商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：供需双弱，震荡市，月差反套2PTA：趋势偏弱2MEG：弱现实强预期，5-9正套2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：震荡承压6沥青：累库偏缓，区间震荡8LLDPE：中期趋势偏弱10PP：现货持稳，成交一般11烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况12纸浆：震荡运行14原木：高位反复16甲醇：短期震荡承压18尿素：偏强运行，日内波动关注现货成交20苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主22纯碱：现货市场变化不大23LPG：小幅修复，震荡延续24PVC：中期趋势偏弱27燃料油：短期转入震荡，基本面强势仍在28低硫燃料油：偏弱震荡，外盘高低硫价差暂时持稳28集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套酌情持有29短纤：关注做扩加工费32瓶片：关注做扩加工费32 2025年2月17日 对二甲苯：供需双弱，震荡市，月差反套 PTA：趋势偏弱 MEG：弱现实强预期，5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：2月14日，亚洲对二甲苯价格上涨，与原油价格上涨一致，因为重点转向了5月到货货物的交易。 S&P Global Commodity Insights的数据显示，2月14日，Platts对亚洲PX估价环比上涨5.33美元/吨，至884.33美元/吨CFR Unv1/中国。 交易员表示，强劲的原油价格是当天PX现货价格上涨的唯一驱动力。 “我还没有看到任何其他因素，”泰国的一位交易员表示，他将PX现货价格的上涨归因于原油价格上涨。 与此同时，重点已转移到5月到货的货物，这些货物将于2月17日开始交易。 新加坡的一位交易员表示，虽然需求线索还不是很强烈，但市场参与者有一丝乐观情绪。 “[5月需求现在看起来]更具建设性。如果你问我，PX基本面已经改善，“这位贸易商说，并补充说他们仍然”谨慎看好“5月到货的货物，因为预计可以看到来自西方的一些芳烃混合到汽油中。 “余额似乎正在改善，[和PX]库存正在被消耗，预计夏季会拉动，”新加坡的交易员说。 PX的好转也可能在今年下半年出现。 韩国韩华道达尔（Hanwha Total）一位接近该公司的消息人士在2月13日晚些时候表示，该公司将于8月关闭其位于大山工厂的120万吨/年的PX生产线，以进行计划维护。 该工厂将一直关闭到9月底左右。 一位知情人士2月14日表示，中国富嘉大华石化也计划在2025年下半年对其位于大连的芳烃工厂进行维护。 市场参与者表示，该工厂预计将在7月和8月关闭约60天。然而，该消息人士澄清说，尚未确定周转的确切日期。 PTA：华南一套250万吨PTA装置14日起按计划停车检修。 织造：上周华南下游织机综合开工负荷回升至26%左右。其中福建地区圆机在2成左右、经编机在3成左右，广东地区圆机在2成左右、经编机在3-4成左右。元宵节后，工人逐步返岗，华南下游织机开工负荷明显提升，但由于工人到岗比例还不高，织机总体开工负荷尚未恢复到正常水平。后市来说，随着工人返岗人数的增加，华南织机开工负荷还将进一步提升。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年02月17日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯调查结果，2025年1月份，中国天然橡胶进口量预估值58.2万吨，环比12月份进口终 值64.07万吨，减少5.87万吨。前期海外出货积极，套利盘加仓集中，1月海外到港虽维持高位，但环比12月明显减少，且1月适逢春节，国内贸易商规避节假日情绪不减，1月进口量环比12月或呈现小幅缩减。 上周天然橡胶市场利好因素逐步释放，胶价止跌反弹。（全乳胶17000元/吨，持稳；20号泰标2090美元/吨，+30/+1.46%；20号泰混16780元/吨，+150/+0.90%）。节后天胶现货库存延续累库格局，拖拽胶价走低。海外整体进入季节性减产阶段，总供应明显缩量，对胶价下方构成支撑。20号胶近月资金博弈仍在，提振市场看多情绪。周尾胎企开工恢复性提升，叠加金融市场看多情绪同频共振，胶价顺势拉涨。 2025年02月17日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月12日(第7周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.50万吨，较上期（20250205）-0.02万吨，环比-0.45%。节后返市，部分前期订单交付为主，下游采购跟进不及预期，且个别生产企业存在降负，样本生产企业库存及样本贸易商库存均维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14100-14700元/吨，动态估值区间由于丁二烯转弱，预计有所下调。上方估值而言，盘面14700-14800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面14100元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12400*1.02+2500≈15100。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在14100元/吨 附 近（12400*1.02+1500）。目前顺丁橡胶春节后表需维持低位，因此基本面对价格驱动较弱。从估值视角来看，伴随丁二烯有所转弱，顺丁橡胶动态估值区间下沿有所下移。因此，短期顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差再次走扩。中期，伴随顺丁橡胶替代需求有所增加，期货价格预计呈现宽幅震荡格局。 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月17日 沥青：累库偏缓，区间震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众资讯，本周（20250206-0212），国内重交沥青78家企业产能利用率为25.9%，环比增加3.8%。分析原因主要是周期内齐鲁石化、东明石化、山东胜星、温州中油、中油高富、云南石化以及中海四川均复产沥青，带动产能利用率增加。 2.截止2025年2月13日，国内54家沥青样本厂库库存共计83.7万吨，较周一（2月10日）增加0.2%。本期国内沥青厂库持续累库，但累库增速有所放缓，其中华北地区厂库累库较多，主要由于区内刚需恢复缓慢，少量入库需求为主，多为前期合同执行，带动厂库累库。 3.截止2025年2月13日，国内沥青104家社会库库存共计124.6万吨，较周一（2月10日）增加4.0%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中山东及华东地区社会库累库较为集中，山东地区主要由于执行合同入库，且有部分进口资源补充，业者备货集中带动库存增加；华东地区主要由于终端需求恢复缓慢，且有船货持续到港入库，带动社会库累库。 2025年2月17日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，价格波幅在10-50元/吨。业者随行就市报盘。下游工厂陆续开工，但抵触高价原料，拿货积极性不高，交投气氛偏淡。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯短期基差走强，月差走强，市场存在支撑。但春节后需求恢复较为缓慢，聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为57.99万吨，较上周期增5.62万吨，环比增10.73%，同比低4.51%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游制品企业虽在正月十五后陆续复产，但整体开工恢复缓慢，本周农膜整体开工率较前期+4.65%。地膜需求逐步跟进，部分企业复工生产，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业由于节后人员配备不足，影响部分开工。PE包装膜样本企业开工环比+8.22%。PE管材和中空开工也环比回升。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月17日 PP：现货持稳，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅整理为主。午前PP期货止跌反弹对现货市场提振较为有限，午后期货回落加重市场观望。贸易商多数基于自身情况整理报盘出货，价格较前一交易日变动不大，下游缓慢复工，入市采购不及预期，市场交投整体一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月17日 烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 液碱市场涨跌互现；山东地区部分32%液碱价格下滑，其它区域多数稳定，带动山东主流价格轻微下滑。西南地区库存低位，外省跨区域流通减少，液碱价格跟势补涨。 【市场状况分析】 1、市场提前开始交易3月份之后的现货压力。从驱动上看，烧碱企业给魏桥送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，意味着涨价囤货的终结，一旦库存累至中性偏高水平，则降价的可能性大幅增加。当前魏桥累库幅度上升，短期利空市场，助推了反套交易。此外，2月底-3月中旬面临出口和华南区域套利的阶段性放缓，主要因供应端华南检修装置的复产以及海外装置的复产。因此在降价预期没有改变前，市场仍处于偏弱态势。 2、从仓单角度看，在烧碱下跌过程中，03合约的交割问题被重点交易。不过由于03的大幅下跌，仓单可以很顺利地流出市场，未来的交割压力大幅减小，这也导致在现货未开启下跌之前，短期的下跌空间将有限。 3、从供需来看，非氧化铝需求在元宵节之后仍能有环比改善的空间。同时也需要重点关注未来的检修情况，当前耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，同时环保以及政策因素也会导致耗氯下游在今年容易发生大规模检修或产能淘汰情况，从而导致烧碱被动减产。 4、2025年全年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年