商品研究晨报
观点与策略 黄金：高位回落3白银:表现偏弱3铜：库存大幅增加，限制价格上涨5铝：震荡偏强7氧化铝：小幅企稳7锌：区间震荡9铅：供需两端弱复苏，区间震荡10镍：全球累库现实未改，矿端逻辑短期支撑11不锈钢：单边窄幅震荡运行，月差结构矛盾积累11锡：震荡回调13工业硅：库存继续累库，盘面向下驱动较强15多晶硅：关注现货实际成交情况15碳酸锂：下游补库意愿减弱，偏弱震荡延续17铁矿石：宽幅震荡19螺纹钢：成本拖累，弱势震荡20热轧卷板：成本拖累，弱势震荡20硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡22锰硅：上行逻辑证伪，锰硅弱势震荡22焦炭：提降预期仍存，震荡偏弱24焦煤：震荡偏弱24动力煤：供需宽松，震荡偏弱26玻璃：原片价格平稳27对二甲苯：供需双弱，震荡市，月差反套28PTA：趋势偏弱28MEG：弱现实强预期，5-9正套28橡胶：震荡偏强30合成橡胶：震荡承压32沥青：累库偏缓，区间震荡34LLDPE：中期趋势偏弱36PP：现货持稳，成交一般37烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况38纸浆：震荡运行40原木：高位反复42甲醇：短期震荡承压44尿素：偏强运行，日内波动关注现货成交46苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：小幅修复，震荡延续50PVC：中期趋势偏弱53燃料油：短期转入震荡，基本面强势仍在54低硫燃料油：偏弱震荡，外盘高低硫价差暂时持稳54集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套酌情持有55短纤：关注做扩加工费58瓶片：关注做扩加工费58棕榈油：产地暂无供应压力但也无大涨驱动59豆油：关注成本影响及国内大豆到港59豆粕：美国关税和南美天气担忧，震荡61豆一：震荡61玉米：震荡运行63白糖：关注巴西出口节奏65棉花：震荡偏强66鸡蛋：反套持续68生猪：反套驱动渐显69花生：震荡运行70 2025年2月17日 黄金：高位回落 白银:表现偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国1月新增社会融资7.06万亿元，为历史同期增量最高。1月新增人民币贷款5.13万亿元， M2-M1剪刀差继续收窄。 2、中国财政部将所持中证金融和三大AMC信达、东方资产、长城资产及中国农业再保险股份的股权划转至中央汇金。3、微信灰测接入DeepSeek R1，腾讯称搜索不使用用户信息隐私；百度搜索和文心智能体平台将全面接入DeepSeek及文心大模型深度搜索功能；字节CEO反思DeepSeek：跟进速度不够，今年要追求智能上限。4、DeepSeek“吸金”：过去一个月全球对冲基金投入中国股票1.3万亿美元，印度股市流出7200亿美元。5、受极端天气和野火影响，美国1月零售销售环比意外下滑0.9%。6、美国财长贝森特：致力于使伊朗的石油出口减少90%以上；如果特朗普要求，将升级对俄罗斯能源的制裁。7、美俄高官将在沙特会晤、准备潜在领导人峰会；特朗普：预计很快与普京会面；欧洲领导人周一召开紧急峰会；泽连斯基：美国靠不住，欧洲要靠自己。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月17日 铜：库存大幅增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国1月零售销售环比下降-0.9%，远超预期值-0.2%，为自2023年3月以来的最大环比下降。(华尔街见闻) 中国1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平。(华尔街见闻) 微观方面，印尼贸易部表示，在进行成本效益分析后，印尼贸易部将支持印尼自由港(FreeportIndonesia)公司继续出口铜精矿。（SMM） 工信部等11部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励新改扩建铜冶炼项目对照铜冶炼行业规范条件高水平建设，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能。（SMM） First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年。（SMM） 艾芬豪矿业启动哈萨克斯坦铜矿勘查。（SMM） 自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250217 铝：震荡偏强氧化铝：小幅企稳 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研全数据显示，截至上周五，主要地区铝锭社会库存总量增至80万吨左右，季节 性累库趋势仍在延续。不过，对比近两年数据来看，在铝棒等初级加工行业产能抬升的趋势下，行业铝水转化率同步提高，铝锭库存春节期间和春节之后累库幅度较往年同期偏低，进而对铝价形成支撑。近日，阿拉丁（ALD）在包头市场调研了解，随着中下游行业陆续回归，行业铸锭比例将进一步下降，进而带动去库节点或早于2024年。 2.阿拉丁（ALD）海外消息，2月13日，印度成交3万吨氧化铝，CIF541美元/吨，买家可选择澳洲、印度尼西亚或越南货源，散装，即期信用证，3月船期。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250217 锌：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平。1月新增人民币贷款5.13万亿元，M2-M1剪刀差继续收窄。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250217 铅：供需两端弱复苏，区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平。1月新增人民币贷款5.13万亿元，M2-M1剪刀差继续收窄。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月17日 镍：全球累库现实未改，矿端逻辑短期支撑 不锈钢：单边窄幅震荡运行，月差结构矛盾积累 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预 算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月17日 锡：震荡回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国1月新增社会融资7.06万亿元，为历史同期增量最高。1月新增人民币贷款5.13万亿元，M2-M1剪刀差继续收窄。 2、中国财政部将所持中证金融和三大AMC信达、东方资产、长城资产及中国农业再保险股份的股权划转至中央汇金。 3、微信灰测接入DeepSeek R1，腾讯称搜索不使用用户信息隐私；百度搜索和文心智能体平台将全面接入DeepSeek及文心大模型深度搜索功能；字节CEO反思DeepSeek：跟进速度不够，今年要追求智能上限。 4、DeepSeek“吸金”：过去一个月全球对冲基金投入中国股票1.3万亿美元，印度股市流出7200 亿美元。 5、受极端天气和野火影响，美国1月零售销售环比意外下滑0.9%。 6、美国财长贝森特：致力于使伊朗的石油出口减少90%以上；如果特朗普要求，将升级对俄罗斯能源的制裁。 7、美俄高官将在沙特会晤、准备潜在领导人峰会；特朗普：预计很快与普京会面；欧洲领导人周一召开紧急峰会；泽连斯基：美国靠不住，欧洲要靠自己。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月17日 工业硅：库存继续累库，盘面向下驱动较强 多晶硅：关注现货实际成交情况 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月14日晚间，时隔六个月，备受业内关注的通威股份（600438.SH）拟收购润阳股份控股权的并购案，宣告终止。通威股份公告显示，终止原因系截至目前仍有部分商务条款未能达成一致。14日，通威股份发布公告称，公司决定终止此前交易——根据去年8月的公告，通威股份计划以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购江苏悦达集团有限公司前期增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权，交易总金额预计不超过50亿元。（红星新闻） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月17日 碳酸锂：下游补库意愿减弱，偏弱震荡延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格76225元/吨，环比上一工作日下跌165元/吨；电池级碳酸锂7.53-7