不复存在。4、欧盟专员Sefcovic称，欧盟准备与美国讨论汽车关税问题。5、马斯克DOGE大刀挥向美国国防部，本周或大规模裁员。特朗普政府下令制定大规模削减计划，未来5年内每年削减8%的国防预算。美国国税局IRS（隶属于财政部）将从2月20日开始裁员大约6000人。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月20日 铜：库存持续增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储1月会议纪要：多位与会者表示，考虑在债务上限问题解决之前暂停或放慢缩表可能是合适的；博斯蒂克：美联储在缩表方面已取得良好的进展。(金十数据) 俄方称俄美同意立即开始实质性准备两国领导人会晤，特朗普称泽连斯基最好尽快行动，否则他的国家将不复存在。(华尔街见闻) 微观方面，First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年。（SMM） 秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至2,736,150吨。（SMM） 尼议会通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。（SMM） 印尼矿业部长与总统会谈后表示，政府将允许自由港印尼公司（Freeport Indonesia）出口铜精矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250220 铝：震荡上行氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州市场最新成交0.15万吨氧化铝现货，到厂成交价格3520元/吨，其 中包含运费40元/吨，流向省内铝厂。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，近期寻购交割品氧化铝的下游明显增多，但目前山东地区交割品氧化铝报价多在3500元左右，山西多在3500元左右，河南多在3450元左右，基于此核算拉到新疆交割库几无利润，而在交货地的省内交割库又没有升水，多数期现商在寻购后选择继续观望。部分下游电解铝企业表示近期价格企稳，但中期价格下行压力依然较大，目前已执行长单为主，现货市场没有机会暂时先不进行现货采购。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，几内亚一大型矿山2月份长单价格谈判中报价下调至98美元/干吨左右，部分成交，本月报价相比上月下调幅度达到20美元/干吨，不过部分下游氧化铝工厂按照自身的成本推算，仍然希望洽谈价格向一季度市场长单低位靠拢（一季度几内亚低温矿长单88-118美元/干吨），买卖双方仍在谈判博弈。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250220 锌：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250220 铅：震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 镍：窄幅震荡 不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月20日 工业硅：弱势震荡格局 多晶硅：关注下游采购节奏 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月18日，由南方电网云南电网公司开发的分布式光伏可开放容量公布平台在省能源局官网正式上线。 该平台实现全省乡镇级分布式光伏可开放容量发布全覆盖，在南方区域尚属首次。平台根据电力行业标准，精准测算不同行政区域电源、负荷匹配程度和电网承载能力，按照最大限度满足分布式光伏开发需求原则，动态优化形成分区域分布式光伏可开放容量，按绿色、黄色、红色三个等级呈现，破解了新能源开发中的信息不对称难题，助力企业精准投资、农户稳定增收，推动清洁能源与乡村振兴协同发展。 目前，全省129个县（市、区）中，官渡区、呈贡区等97个区域为绿色，代表当地分布式光伏电网接入条件良好，可即装即并、就地消纳；麒麟区、勐海县等30个区域为黄色，代表当地已无消纳能力，电网接入困难，分布式光伏建设前需开展接入电网分析；宾川县、福贡县等2个区域为红色，意味着在电网承载力有效改善前，暂停新增分布式光伏接入。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 碳酸锂：拍卖价格给予支撑，区间震荡为主 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格76256元/吨，环比上一工作日上涨118元/吨；电池级碳酸锂7.55-7.7万元/吨，均价7.625万元/吨，环比上一工作日上涨100元/吨；工业级碳酸锂7.315-7.415万元/吨，均价7.365万元/吨，环比上一工作日上涨200元/吨。（上海有色网） 雅保公司于Metalshub平台成功拍卖200吨由永杉锂业代工的电池级碳酸锂，拍卖采用自主报价形式。此次拍卖的最终成交价格为75932元/吨。拍卖所涉及的电池级碳酸锂原料源自澳大利亚格林布什锂 矿。（我的钢铁网） 根据市场情报机构Rho Motion研究表明，今年1月，全球共部署5.2GW/13.8GWh电网规模电池储能系统，其中三分之二以上位于中国。中国在今年1月新增储能系统规模为3.9GW/9.52GWh，分别占全球新增储能系统装机容量和储能容量的68%和75%。（中国储能网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 铁矿石：偏强震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015