有色金属衍生品日报

2025年2月12日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2502合约收于76830元，跌幅0.23%，沪铜指数增仓7253手至47.77万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:今日上海现货对当月合约均价报平水，较上一交易日持平。由于近月月差维持在200元/吨附近，加上市场对远月去库抱有预期，持货商多选择等待交割或布局远月，短期内现货市场活跃度较弱。广东现货对当月合约均价报贴水30元/吨，较上一交易日涨85元/吨。由于到货增加，今日库存重新增加，但铜价下跌且低价铜供应减少，再加上下游复产需求增加，令今日升水走高。华北现货对当月合约均价报贴水260元/吨，较上一交易日涨10元/吨，节后铜价高下游消费疲软。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【重要资讯】 1.据外电2月11日消息，墨西哥集团(Grupo Mexico)旗下的南方铜业(Southemn Copper)周二在一份声明中表示，将把秘鲁Tia Maria矿预算提高至18亿美元，该项目此前的支出计划为14亿美元。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.淡水河谷2024年铜总产量34.82万吨（2023年预期产量34.5万吨），同比增加2.16万吨或6.6%。预计2025年铜总产量34-37万吨，增产0.68万吨。 3.英美资源2024年全年产量77.3万吨（2024年预期值为73-79万吨），相较2023年82.6万吨下降6%。2025年预测69-75万吨，减产5.3万吨。 4.第一量子在2024年实现了43.1万吨的年产量，超过了40至42万吨的指导范围，同比减少27.7万吨或39.12%，2023年产铜70.8万吨。2025年和2026年的铜产量会略有下调至41万吨，减产2.1万吨。 5.MMG2024年铜总产量（阴极和精矿）达到39.98吨，比2023年增长15%。2025年指引产量4.3-5.3万吨，增产近1.8万吨。 6.根据乘联分会2月11日报道，1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。1月新能源车国内零售渗透率41.5%，较去年同期渗透率提升9个百分点。目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率 57%。去年新能源车零售同比增长40%。 【逻辑分析】 在周一特朗普对钢铁和铝征收25%的关税后，COMEX铜价继续大幅拉升后开始回落。COMEX与LME最大价差接近1000美元或者10％，美国对铝加征关税也就是15%，原来关税是10%，因此COMEX铜价基本提前体现了铜加征关税，我们倾向于COMEX的炒作基本结束。未来关注特朗普宣称的可能发布大规模的新的对等关税。近期铜价大幅走高，国内消费受到抑制，订单很少。 基本面，截至本周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。预计本周将呈现供过于求的局面，周度库存料会继续增加。 目前市场关注今日要公布的CPI数据 【交易策略】 1、单边：尝试性沽空2、套利：观望3、期权：尝试买入看跌期权。(姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2503合约下跌72元/吨至3363元/吨，氧化铝加权指数持仓增加26574手至24.94万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3400元跌50元；全国加权指数3432.1元跌50元；山东3300-3400元均3350跌70元；河南3420-3500元均3460跌40元；山西3400-3450元均3425跌50元；广西3500-3550元均3525跌50元；贵州3600-3700均3650跌50元；新疆3530-3600均3565跌95元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，印尼两大氧化铝新建项目近期均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 2、据Mysteel了解，今日北方地区氧化铝现货成交1万吨，成交价格为3425元/吨(到厂价)，贸易商出电解铝厂，流向西北铝厂，山西、山东和河南货源。 3、据百川盈孚了解，2月11日新疆某下游铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，中标价格为3200元/吨出厂，山东、山西货源。现货市场方面，山西地区可验证现货样本成交0.25万 吨，出厂成交价格3370元/吨。 4、阿拉丁（ALD）调研了解，山西某大型氧化铝厂于昨日（2月11日）对局部锅炉进行计划性检修，检修期间影响产能约60万吨，检修结束时间暂不确定。 5、2月11日，海外成交3万吨氧化铝，买家可选择东澳或西澳货源，东澳离岸成交价格534美元/吨，Gladstone港口发货，西澳离岸成交价格538美元/吨，3月下半月船期。 【逻辑分析】 山东新投产能释放产量带动现货零单成交放量下行，国内氧化铝厂检修锅炉预计对整体产量影响非常有限，海外氧化铝新建项目开始释放产量，虽然近日澳洲氧化铝成交价有所企稳但后续预计海外氧化铝价仍将受供应增加影响维持下行趋势。Mysteel预计矿石价格将进一步有所下探，短期内成交价格将有跌至100美金/干吨的可能性，预计氧化铝应过剩带动的库存积累压力及铝土矿价格下降预期仍将对氧化铝价格带来显著压力。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行为主；2.套利：05-09反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比下跌100元/吨至20575元/吨；沪铝持仓减少8177手至49.02万手。 2.现货市场：今日现货市场由弱转强，早间在累库压力以及看跌情绪影响下持货商的出货积极性较高下调举动也较多，好在下游逢跌开始进行一些补货夯实需求基础，贸易商多有跟进入场接货做市，报价从贴水转为升水，成交活跃。3. 2月12日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，755元/吨（-1）；5000CV，661元/吨（-2）；4500CV，579元/吨（-1）。 【相关资讯】 1、库存速递：2月12日主要市场电解铝库存（万吨）继续累库。其中无锡28.7，较上一交易日增0.1；佛山20.2，较上一交易日增0.3；巩义（含保税）13.2，较上一交易日增加0.8。 2、白宫官员：美国总统特朗普签署两项公告，延续2018年第232条调查的原始内容。特朗普结束了产品排除程序。铝关税将从10%上调至25%。将对所有国家的钢铁进口恢复25%的关税。该行动将扩大关税范围，包括关键的下游产品。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。美国官员：25%的钢铝关税将于3月4日生效。 【交易逻辑】 特朗普将铝进口关税从10%提高到25%，带动美国现货贸易升水显著提高至每磅35美分，为2022年5月以来的最高水平，关税更多以当地升水上涨体现而非对铝价绝对价带来拉动。国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，节后铝锭累库幅度在往年区间内，铝棒厂库较高但二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导。节后复工带动需求有超预期表现前，预计沪铝随外盘因关税对经济增长及需求压制担忧下宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2503涨0.32%至23800元/吨，沪锌指数持仓增加1239手至18.8万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23570~23845元/吨；今日上海市场货量增多，但上午盘面低位回升，下游企业接货意愿不高，上海贸易商依旧出货不畅，现货升水较昨日继续走低，需持续关注后续企业复产情况。 【相关资讯】 提示：今晚21：30公布美国1月CPI；23：00美联储主席鲍威尔在众议院发表半年度货币政策证词。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，近期冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后锌下游企业逐步复工复产，但华南地区下游普遍复工时间在元宵节之后；考虑到前期下游订单提前透支叠加目前新增订单并无明显改善，预计2月锌消费维持偏弱走势。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 当前锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：逢高做空；2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2503无涨跌，维持17145元/吨，沪铅指数持仓增加3137手至7.74万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日跌25元/吨至16925元/吨；今日早盘期间再生精铅主流出厂报价对SMM1#铅贴水100-0元/吨，个别货源报价平水园区内可以送到；不含税精铅主流出厂报价在15900-16000元/吨。今日下游电池生产企业接货表现仍然不佳，由于沪铅2502合约交割日临近，市场对铅价有看跌预期，因此下游观望情绪浓厚，精铅成交平淡。 【相关资讯】 1.SMM报道：华东地区某再生铅炼厂昨日发生火灾，知情人士透露在市区也可看到园区黑烟。SMM获悉，该炼厂原计划在元宵节后恢复生产，现复产进度或延后2-3个月。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后成品库存消耗及开工率等情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：再生铅供应受扰，铅价或偏强运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍主力合约2503下跌960至124550元/吨，指数持仓增加6195手。2.现货情况：金川升水环比下