商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：趋势震荡偏强2PTA：止跌企稳，短期底部有支撑2MEG：弱现实强预期，震荡市2橡胶：宽幅震荡4合成橡胶：短期震荡运行，下方空间收窄6沥青：补库推进，持稳震荡8LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱10PP：现货小涨，成交一般11烧碱：宽幅震荡市12纸浆：震荡运行14原木：板块共振，偏强震荡16甲醇：区间震荡为主18尿素：短期震荡运行20苯乙烯：隐性库存偏高，关注实际订单22纯碱：现货市场变化不大23LPG：补库意愿平淡，延续震荡走势24PVC：趋势偏弱26燃料油：强势仍在，短期波动放大27低硫燃料油：仍然弱于高硫，外盘高低硫价差持续收窄27集运指数（欧线）：单边暂时观望，10空单酌情减仓28短纤：成本支撑，震荡偏强30瓶片：成本支撑，震荡偏强30 2025年2月10日 对二甲苯：趋势震荡偏强 PTA：止跌企稳，短期底部有支撑 MEG：弱现实强预期，震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 交易员和分析师预计，对美国从墨西哥进口的原油征收25%关税的延迟不确定性将导致一种可能的结果：拉丁美洲成品油和原油贸易动向的转变。 “毫无疑问，物流会发生变化，”一位成品油贸易商说，并补充说拉丁美洲的柴油和汽油价格“肯定会上涨”。 拉丁美洲严重依赖来自美国的成品油货物，美国近一半的成品油出口到墨西哥和加勒比地区，一直到阿根廷和智利。巴西已经严重转向依赖俄罗斯柴油而不是美国ULSD来满足其进口需求，这种模式可能在其他国家出现。但是，美国对墨西哥和哥伦比亚威胁征收的任何额外关税也可能导致对等关税，从而提高这些国家从美国进口的成本。 原油方面可能会发生相反的情况，因为墨西哥和其他原油的价格突然上涨了25%，因此被排除在美国市场之外。2月6日，墨西哥玛雅原油的普氏市场平价下跌45美分/桶，至72.87美元/桶，自1月17日（美国总统唐纳德·特朗普就职前一个工作日）的79.52美元价格以来有所下降。与此同时，墨西哥东部ULSD船货估价为93.82美元/桶，而1月17日为102.96美元/桶。 第二位消息人士对墨西哥国家石油公司Pemex的营销部门PMl的影响表示担忧。 “我不确定这30天阶段会发生什么，但PMI肯定担心这个问题，原油买家也是如此，”他说。“墨西哥无法与增税相提并论，因为在进口产品方面，增税也会飙升。在燃料油出口方面，我理解他们很担心，并正在考虑其他市场的选择。 PMI没有回应置评请求。 一位区域原油交易商表示，由于供应减少和炼油方面的内部需求增加，美国已经进口了接近历史最低水平的墨西哥原油。美国能源信息署（US Energy Information Administration）表示，截至1月31日当周，美国墨西哥原油进口量暴跌75%，至仅14.9万桶/日，为近15年来的最低水平。急剧下跌让交易员感到紧张，一些人将下跌归因于“关税炒作”和与天气相关的装载延误。 “预计的关税上调可能会扰乱供应链，提高生产成本，并减少贸易量，”S&P Global分析师在其最新的《全球炼油展望》中写道。 分析师在另一份报告中表示，与其他拉美国家一样，墨西哥依赖对美国的原油出口，但也进口了约65%的汽油需求和60%的柴油，几乎全部来自美国，尽管中国进口并不少见。由于关税威胁，亚洲产品出口商可能会看到各种跨太平洋贸易的更大开放。 “巴西、智利和秘鲁政府将寻求与美国建立友好关系，但不会减少与中国的关系，”拉丁美洲成品油短期展望报告写道。“墨西哥可能是名单上的第一个国家，但拉丁美洲其他地区将密切关注。” SPCI分析师表示，这反过来可能会进一步引导墨西哥供应商在亚洲寻找新的原油市场，为亚洲炼油商创造一个独特的机会，以有吸引力的折扣抢购北美高硫原油。 甚至其他拉丁美洲国家的交易员也在密切关注美国的关税情况，认为存在吸引美国对其原油品种的兴趣的潜在机会。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 2025年02月10日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 随着“春节假期”检修企业复工复产，节后内外销市场集中备货，2月轮胎企业新订单表现将呈现恢 复性提升状态。从半钢胎样本企业订单情况来看，样本企业订单较上月持平的占比最大，在58.33%，订单增加的增多。从出口订单来看，58.33%的企业出口订单量持平，8.33%的企业出口订单较上月减少，贸易摩擦，叠加部分区域节前备货，33.33%的企业出口订单较上月增加。整体来看，受春节假期影响，国内外市场节后备货积极性增加，将对2月整体订单形成一定支撑。 从全钢胎样本企业订单情况来看，企业订单持平的占比最大，在45.45%，减少的在36.36%，增加的在18.18%，节后整体订单将处于恢复性提升状态。从出口订单情况来看，36.36%的全钢胎样本企业出口订单较上月持平，36.36%样本企业出口订单较上月增加，27.27%的企业出口订单较上月减少。整体来看，春节过后，整体市场将处于恢复性提升阶段，对于整体订单需求量有望增加，然考虑到当前整体市场库存充足，终端需求启动仍需时日，市场对于整体订单提升空间有限。 2025年02月10日 合成橡胶：短期震荡运行，下方空间收窄 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为14500-14900元/吨，动态估值区间由于丁二烯企稳，预计高位震荡。上方估值而言，盘面14900-15000元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2403合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面14400元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估 算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=12700*1.02+2500≈15400。实际完全成本来看，据工厂 差 异 ， 固 定 费 用 从1500至2500元/吨 不 等 ， 因 此 最 低 成 本 约 在14500元/吨 附 近（12700*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.伴随BR主力合约价格阶段性重新临近NR主力合约价格，即NR-BR价差重新收敛，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计呈现回调后高位震荡的状态。下方空间而言，由于目前盘面价格低于顺丁橡胶现金流成本线，估值端对价格形成一定支撑，因此下方空间较为有限。上一轮顺丁期货上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步进入高位震荡格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月10日 沥青：补库推进，持稳震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250131-20250206），根据隆众对93家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.5万吨，环比增加0.9万吨，增幅2.3%；同比下降1.5万吨，降幅3.7%。1-2月累计产量为288万吨，同比下降1.5万吨，降幅7.9%。 2.本周（20250130-0205），国内重交沥青78家企业产能利用率为22.1%，环比下降2.3%。分析原因主要是华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，加之山东以及河北地区主力炼厂小幅降产，带动产能利用率下降。 3.截止2025年2月5日，国内54家沥青样本厂库库存共计79.6万吨，较1月27日增加12.0%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东地区厂库累库较多，主要由于区内部分炼厂稳定生产，假期期间炼厂出货放缓，带动库存增加。 2025年2月10日 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在10-100元/吨。今日暂无期货指引，石化出厂价大多维持稳定，业者随行就市报盘，部分低价稍有上调。下游工厂小单刚需采购，市场交投气氛较昨日变化不大。 【市场状况分析】 首先、春节后聚乙烯面临季节性累库压力，聚乙烯社会样本仓库库存为52.37万吨，较上周期增8.3万吨，环比增18.85%，同比低3.45%。 从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游工厂预计复工集中在正月十五前后，尚未完全恢复，整体呈现供大于求的状态。具体看，地膜需求虽然逐渐跟进，但部分企业由于节后人员配备不足，影响开工，开工率较春节期间虽然环比上升，但同比偏低。包装膜方面，订单天数下滑，开工率同比偏低。PE管材和中空开工同比弱于往年。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月10日 PP：现货小涨，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动，部分小涨10-30元/吨。生产企业厂价多数稳定，成本端变动不大。贸易商随行出货为主，随着陆续交货，部分资源库存压力有所减轻，低价货源减少。下游工厂原料采买积极不高，整体成交一般。整体市场在供应压力和需求恢复的预期下博弈，价格窄幅波动。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月10日 烧碱：宽幅震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于1010元/吨，较上期持平。今日个别企业受到订单支撑32碱价格试探性小涨，局部持稳观望；高度碱询价较多，且有新订单签定下，省内高度碱集中上调10-20元不等。其他区域平稳为主。 【市场状况分析】 1、上涨驱动未终结：下游节前备货不足，春节后仍有备货需求。上半年全球