招期农产品棉花周报：下游市场变化扰动棉价寻底节奏

——20250209招期农产品棉花周报 （2025年02月03日-2025年02月09日） •招商农业-李依穗•liyisui1@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959861•执业资格号：Z0020997 周观点：下游市场变化扰动棉价寻底节奏 Ø价格方面：截至2月7日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力3月合约收盘65.77美分/磅；郑棉5月合约收盘13635元/吨。 Ø供给方面: BCO:1、截至1月，全国棉花商业库存574.67万吨，较上月增加6.16万吨，增幅1.08%；同比高于去年同期17.97万吨，增幅3.23%。2、截至1月，新疆疆内棉花库存为456.06万吨，环比减少13.39万吨，高于去年同期22.11万吨。内地棉花商业库存为74.61万吨，环比增加20.85万吨。低于去年同期13.14万吨。其中：商品棉周转库存41.32万吨，环比增加9.13万吨，加工厂及其他社会仓库库存33.29万吨,环比增加11.72万吨。3、截至1月，纺织企业在库棉花工业库存量为98.03万吨，较上月底增加1.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为132.76万吨，较上月底增加1.53万吨。4、古邦2024/25年度棉花累计加工量约为64.4万吨，低于去年同期累计加工量，占印度棉花协会（CAI）预估的全国总产量（136万吨）的47%。 BCO:1、1月巴西棉出口量为41.5万吨，环比（35.3万吨）增加17.6%，同比（25.0万吨）增加65.8%，刷新了月度出口量新高。巴西2024/25年度（2024.7-2025.6）累计出口棉花约180万吨，同比（约144.4万吨）增加24.7%。2、1月科特迪瓦棉花出口量约为1.3万吨，环比（4697吨）大幅增加172.3%，同比（1595吨）大幅增加701.9%。从当月出口目的地看，孟加拉国是主要出口国，占总出口量的79%。TTEB: 1、本网综合评估1月纯棉纱（不含再生）产量为33.9万吨，同比减少22.2%，环比减少21.2%。 总结和策略：国际方面，ICE美棉震荡下跌，宏观事件扰动开始加剧，最新一周的美棉出口销售环比下降。最新CFTC的基金持仓棉花净多率继续下降，市场对未来消费仍保持悲观预期。国际市场继续关注油价和美元指数走势，主要国家之间的关税调整也成为主要驱动因素。海外下游市场开机率表现为相对平稳，巴西棉花出口销售显著提高。国内方面，郑棉期现基差继续下跌，港口的进口棉库存压力暂未实现缓解，郑棉5-9价差整体平稳。策略方面，CF2505合约以逢高卖出交易为主。 Ø风险提示：宏观事件扰动。 01国际棉花市场 行情回顾：ICE美棉震荡下行，郑棉止跌反弹 数据来源：iFind，招商期货 美棉期货和现货：基金持仓净多率下降、出口下降 数据来源：wind，USDA,招商期货 美棉供需：USDA1月数据偏空 Ø24/25年度美国棉花期初库存3.15百万包，环比持平；产量14.41百万包，环比提高1.05%；消费量1.8百万包，环比持平；出口量11百万包，环比下降2.65%；期末库存4.8百万包，环比提高9.09%。 印度棉市场：USDA1月数据偏空 Ø2025年1月数据环比去年12月：期初库存、产量和国内消费量环比上月持平；进口量环比提高13.04%，出口量环比提高7.69%%，期末库存环比提高2.15%。 巴西棉市场：USDA1月数据偏多 Ø2025年1月：期初库存、产量、进口量和国内消费量数据环比上月持平；出口量环比上月提高2.4%，期末库存环比上月下降7.11%。 02 国内棉花市场 国内棉花市场：国内总供应宽松，产量环比调高，进口环比调低 国内棉花市场：纱厂成品库存下降、织厂棉纱库存提高 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内开机率回升，海外开机率多数高于去年 数据来源：TTEB，招商期货 纱线市场：近期纱线价格基本持平 数据来源：wind，招商期货 相关价差：期现基差环比下降、内外价差环比提高 数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货 相关价差：5-9价差环比提高 研究员简介 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼