有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月19日星期三 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9475美元，上涨92.5美元或0.99%。2.现货：昨日LME库存增加9800吨至26.37万吨。昨日COMEX库存减少1111短吨，至99236短吨。 镍、锂：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.中国人民银行行长潘功胜指出：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。2.据央视新闻报道，当地时间2月18日周二，美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。3.花旗修订了铜的供需平衡，预计2025年将出现约13.6万吨的小幅供应缺口。该行还预计，COMEX-LME一年期远期铜套利价差可能扩大到每吨1,400美元左右，原因是美国15%的有效进口关税。花旗进一步预测，2025年铜终端用途消费量将增长1.7%，反映出关税和发达市场限制性货币政策的潜在逆风。 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 【逻辑分析】 近期特朗普政策不如预期，市场对特朗普贸易战的担忧减弱是铜价反弹的主要动力，但贸易战并未结束，最新消息，特朗普表示将于4月2日就汽车征收25%关税，而且还有更多声明。可见市场的风险并未消失，只是推迟。有关美国对铜加征关税的担忧成为COMEX铜价拉涨并带动全球铜价走高的主因，估计短期这些因素仍会存在，我们等待这些因素最终明朗。 贵金属研究员：王露晨 期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675:wangluchen_qh@chinastock.com.cn 【交易策略】 1、单边：铜价可以关注LME10日均线有效性。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2503合约上涨0.09%至3397元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3300元持平；全国加权指数3343元涨2.2元；山东3200-3290元均3245涨5元；河南3300-3340元均3320跌5元；山西3260-3340元均3300跌10元；广西3350-3400元均3375跌20元；贵州3420-3500均3460跌25元；新疆3500-3560均3530跌10元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，2月18日河南市场最新成交0.3万吨氧化铝现货，出厂成交价格3400元/吨，先款后货，2月底之前交货完毕，氧化铝厂与贸易商之间交易，另外据了解，河南当地数千吨现货在谈。阿拉丁（ALD）调研了解，2月17日新疆地区铝厂现货招标采购到厂成交价格集中在3500-3540元之间。银河解读：河南地区成交价较2月13日的当地上一笔成交上涨80元；西北招标价较2月12日西北招标价持平或窄幅上涨。 2、目前环渤海地区氧化铝集港出口量较前期显著增加，氧化铝出口窗口阶段性开启。阿拉丁（ALD）调研了解，今日上午通过调研可确定的近30天周期内（以今日为基准前10天后20天），山东区域已集港和已谈成完全市场化出口订单总量15.5万吨左右，在谈订单4万吨以上，成交价格集中在3340-3350元/吨之间，远期出口订单报价3400元/吨左右。海外流向可能包括印尼、印度以及其它中东国家等。银河解读：昨日及今日已公开出口成交量在8.4万吨，则按阿拉丁调研的出口量来看，后续仍将有出口成交报出。本轮出口成交体量较大，预计对现货价格影响较大；同时氧化铝的出口消化了国内过剩货源，有助于国内现货成交价在流通货源边际收紧的情况下有所企稳。 3、爱择咨询了解，印尼某电解铝企业进入2025年后开始启动1期4段12.5万吨电解铝产能，截至目前总运行产能达到48万吨左右，月内即可实现50万吨满产运行。 4、据市场了解情况来看，新疆交割库库容前期已被约满，部分交货商为提前消化未来压力逢高锁定价格后转向山东、广西等交割仓库进行交库，目前氧化铝工厂和期现商均有 交库行为。 【逻辑分析】 出口窗口的打开促使国内或有近20万吨氧化铝出口，货源以前期产量净增的山东地区为主，成交价较昨日山东地区3240元左右的现货价高，预计带动当地现货价格有所上涨。同时国内现货近两日成交出现较当地上一笔成交持平或窄幅上涨的情况。氧化铝的出口边际收紧了国内现货货源的过剩程度，短期有利于现货价格企稳。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格企稳震荡运行为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比上涨0.44%至20680元/吨。2.现货市场：2月18日A00铝锭现货价华东20510，跌30；华南20500，跌30；中原20380，跌30（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普：可能将于本月底前与俄总统普京会面。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。市场正在关注美国旨在结束俄乌冲突的进展。LME去年禁止向其系统供应2024年4月以后生产的俄罗斯金属。2、钢联库存速递（万吨）：2月18日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.7。其中无锡增0.2；佛山增0.3；巩义（含保税）增0.2。。3、爱择咨询了解，印尼某电解铝企业进入2025年后开始启动1期4段12.5万吨电解铝产能，截至目前总运行产能达到48万吨左右，月内即可实现50万吨满产运行。4、SMM获悉，Trimet旗下位于德国的三座电解铝厂复产工作正稳步推进。预计到2025年中期，Essen（年产16.5万吨）和Hamburg（年产13.5万吨）的工厂将恢复满产，而Voerde（年产9.5万吨）的工厂则计划于2025年第四季度实现满负荷生产。上述三座工 厂因2022年能源成本高企停产产能达到27.6万吨。自2024年4月宣布复产以来，相关进程持续顺利，预计三厂2025年的总产量将达到40万吨。 【交易逻辑】 美国通胀预期及贸易纷争风险带动伦铝价格波动扩大。国内方面，节后铝锭社会库存持续积累，二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导，铝价偏高运行导致现货成交偏弱。光伏组件3月排产环比显著提高，整体铝需求表现得到兑现前，预计沪铝随外盘因关税对美国通胀走高及对需求压制担忧下宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行；2.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨0.63%至2889.5美元/吨；沪锌2504涨0.42%至23990元/吨，沪锌指数持仓增加277手至17.86万手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23800~24000元/吨；昨日交割仓单尚未流出，市场贸易商报价基本持稳，节后下游企业虽大部分已复工完成，但整体现货消费依旧偏弱，昨日上午盘面高位震荡运行，成交同样表现一般。 【相关资讯】 1.潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。2.特朗普：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。3.美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。4.TohoZinc近日发布的财报显示，公司锌冶炼产量逐步降低，然而其锌冶炼业务依旧面临亏损，亏损幅度较去年有所缩小。公司精炼锌季度产量持续呈现环比下降趋势，Q1-Q3 产量从2023财年的5.8万吨下滑至2024财年的4.2万吨。同期，锌冶炼板块从2023财年的净亏损约16亿日元，修复至2024财年的约7亿日元。以锌冶炼板块当前的综合收益率来看，2025年公司可能持续下修产量。TohoZinc2024年全年产出精炼锌6.24万吨，预计2025年一季度产量约1.6万吨。此外，TohoZinc旗下子公司CBH在澳大利亚运营的自有矿山Rasp预计即将停产。2024年，该矿山锌精矿产出下降至1-1.3万金吨。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。短期锌价或区间震荡为主，关注国内精炼锌产量及库存情况。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或宽幅震荡； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨0.71%至1996.5美元/吨；沪铅2504跌0.2%至17170元/吨，沪铅指数持仓增加555手至8.38万手。2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日跌25元/吨至16925元/吨；昨日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水150-0元/吨不等，由于废电瓶价格坚挺，多数持货商收 窄贴水至50-0元/吨，少数报价升水25元/吨；不含税精铅主流出厂报价在15900-16000元/吨。下游电池生产企业按需采购，成交不多。 【相关资讯】 1.潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。2.特朗普：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。3.美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价或震荡运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【外盘情况】 1.盘面情况：隔夜LME镍价下跌115至15420美元/吨，LME镍库存增