商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：仓单流入，月差走弱2PTA：终端订单清淡，短期多单减持2MEG：进口到港预报仍较多，区间震荡市2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：震荡格局延续6沥青：窄幅震荡8LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱10PP：现货小涨，成交一般11烧碱：市场持续进行调整12纸浆：震荡运行14原木：高位反复16甲醇：短期震荡承压18尿素：现货好转，盘面震荡有支撑20苯乙烯：短期炒作装置检修，逢高空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：弱势不改24PVC：短期震荡，中期趋势偏弱26燃料油：夜盘小幅回调，基本面强势仍在27低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时持稳27集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有28短纤：接近区间高位，短期多单减持30瓶片：接近区间高位，短期多单减持30 2025年2月13日 对二甲苯：仓单流入，月差走弱 PTA：终端订单清淡，短期多单减持 MEG：进口到港预报仍较多，区间震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：亚洲对二甲苯价格在2月12日早盘上涨后走低，因为上游原油价格下跌，而PTA工厂的大量检修增加了压力。 2月12日，Platts估价亚洲对二甲苯环比下跌2美元/吨，至897美元/吨CFR Unv1/中国。 2月12日午后亚洲交易时段，原油期货下跌，原因是美国原油库存增幅大于预期，加剧了下行风险。 一位中国交易员表示，情绪的变化在当天开盘走强后给PX现货和期货价格带来了压力。 该贸易商表示，未来几周PTA工厂的多次检修将影响PX的需求。 “2月和3月将有许多PTA [工厂]检修，[因此] PX的需求不佳，导致价格下跌，”他说。 同一贸易商补充说，尽管该地区的PX工厂也将开始维护，但PTA下线的数量看起来要高得多。 与此同时，宣布了更多的PTA和PX周转，这将进一步减少市场供应。 市场消息人士2月12日表示，Unv1的中美石化公司（CAPCO）预计将于3月10日关闭其位于台中76万吨/年的PTA工厂进行计划维护。一位消息人士表示，预计周转将持续约两周。该公司是持有61.4%股份的INEOS和拥有剩余股份的Unv1的CPC Corp.的合资企业。 在PX方面，中国浙江石油化工公司计划在3月份关闭一座重整和芳烃装置进行约40天的维护。ZPC所有现有的重整装置的产能均为380万吨/年。S&P Global Commodity Insights早些时候报道称，计划关闭的芳烃装置可生产约200万吨/年的PX和约650,000吨/年的苯。 尾盘石脑油价格下跌，3月MOPJ目前估价在668美元/吨CFR。12日PX价格下跌，一单4月亚洲现货在896美元/吨成交。尾盘实货3月在886，4月在893，5月在892均有买盘报价。12日PX估价在895美元/吨，较11日下跌2美元。 PTA：中国台湾一套150万吨PTA装置12日按计划重启中，该装置2.6附近停车检修。 MEG：沙特一套70万吨/年的乙二醇装置近期已经重启并正常运行，该装置此前于1月份停车检修。 山西一套30万吨/年合成气制乙二醇装置近日开始降负荷检修，预计2月底附近恢复正常。 华东一套50万吨/年的MEG装置12日起停车检修，预计检修时长在9-10天附近，该装置此前负荷在5-6成附近 聚酯：中国台湾一套150万吨PTA装置12日按计划重启中，该装置2.6附近停车检修。 绍兴一大厂两套合计40万吨聚酯装置12日重启，主要配套生产涤纶FDY。 新疆某直纺涤短工厂25万吨装置计划2月下旬重启，具体负荷待定。 江浙涤丝12日产销整体偏弱维持，至下午3点附近平均产销估算在4成略偏上。江浙几家工厂产销分别在50%、55%、35%、50%、30%、55%、35%、10%、0%、10%、35%、30%、40%、90%、20%、30%、60%、20%。 直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销56%，部分工厂产销：60%、30%、90%、50%、50%、70%、20%、50%，70%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月13日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 全球天然橡胶主要产区的季节性减产对市场产生了显著影响。一方面供应减少导致原料价格维持高位 震荡，成本支撑力量显著增强，另一方面青岛等地区的库存累库幅度低于预期也提振了市场情绪，截至2025年2月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.9万吨，环比上期增加1.6万吨，增幅3%。保税区库存6.7万吨，增幅2.4%；一般贸易库存50.2万吨，增幅3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.6个百分点，出库率减少0.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点。然短期内下游终端采购滞缓一定程度上制约了胶价重心的上行空间，虽供应端存在较强的支撑因素，但由于下游需求尚未完全恢复，市场的上涨动力受限。 2025年02月13日 合成橡胶：震荡格局延续 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年2月12日(第7周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.50万吨，较上期（20250205）-0.02万吨，环比-0.45%。节后返市，部分前期订单交付为主，下游采购跟进不及预期，且个别生产企业存在降负，样本生产企业库存及样本贸易商库存均维持高位。（隆众资讯） 2.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14500-14900元/吨，动态估值区间由于丁二烯企稳，预计高位震荡。上方估值而言，盘面14900-15000元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合 约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面14400元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12700*1.02+2500≈15400。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在14500元/吨 附 近（12700*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 3.伴随BR主力合约价格阶段性重新临近NR主力合约价格，即NR-BR价差重新收敛，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计呈现回调后高位震荡的状态。下方空间而言，由于目前盘面价格低于顺丁橡胶现金流成本线，估值端对价格形成一定支撑，因此下方空间较为有限。上一轮顺丁期货上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步进入高位震荡格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月13日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250206-0212），国内重交沥青78家企业产能利用率为25.9%，环比增加3.8%。 2.本周（20250205-0211），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率降为0.2%，环比增加0.2%，同比持平，符合上周预期。 2025年2月13日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格部分小涨，价格波幅在10-60元/吨。线性期货高开震荡小涨，市场交投气氛变化不大，久泰集团、中石化华北等部分出厂价格上调，贸易商随行报盘，终端采购心态谨慎，按需补仓。 【市场状况分析】 首先、春节后聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为52.37万吨，较上周期增8.3万吨，环比增18.85%，同比低3.45%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游工厂预计复工集中在正月十五前后，尚未完全恢复，整体呈现供大于求的状态。具体看，地膜需求虽然逐渐跟进，但部分企业由于节后人员配备不足，影响开工，开工率较春节期间虽然环比上升，但同比偏低。包装膜方面，订单天数下滑，开工率同比偏低。PE管材和中空开工同比弱于往年。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月13日 PP：现货小涨，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP期货偏暖震荡，对现货市场情绪有一定提振，部分生产企业厂价上调，贸易商报盘试探小涨。下游企业虽然多数已经复工，但整体开工负荷不高，对原料采购较为谨慎，择低刚需补货为主，今日市场整体交投一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月13日 烧碱：市场持续进行调整 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 日整体市场维持观望，高度碱价格存在支撑，部分企业按自身出货情况合理调整；部分低浓度存在仓单低售现象，部分库存略高品牌价格商谈或灵活调整。其他区域液碱价格暂稳平稳。 【市场状况分析】 1、市场提前开始交易3月份之后的现货压力，进行5-9反套。从驱动上看，烧碱企业给魏桥送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，意味着涨价囤货的终结，一旦库存累至中性偏高水平，则降价的可能性大幅增加。当前魏桥累库幅度上升，短期利空市场，助推了5-9反套交易。 2、单边趋势上，考虑到非氧化铝需求在元宵节之后或仍能有环比改善的空间，空头趋势的节