有色和贵金属每日早盘观察

2025年2月11日星期二 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9447.5美元，上涨40美元或0.43%。2.现货：昨日LME库存减少1800吨至24.58万吨。昨日COMEX库存增加351短吨，至100184短吨。 镍、锂、贵金属研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【重要资讯】 1.据外电2月10日消息，波兰财政部长AndrzeiDomanski周一表示，波兰计划低铜产出税政策或延续至2027年之后他在上周五曾表示:“我们将改变这项税收的公式，使2026年铜产出税收入减少5亿兹罗提。2027年，铜产出税收入可能会进一步减少7亿兹罗提。 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 2.当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。 【逻辑分析】 周一特朗普宣布对钢铁和铝征收25%的关税，COMEX铜价继续大幅拉升2.13%，达到10400美元，与LME9453美元的价差已经接近1000美元或者10％。特朗普周二周三可能签订大规模的新的对等关税，尘埃落定后，COMEX铜价也将给出高点。近期铜价大幅走高，国内消费受到抑制，订单很少。 基本面，截至本周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。临近2502合约交割，目前现货贴水较大的背景下仍会选择交仓，再加上进口铜陆续到货，预计本周仓库到货量较多。下游企业需求增加但仍未完全恢复到正常情况，据SMM调研本周精铜杆周度开工率将会上升至62.64%，较上周增加44.89个百分点。因此本周将呈现供过于求的局面，周度库存料会继续增加。 【交易策略】 1、单边：等待美国对金属关税明朗后的沽空机会。2、套利：观望3、期权：尝试买入看跌期权。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2503合约下跌0.52%至3446元/吨。2.现货市场：近期成交以到厂价洽谈为主，发货方向不明较多，基于成本和卖方心态等因素，目前评估30-40天发货期内的供应商多选择山东区域交货。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3500元跌115元；全国加权指数3530.8元跌104.3元；山东3440-3520元均3480跌110元；河南3530-3580元均3555跌70元；山西3480-3550元均3515跌90元；广西3670-3730元均3700跌150元；贵州3750-3850均3800跌150元；新疆3640-3730均3685跌115元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，重庆市场最新成交0.3万吨氧化铝现货，成交价格3635元/吨，渝黔地区交货。含20%承兑，目前合同正在审批中。2、据百川盈孚了解，山西某氧化铝企业前期三条生产线运行，近期减产一条生产线，涉及开工产能70万吨，氧化铝日产较前期稍有减少。据了解，考虑到矿石供应限制，短期内企业开工提升空间有限，且其氧化铝产量多用来保供长单，因此进一步压减产能的可能性较小，2月将维持此状态生产。3、国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，初步涉及四川省电解铝产能近18万吨。 【逻辑分析】 山东新投产能释放产量带动现货零单成交价维持下行，但整体跌幅趋于平缓，现货周度产量持续增加、库存持续积累导致期货月差结构开始切换成C结构。即时利润率下降导致氧化铝产能出现窄幅减产，上周新投产能投产较前期预期推迟，目前来看整体仍难逆转过剩趋势，而减产的出现更有利于氧化铝厂压低矿价，带来氧化铝价格更持续的下行 动力。后续关注减产产能规模会否扩大、海外铝土矿成交价格。 【交易策略】 1.单边：反弹后沽空为主；2.套利：05-09反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2503合约收盘环比上涨1.1%至20730元/吨。2.现货市场：我的钢铁2月10日A00铝锭现货价华东20410，跌60；华南20400，跌90；中原20280，跌60（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、据SMM，截至2月10日，铝锭社会库存较2月5日增加7.5万吨至72.9万吨，铝棒社会库存较2月5日增加1.95万吨至29.45万吨。2、白宫官员：美国总统特朗普签署两项公告，延续2018年第232条调查的原始内容。特朗普结束了产品排除程序。铝关税将从10%上调至25%。将对所有国家的钢铁进口恢复25%的关税。该行动将扩大关税范围，包括关键的下游产品。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。美国官员：25%的钢铝关税将于3月4日生效。 【交易逻辑】 特朗普铝进口关税将从10%提高到25%，3月4日生效，预计美国现货贸易升水或因关税而显著提高。国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，节后铝锭累库幅度在往年区间内，铝棒厂库较高但二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导。节后复工带动需求有超预期表现前，预计沪铝随外盘宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨0.42%至2854美元/吨；沪锌2503跌0.31%至23785元/吨，沪锌指数持仓增加659手至18.52手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23745~23920元/吨；周末锌锭陆续到货上海市场，贸易商持续积极出货，但下游企业多于正月十五之后复工，昨日市场需求仍显一般，现货升水继续走低，下游企业刚需接货采买，现货交投以贸易商间为主。 【相关资讯】 1.当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。2.中国国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。3.据SMM沟通了解，截至本周一（2月10日），SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨，国内库存录增。国内三地库存环比增加，主因周末前期在途锌锭陆续到货三地仓库，而下游企业全部复工需至正月十五之后，原料需求持续偏弱，使得锌锭库存继续环比增加。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。1月精炼锌进口窗口间歇性打开，预计后续进口锌锭有所流入。消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 近期受宏观及国内春节累库不及预期影响，锌价下跌后再次反弹。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：逢高做空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨0.38%至1997.5美元/吨；沪铅2503涨0.15%至17190元/吨，沪铅指数持仓减少862手至7.32万手。2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日持平为16925元/吨；昨日早盘期间再生精铅主流出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨，个别货源到厂报价升水25-50元/吨；不含税精铅主流出厂报价在15950-16050元/吨，下游电池生产企业接货意愿不佳，成交表现一般。 【相关资讯】 1.1.当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。2.中国国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。3.据SMM了解，截至2月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.62万吨，较1月27日增加0.69万吨；较2月6日增加0.27万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业， SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价或维持震荡运行，关注再生铅供应恢复后铅价下跌机会，逢高可少量布局空单； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【外盘情况】 1.盘面情况：隔夜LME镍价下跌165至15575美元/吨，LME镍库存持平于175710吨，LME镍0-3升贴水-224.25美元/吨，沪镍主力合约2503下跌1860至125120元/吨，指数持仓增加3637手。2.现货情况：金川升水环比下调150至2250元/吨，俄镍升水环比上调50至0元/吨，电积镍升水环比上调50至100元/吨，硫酸镍价格环比持平于26740元/吨。 【相关资讯】 1.据外电2月10日消息，俄罗斯金属产商Nornickel周一称，预计今年全球镍市料供应过剩15万吨，今年全球钯金市场料大体供需平衡。该公司周一还称，其2024年净利润大幅下降37%至18亿美元，受累于西方限制措施和金属价格下跌。 【逻辑分析】 镍价因成本支撑、宏观氛围以及消息面刺激，暂时不具备破位下行的动能。但从供需来看，2025年仍是过剩的年份，且过剩集中在盘面交易的精炼镍上，因此上方空间较为有限。短期市场氛围良好，镍矿价格持续上涨，印尼内贸升水已至20~21美元/湿吨，但精炼镍供应过剩导致镍价仍在箱体震荡。后续关注宏观风险、节后企业复工情况及库存变化。 【交易策略】 1.单边：宏观环境多变，价格震荡偏强。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 不锈钢 【市场回顾】 1.