商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：PTA装置检修增多，多单逢高减仓2PTA：多单逢高减仓，关注反套2MEG：进口到港预报仍较多，区间震荡市2橡胶：震荡运行5合成橡胶：基本面估值区间震荡7沥青：窄幅震荡9LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱11PP：现货小涨，成交一般12烧碱：短期震荡，等待进一步驱动13纸浆：震荡运行15原木：高位反复17甲醇：区间震荡为主19尿素：短期震荡，中期偏弱21苯乙烯：短期炒作装置检修，逢高空23纯碱：现货市场变化不大24LPG：延续窄幅震荡25PVC：短期震荡，中期趋势偏弱27燃料油：上行趋势仍在延续，短期易涨难跌28低硫燃料油：跟随原油上涨，外盘高低硫价差暂时持稳28集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有29短纤：成本支撑，震荡偏强31瓶片：成本支撑，震荡偏强31 2025年2月12日 对二甲苯：PTA装置检修增多，多单逢高减仓 PTA：多单逢高减仓，关注反套 MEG：进口到港预报仍较多，区间震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格上涨，3月MOPJ目前估价在668美元/吨CFR。今天PX价格偏强维持，两单3月亚洲现货分别在891、895成交，两单4月亚洲现货分别在897、898成交。尾盘实货4月在893、5月在892均有买盘报价。今日PX估价在897美元/吨，较昨日上涨1美元。 由于担心亚洲PTA产量上限导致短期需求下降，亚洲对二甲苯价格逐日小幅上涨。 S&P Global Commodity Insights的数据显示，2月11日，Platts评估的亚洲对二甲苯日比日上涨1.33美元/吨，至897美元/吨CFR Unv1/中国。 与PTA相比，PX在郑州商品交易所的期货价格逐日疲软。 ZCE数据显示，ZCE的PX期货在新加坡时间下午3点收盘时走低，PX2505合约收于7,390元/吨，较前一交易日下跌16元/吨。 “[PX]的购买兴趣正在减少，”一位中国交易员说。 另一方面，PTA期货在当天早些时候短暂下跌后回升。 ZCE数据显示，新加坡时间下午3点，TA2505合约收于5,180元/吨，较前一交易日上涨2元/吨。 “在今天上午市场情绪疲软之后，[期货]确实企稳了，”新加坡的一位交易员表示。 该贸易商表示，随着中国的几家PTA工厂宣布在3月至5月期间进行检修，近期PX的购买兴趣可能会略有减弱。 与此同时，3月至4月的月际利差再次扩大，同时消除了任何直接转向现货溢价的希望。 在2月11日亚洲收盘时，3月/4月月间价差评估为-3美元/吨，前一交易日收窄至-1美元/吨。 Commodity Insights的数据显示，负1美元/吨的价差是自2024年8月12日以来最窄的月间结构，当时月间价差持平。 新加坡的一位贸易商表示，随着现货价格上涨和生产利润率提高，市场对PX现货需求的情绪继续改善，尽管结构转向现货溢价在短期内看起来不太可能。 “我还没有看到[在月间结构中]出现现货溢价，但[价差]持平[正负几美元]是不错的，”该交易员补充道。 PTA：恒力石化（惠州）PTA-1生产线计划2月15日-2月25日进行年度检修，涉及装置产能250万吨。恒力石化（大连）PTA-3生产线计划3月1日-3月15日进行年度检修，涉及装置产能220万吨。 MEG：华东一套30万吨/年的乙二醇装置因故临时停车，预计停车时间可能在7-20天不等，该装置此前主产EO。 2月10日张家港某主流库区MEG发货在8900吨左右；太仓两主流库区MEG发货在5300吨左右。 2月10日-2月16日，张家港到货数量约为7.1万吨，太仓码头到货数量约为5.0万吨，宁波到货数量约为3.6万吨，上海到货数量约为1.4万吨，主港计划到货总数约为17.1万吨。 聚酯：福建厦门一套16万吨聚酯长丝装置计划2月12日停车检修，3月初重启。 吴江一套25万吨聚酯长丝装置已于上周重启，目前产品均正常 山东一套12万吨聚酯装置已于上周重启，装置配套生产涤纶长丝为主 江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下。江浙几家工厂产销分别在80%、55%、10%、0%、5%、40%、35%、20%、0%、75%、30%、40%、50%、100%、50%、30%、10%、70%、60%、10%、0%、50%。 直纺涤短工厂销售回落，截止下午3:00附近，平均产销52%，部分工厂产销：80%、30%、60%、50%、50%、50%、30%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表 示最看空，2表示最看多。 2025年02月12日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年2月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.9万吨，环比上期增加1.6万 吨，增幅3%。保税区库存6.7万吨，增幅2.4%；一般贸易库存50.2万吨，增幅3%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.6个百分点，出库率减少0.5个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点。 中国半钢胎样本企业产能利用率为12.64%，环比上周期（20250124-0130）-1.82个百分点，同比-38.82个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比上周期（20250124-0130）+1.74个百分点，同比-17.01个百分点。 供应端全球逐步进入减产季，原料价格高位震荡，成本支撑尚存，节后下游消耗缓慢，现货库存加速累库，拖拽胶价上行重心，消息面博弈之下，天然橡胶市场区间震荡运行。 2025年02月12日 合成橡胶：基本面估值区间震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14500-14900元/吨，动态估值区间由于丁二烯企稳，预计高位震荡。上方估值而言，盘面14900-15000元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面14400元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估 算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12700*1.02+2500≈15400。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在14500元/吨 附 近（12700*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随BR主力合约价格阶段性重新临近NR主力合约价格，即NR-BR价差重新收敛，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计呈现回调后高位震荡的状态。下方空间而言，由于目前盘面价格低于顺丁橡胶现金流成本线，估值端对价格形成一定支撑，因此下方空间较为有限。上一轮顺丁期货上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步进入高位震荡格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月12日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对93家企业跟踪，2025年1月份国内沥青总产量为227.64万吨，环比下降4.98万吨，降幅2.1%；同比下降0.53万吨，降幅0.2%。 2.截止2025年2月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计83.5万吨，较上周三（2月5日）增加4.9%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东地区厂库累库较多，主要由于近期区内部分炼厂集中恢复生产，供应增加明显，但下游需求恢复相对较缓，库存维持增加趋势。 3.截止2025年2月10日，国内沥青104家社会库库存共计119.8万吨，较上周三（2月5日）增加6.9%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中山东及华东地区社会库累库较为集中，山东地区主要由于目前业者执行合同入库，加之进口资源集中到港，基本暂无出货，库存持续增加；华东地区主要由于终端需求仍未恢复，且船货集中到港入库，带动社会库累库。 2025年2月12日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅上涨，价格波幅在10-50元/吨。今日线性期货高开震荡小涨，市场氛围提振并不明显，中油西南、久泰集团出厂价格上调，贸易商试探性高报，终端随用随拿居多，实盘侧商谈。 【市场状况分析】 首先、春节后聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为52.37万吨，较上周期增8.3万吨，环比增18.85%，同比低3.45%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游工厂预计复工集中在正月十五前后，尚未完全恢复，整体呈现供大于求的状态。具体看，地膜需求虽然逐渐跟进，但部分企业由于节后人员配备不足，影响开工，开工率较春节期间虽然环比上升，但同比偏低。包装膜方面，订单天数下滑，开工率同比偏低。PE管材和中空开工同比弱于往年。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月12日 PP：现货小涨，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格稳中有涨。PP期货午后小涨对现货市场提振有限，场内观望居多。但短期中上游库存压力不大，多数生产企业厂价坚挺，贸易商基于成本及库存考虑，低价报盘减少。下游工厂采购积极性不高，询盘未见改善，交投一般。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月