商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：海外油品反弹，形成成本支撑2PTA：关注5-9正套2MEG：弱现实强预期，5-9正套2橡胶：震荡运行4合成橡胶：偏弱运行6沥青：北方现货持续提涨8LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱11PP：现货持稳，成交转暖12烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况13纸浆：震荡运行15原木：高位反复17甲醇：短期震荡承压19尿素：震荡有支撑，日内关注库存数据21苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主23纯碱：现货市场变化不大24LPG：小幅震荡修复25PVC：中期趋势偏弱28燃料油：震荡走势延续，基本面强势仍在29低硫燃料油：弱势仍在，外盘高低硫价差暂时持稳29集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套酌情持有30短纤：关注做扩加工费32瓶片：关注做扩加工费32 2025年2月18日 对二甲苯：海外油品反弹，形成成本支撑 PTA：关注5-9正套 MEG：弱现实强预期，5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格反弹，3月MOPJ目前估价在666美元/吨CFR。今天PX价格反弹，一单4月亚洲现货在886成交，尾盘实货4月在884/900商谈，5月在887/900商谈，4/5换月在-4/+5商谈。今日PX估价在887美元/吨，较上周五上涨3美元。 尽管原油和石脑油价格疲软，但市场参与者对当天现货PX价格的坚挺感到惊讶。 一位中国贸易商表示，虽然中国聚酯厂的开工率有所上升，但这一发展在很大程度上被考虑在内。 “恢复聚酯生产并不紧急，而且相对缓慢，”该贸易商说。 另一位中国贸易商表示，PTA工厂的检修仍然是支撑现货价格的唯一因素。未来几周和几个月的周转将有助于抑制供应，因为需求线索尚未完全恢复。 与此同时，消息人士称，由于希望需求和现货价格有所改善，5月装船货物的贸易开始稳定。 新加坡的一位贸易商表示，PX的生产利润率已逐渐开始改善，但仍未达到理想的水平。对今年汽油调和需求的预期不如往年光明。 虽然5月到货货物的贸易恰逢美国夏季的开始，但市场参与者并不指望PX和其他芳烃大量流入该国。 然而，这位新加坡贸易商表示，过去几周亚洲持续的供应限制将支撑价格，直到利润率提高。 PTA：华东一套360万吨PTA装置负荷近期负荷以提升9成偏上，该装置前期5成运行。 聚酯：浙江一套25万吨聚酯薄膜装置已于周末附近投产，前期生产聚酯切片为主，后期陆续配套薄膜装置。 华东一聚酯瓶片工厂旗下一套年产15万吨聚酯瓶片装置本周初转产切片，另一套年产50万吨聚酯瓶片装置已于上周末停车检修，预计维持一个月左右。 苏北某直纺涤短工厂上周初检修的10万吨直纺涤短装置今日重启，另外8万吨装置明起停车检修至3月中。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年02月18日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 进入2025年半钢轮胎市场的活跃度同比去年以及前年均有所下降，内外销订单及发货情况相比2023- 2024年有所降温，整体来看需求稳中趋弱，随着新产能释放以及原料成本持续高位运行，行业内卷加剧，利润料将进一步萎缩。 2024年乘用车产销累计完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%。年内汽车以旧换新等政策带动乘用车市场持续发力，消费需求进一步释放，我国乘用车产出连续两年在2500万辆以上。近日，中汽协发布的2025年中国汽车市场预测数据显示，2025年中国汽车总销量预计将达到3290万辆，同比增长4.7%。其中乘用车总销量预计达到2890万辆，同比增长4.9%；新能源汽车总销量预计约1600万辆，同比增长24.4%，出口总量预计实现620万辆，同比增长5.8%。另外，乘联会发布2025年1月新能源乘用车出口13.9万辆，同比增长29.4%，环比增长13.9%。1月新能源车占出口总量的35.9%。整体来看，2025年国内乘用车产销增幅预计将有小幅下滑，新能源汽车产销仍是拉动的重要因素。 2025年半钢轮胎替换市场需求仍有一定增涨空间，一方面，汽车保有量继续提升，数据显示，截止到2024年，全国机动车保有量达4.53亿辆，其中汽车3.53亿辆，同比去年增加0.17亿辆。全国新能源汽车保有量达3140万辆，占汽车总量的8.90%。汽车保有量的攀升以及新能源汽车轮胎逐步进入替换周期对于整体替换需求量形成支撑。从半钢轮胎成本指数走势来看，截止2月中旬，隆众资讯半钢轮胎原材料成本指数为14813.77，环比上月上涨4.04%，同比去年上涨12.26%。年后天然橡胶等原材料价格上涨，推动成本指数呈现出快速拉升态势。成本高企，但成品价格上涨乏力，行业利润承压。 2025年02月18日 合成橡胶：偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月12日(第7周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.50万吨，较上期（20250205）-0.02万吨，环比-0.45%。节后返市，部分前期订单交付为主，下游采购跟进不及预期，且个别生产企业存在降负，样本生产企业库存及样本贸易商库存均维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14100-14700元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14700-14800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面14100元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12400*1.02+2500≈15100。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在14100元/吨 附 近（12400*1.02+1500）。目前顺丁橡胶春节后表需维持低位，因此基本面对价格驱动较弱。从估值视角来看，伴随丁二烯有所转弱，顺丁橡胶动态估值区间下沿有所下移。因此，短期顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差再次走扩。 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月18日 沥青：北方现货持续提涨 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.据隆众对92家企业跟踪，2025年3月份国内沥青地炼排产量为134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5%，同比增加15.7万吨，增幅13.2%。 2.本周（20250211-20250217），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为43.9万吨，环比下降0.7万吨，降幅1.6%；同比增加7.2万吨，增幅19.6%。1-2月累计产量为427.9万吨，同比增加0.7万吨，增幅0.2%。 3.截止2025年2月17日，国内54家沥青样本厂库库存共计84.2万吨，较上周四（2月13日）增加0.6%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东及西南地区厂库累库较多，山东地区主要由于东明及胜星炼厂集中恢复生产，另有部分炼厂暂不出货累库；西南地区涨幅较大，主要由于区内主力炼厂复产沥青，但下游刚需恢复缓慢，出货缓慢，带动厂库累库。 4.截止2025年2月17日，国内沥青104家社会库库存共计133.6万吨，较上周四（2月13日）增加 7.2%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为集中主要由于由于终端需求恢复缓慢，且有船货持续到港入库，带动社会库累库；另有华中地区累库幅度较大，主要由于部分中石化的资源集中流入社会库，带动社会库存累库。 2025年2月18日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，价格波幅在10-50元/吨。线性期货高开高走，中石化华中及中油西南个别价格上调。但高价向下传导不畅，市场报盘涨跌互现。下游工厂入市刚需拿货，低价成交尚可。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯短期基差走强，月差走强，市场存在支撑。但春节后需求恢复较为缓慢，聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为57.99万吨，较上周期增5.62万吨，环比增10.73%，同比低4.51%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游制品企业虽在正月十五后陆续复产，但整体开工恢复缓慢，本周农膜整体开工率较前期+4.65%。地膜需求逐步跟进，部分企业复工生产，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业由于节后人员配备不足，影响部分开工。PE包装膜样本企业开工环比+8.22%。PE管材和中空开工也环比回升。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月18日 PP：现货持稳，成交转暖 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场小幅整理为主。午前PP期货震荡走势对现货市场指引不强，贸易商报盘多数延续上周，随行出货为主，部分牌号小幅松动以促成交，午后期货震荡小涨，但对业者心态提振有限，下游工厂谨慎采购，部分低原料库存工厂询盘有所增多，市场刚需成交，实盘商谈为主。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月18日 烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日局部地区液碱价格持稳观望，个别企业高度碱散户走货不佳，部分区域下滑幅度20元/吨。其他区域基本持稳为主。 【市场状况分析】 1、市场提前开始交易3月份之后的现货压力。从驱动上看，烧碱企业给魏桥送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，意味着涨价囤货的终结，一旦库存累至中性偏高水平，则降价的可能性大幅增加。当前魏桥累库幅