商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：海外油品反弹，形成成本支撑2PTA：关注5-9正套2MEG：弱现实强预期，5-9正套2橡胶：震荡运行4合成橡胶：偏弱运行6沥青：成本反弹，仓单小增8LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱11PP：现货持稳，成交一般12烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况13纸浆：震荡偏弱15原木：高位反复17甲醇：震荡运行19尿素：现货转弱，盘面宽幅震荡21苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主23纯碱：现货市场变化不大24LPG：小幅震荡修复25PVC：中期趋势偏弱28燃料油：窄幅调整，基本面强势仍在29低硫燃料油：波动放大，外盘高低硫价差暂时持稳29集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套酌情持有30短纤：关注做扩加工费32瓶片：关注做扩加工费32 2025年2月19日 对二甲苯：海外油品反弹，形成成本支撑 PTA：关注5-9正套 MEG：弱现实强预期，5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 MX:2月17日，亚洲异构MX价格下跌。FOB韩国跌8美元/吨执行786美元/吨，CFR中国台湾跌8美元/吨执行8美元/吨，CFR中国跌8美元/吨至802美元/吨。下游对二甲苯价格涨3.67美元/吨，PX-MX价差走扩，PX-MX（FOB韩国）价差至79美元/吨，PX中国台湾-FOB韩国MX价差至85元/吨。 PX:尾盘石脑油价格略有回调，3月MOPJ目前估价在664美元/吨CFR。今天PX价格上涨，一单5月亚洲现货在891成交。尾盘实货4月、5月均在888/897商谈，4/5换月在-4有买盘。今日PX估价在890美元/吨，较昨日上涨3美元。 MEG:福建一套70万吨/年的MEG装置今日起停车检修，预计检修时长在一个月附近。 新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一条线计划2月底附近停车更换催化剂，预计时长在1个月附近。 2月17日-2月23日，张家港到货数量约为7.6万吨，太仓码头到货数量约为3.2万吨，宁波到货数量约为0.6万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为11.4万吨。 聚酯：桐乡另一大厂两套分别位于湖州和嘉兴的聚酯装置已停车检修，两套装置涉及产能分别是30万吨和25万吨，均配套涤纶长丝为主，重启时间未定，视检修进度。 苏州某直纺涤短工厂26万吨装置计划本月下旬重启，月底附近出产品。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年02月19日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 汽车工业协会数据显示，1月，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，环比分别下降28.4%和 31.6%，同比分别增长3.3%和0.8%。商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，环比分别下降17.2%和21.2%，同比分别下降8.6%和10.3%。受春节假期影响，乘用车及商用车产销数据环比出现下滑，从同比数据来看，乘用车仍保持产销两旺的局面，商用车产销表现仍处下滑状态。 春节假期促销活动，叠加新能源购置补贴，以旧换新等政策支持下，较去年同期，新能源汽车产销量保持高增长状态。1月新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量占比达38.9%，在“以旧换新”等相关政策的刺激下，新能源汽车销量提升对乘用车整体销量增长形成支撑，从而带动国内半钢胎配套市场需求量。 从重卡数据来看，1月重卡销量为7万辆，环比下跌17%，同比下跌28%。春节假期因素影响，重卡销量同环比均跌，但从重卡销量占比来看，目前重卡销量在商用车中占比逐步向上修复，截至2025年1月，占比在24.1%，经济整体逐步向好。 2月份，受春节假期影响，实际生产天数不足，整体产销量增长受限，环比仍存一定下跌可能，但随着节后车企复工复产，产能逐步释放，叠加物流运输、居民消费等逐步提升，在国家相关政策等支持下，汽车行业特别是新能源汽车市场，仍存一定提升空间，是汽车行业的增长点，对轮胎配套市场需求仍存一定支撑。 2025年02月19日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月12日(第7周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.50万吨，较上期（20250205）-0.02万吨，环比-0.45%。节后返市，部分前期订单交付为主，下游采购跟进不及预期，且个别生产企业存在降负，样本生产企业库存及样本贸易商库存均维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13700-14500元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14500-14600元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面13700元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12000*1.02+2500≈14700。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在13700元/吨 附 近（12000*1.02+1500）。目前顺丁橡胶春节后表需维持低位，因此基本面对价格驱动较弱。从估值视角来看，伴随丁二烯有所转弱，顺丁橡胶动态估值区间下沿有所下移。因此，短期顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差再次走扩。 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月19日 沥青：成本反弹，仓单小增 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.据隆众对92家企业跟踪，2025年3月份国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5%，同比增加15.7万吨，增幅13.2%。 2.本周（20250211-20250217），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为43.9万吨，环比下降0.7万吨，降幅1.6%；同比增加7.2万吨，增幅19.6%。1-2月累计产量为427.9万吨，同比增加0.7万吨，增幅0.2%。 3.截止2025年2月17日，国内54家沥青样本厂库库存共计84.2万吨，较上周四（2月13日）增加0.6%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东及西南地区厂库累库较多，山东地区主要由于东明及胜星炼厂集中恢复生产，另有部分炼厂暂不出货累库；西南地区涨幅较大，主要由于区内主力炼厂复产沥青，但下游刚需恢复缓慢，出货缓慢，带动厂库累库。 4.截止2025年2月17日，国内沥青104家社会库库存共计133.6万吨，较上周四（2月13日）增加7.2%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为集中主要由于由于终端 需求恢复缓慢，且有船货持续到港入库，带动社会库累库；另有华中地区累库幅度较大，主要由于部分中石化的资源集中流入社会库，带动社会库存累库。 2025年2月19日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在10-50元/吨。线性期货高开震荡，市场交投气氛改观不大，中油华东（山东库）、中油华东、中油西北部分指导价格上调，其余多数稳定，贸易商窄幅涨跌报盘。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯短期基差走强，月差走强，市场存在支撑。但春节后需求恢复较为缓慢，聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为57.99万吨，较上周期增5.62万吨，环比增10.73%，同比低4.51%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游制品企业虽在正月十五后陆续复产，但整体开工恢复缓慢，本周农膜整体开工率较前期+4.65%。地膜需求逐步跟进，部分企业复工生产，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业由于节后人员配备不足，影响部分开工。PE包装膜样本企业开工环比+8.22%。PE管材和中空开工也环比回升。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月19日 PP：现货持稳，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场偏弱整理，部分品种市场价格下滑10-50元/吨。日内PP期货窄幅震荡对现货市场交投暂无明显提振，市场业者观望情绪仍较重。下游工厂开工水平虽在逐渐提升，但多消耗前期原料库存，部分低库存工厂随用随采，原料需求放量有限。持货商出货阻力仍较大，部分报盘主动下调以促成交，市场价格重心小幅下滑。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月19日 烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 自2月19日山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调20元/吨，执行出厂在910元/吨。 【市场状况分析】 1、从驱动上看，烧碱企业给魏桥送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，导致魏桥的采购价开始下调。此外，2月底-3月中旬面临出口和华南区域套利的阶段性放缓，主要因供应端华南检修装置的复产以及海外装置的复产。因此在降价预期没有改变前，市场仍处于偏弱态势。 2、从仓单角度看，在烧碱下跌过程中，03合约的交割问题被重点交易。不过由于03的大幅下跌，仓单可以很顺利地流出市场，未来的交割压力大幅减小，这也导致在现货未开启下跌之前，短期的下跌空间将有限。 3、从供需来看，非氧化铝需求在元宵节之后仍能有环比改善的空间。同时也需要重点关注未来的检修情况，当前耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，同时环保以及政策因素也会导致耗氯下游在今年容易发生大规模检修或产能淘汰情况，从而导致烧碱被动减产。 4、2025年全年烧碱