晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-02-07 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3303.66 10576.00 3892.70 11358.48 2882.47 1018.79 涨跌幅度（%） 1.00 1.75 1.29 1.44 1.94 0.74 成交金额（亿元） 7576.13 12026.31 4873.81 4084.98 5898.08 1685.04 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 吉利汽车(00175.HK)海外公司深度报告:三大改革开启新一轮增长周期 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:中国通胀数据快评-1月国内核心CPI延续回暖趋势，内需继续改善 宏观快评:宏观解读报告-经济增长稳中有进——深圳市2024年经济数据跟踪与解读 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20250205-20250207） 固定收益周报:公募REITs周报（第4期）-规模新高，改革提速 固定收益周报:转债市场周报-开年情绪高涨，高估值下转债更需关注结构性机会 策略快评:百年未有之大变局下的机遇与挑战（四）-贸易前景与科技浪潮：海外不确定性对A股影响有限 行业与公司 证券研究报告|2025年02月10日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数02月10日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 21133.54 1.15 基金指数02月10日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3239.59 0.08 股票基金指数 9852.46 1.63 混合基金指数 9118.78 1.82 汇率02月10日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.03 -0.52 美元兑人民币 7.29 0.03 美元兑港币 7.79 0.04 美元兑日元 151.4 -0.03 （万股） 霍普股份 2880.00 100.00 2025-01-28 浙版传媒 180000.02 100.00 2025-01-23 洪兴股份 6497.49 100.00 2025-01-22 云南旅游 6857.37 100.00 2025-01-16 广百股份 18692.79 100.00 2025-01-06 德才股份 2865.13 100.00 2025-01-06 上海凤凰 550.77 100.00 2024-12-23 金圆股份 6613.75 99.54 2024-12-20 非流通股解禁02月10日 化工行业专题:煤化工行业专题-煤炭资源优势凸显，西北煤化工前景可期 化工行业月报:磷化工行业：2025年1月月度观察-磷矿石价格高位运行，磷肥保供稳价工作稳步推进 海外市场专题:港股市场速览-科技成为港股新上涨主线海外市场专题:美股市场速览-科技巨头显著分化 海外行业投资策略:科技周期探索之九-百年回首看科技周期 汽车行业专题:智能驾驶芯片行业专题-智能驾驶进入快车道，地平线机器人-W和黑芝麻智能的投资价值分析 建筑建材2025年2月投资策略：关注节后开复工情况，逢低择优布局非金属建材行业快评:关于开展保险资金投资黄金业务试点的点评-从配置角度看放开险资买黄金 传媒行业2月投资策略：春节档票房创新高，DeepSeek加速AI应用安卓时刻到来 亚钾国际(000893.SZ)公司快评:拟收购农钾资源少数股权，看好公司长期成长 名称解禁数量 流通股增加%解禁日期 万华化学(600309.SH)公司快评:全球MDI厂家纷纷涨价，需求支撑行业景气度上行 卧龙电驱(600580.SH)财报点评:2024年业绩稳健增长，机器人与低空领域布局快速推进 国芯科技(688262.SH)财报点评:营收突破历史新高，汽车电子定点充裕亚马逊(AMAZON)(AMZN.O)海外公司财报点评:Q4利润表现出色，25Q1云指引受供应紧缺限制，继续加大AI投入 谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O)海外公司财报点评:A（GOOGL.O）-广告维持双位数增长，供应限制致云增速回落 康诺亚-B(02162.HK)海外公司快评:司普奇拜单抗过敏性鼻炎适应症快速获批上市 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第180期）金融工程周报:主动量化策略周报-AI概念领跑，超预期精选组合年内排名主动股基前13% 金融工程周报:港股投资周报-资讯科技领涨，港股精选组合年内上涨4.25% 金融工程周报:多因子选股周报-反转因子表现出色，中证1000增强组合 年内超额2.35% 金融工程日报:市场放量上涨，DeepSeek概念再度领涨 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 吉利汽车(00175.HK)海外公司深度报告:三大改革开启新一轮增长周期 吉利汽车是民营车企和自主品牌的探路者。吉利汽车控股有限公司是我国自主品牌乘用车领军企业，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，公司覆盖吉利品牌、银河、几何、极氪、领克等子品牌。公司与控股集团过往近30年的发展史，整体可分为四个阶段：1.0机械时代、2.0时代、3.0精品车时代、4.0科技时代。公司旗下车型销量2024年全年217.7万辆，实现加速增长；2024年前三季度营收1676.84亿元，同比增长36%，归母净利润130.53亿元，同比增长358%。 公司抓住SUV机遇的下半程，有望进一步把握电气化的下半程。公司在2014年之后销量、业绩大幅攀升，但在2018-2022年表现平平，2024年起进入新一轮爆发期。2024年为公司利润新一轮增长首年，公司估值、股价也从2024年下半年起开始修复。公司预计2025年将成为我国第二大新能源车企。 公司进行了三大变革——技术突破、管理提升和品牌整合。技术方面，公司的雷神混动系统、短刀电池、星睿AI云动力等技术模块迭代成熟，首发11合一电驱动等技术。管理方面，公司采取了多轮重要人员变动，进行组织架构调整；发布《台州宣言》，进行重大战略调整，聚焦核心汽车业务。品牌方面，几何品牌并入银河；极氪、领克资产端、业务端整合；公司增资极氪，进一步整合集团资源。 银河、极氪新品周期强势，燃油车受益自主替代和出海。银河系列车型搭载公司旗下GEA平台，GEA具备“硬件、系统、生态、AI”四位一体的特点；银河车型产品力强，拓品类叠加拓渠道，有望成为公司增量主力军。极氪品牌定位为高端新能源品牌，过往产品以性能轿车和MPV为市场熟知，目前正在积极进入更广阔的SUV市场；极氪承担公司自主智能化研发的重任，同时将与Waymo合作Robotaxi车型，进军北美市场。领克系列正在电气化转型，与极氪整合之后，产品定位更加明晰，销量有望上新台阶，并实现降本增效。CMA平台赋能公司燃油车产品线，燃油车是目前公司出海的主力，有望依托集团资源深耕海外市场。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为2447/3097/3565亿元，同比增长36.54%/26.59%/15.09%，归属母公司净利润分别为166/136/179亿元，同比增速为 212.1%/-17.8%/31.3%，每股收益分别为1.64/1.35/1.78元。维持“优于大市”评级。 风险提示：产品销量低于预期、毛利下滑的风险；国内汽车行业竞争加剧的风险；国内外政策变化带来的风险等。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）、贾济恺（S0980524090004） 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:中国通胀数据快评-1月国内核心CPI延续回暖趋势，内需继续改善 2月9日国家统计局公布，1月份中国CPI同比为0.5%，较上月回升0.4个百分点；PPI同比为-2.3%，持平上月。 结论：1月国内CPI同比明显上升，但考虑到2025年1月价格同比受到春节错位的显著影响，因此1月CPI同比的上升无法作为价格明显回暖的确据，参考当月环比与环比历史均值的比较能更好地对价格冷暖做出判断。 从环比来看，1月国内CPI环比低于季节性水平，表现偏弱，但核心CPI环比持平季节性，表现并不弱，显示在扩内需政策支持下，核心商品和服务价格延续回暖趋势。实际上，1月CPI环比低于季节性水平 主要受食品拖累，非食品环比仍高于季节性水平。1月PPI环比低于季节性水平，但受消费支持政策影响的耐用消费品PPI环比明显高于季节性水平。 在春节错位效应影响下，2025年2月国内综合通胀同比大概率明显回落。基于高频价格指标的表现，考虑稳增长政策显效以及春节效应错位效应对2025年2月价格的影响，预计2月国内CPI食品价格环比约为0.5%，CPI非食品价格环比约为-0.1%，CPI整体环比约为零，2月CPI同比或明显回落至-0.5%；预计2月国内PPI环比约为0.1%，2月PPI同比或上升至-2.0%。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 宏观快评:宏观解读报告-经济增长稳中有进——深圳市2024年经济数据跟踪与解读 深圳市2024年经济发展总体平稳、稳中有进。2024年深圳生产总值稳步提高，同比增长5.8%，达到5.5%的增长目标；进出口同比增长16.4%，全年增速较前三季度有所下降，对外贸易保持在广东省的一半；工业生产增速保持在较高水平，规模以上工业增加值同比增长9.7%；固定资产投资继续增长，同比增长2.4%，增速持续高于广东省平均水平；消费平稳增长，社会消费品零售总额增速稳步提升，社零总额占广东省比例有所提升；金融机构存贷款余额平稳增加，存款及贷款余额增速有所下滑；居民消费价格同比增长0.1%，增速略高于广东省平均水平。 证券分析师：薛冰（S0980524060002）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250205-20250207） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息；（部分项目因合规原因未予列示） •风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:公募REITs周报（第4期）-规模新高，改革提速 主要结论：上周REITs周涨幅为0.4%，总市值继续增长。证监会新政支持新型基础设施项目发行REITs，探索养老REITs。随着REITs入池资产领域逐渐丰富，REITs市场有望继续扩容。 中证REITs指数周涨幅为0.4%。截至2025年2月7日，中证REITs（收盘）指数收盘价为838.88，整周（2025/2/3-2025/2/7）涨幅为0.4%，表现弱于沪深300指数（+2.0%），强于中证全债指数（+0.2%）。近一年中证REITs指数回报率为20.1%，波动率为9.6%，回报率较股债指数更高，波动率介于股债指数之间。截至2025年2月7日，REITs总市值达到历史最高值1733亿元，较上周增长23亿元；周换手率为0.94%，较节前一周提升0.01个百分点。 保障房、仓储物流、产业园类REITs领涨。截至2025年2月7日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITSs周涨跌幅为+0.7%，特许经营权类REITs周涨跌幅为-0.2%；从不同项目类型REITs来看，各类型涨跌不一，涨幅最高的三个项目类型分别为保障房类、仓储物流类、产业园类。分具体标的来看，上周涨幅排名前三的三只REITs分