纯碱玻璃周报：假期大幅累库，玻碱延续低位震荡

假 期 大 幅累 库 ， 玻 碱 延 续低 位 震 荡 20250209 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年2月6日，国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。春节期间，物流运输下降，且有些下游停车，出货及消费下降。周内，纯碱企业待发订单下降，维持10天左右，新订单接收弱。 u供应：截止到2025年2月6日，纯碱产量72.65万吨，环比增加0.80万吨，涨幅1.11%。其中，轻质碱产量31.44万吨，环比增加0.44万吨。重质碱产量41.21万吨，环比增加0.36万吨。装置正常运行，个别企业波动，产量窄幅提升。 u需求：截至2025年2月6日，中国纯碱企业出货量30.29万吨，环比下跌58.06%；纯碱整体出货率为42.16%，环比-58.06个百分点。周内，受春节假期影响，市场处于休市状态，仅个别企业火车发运，汽运运输基本处于放假状态，因此出货率呈现大幅下降。 u观点：目前纯碱产量维持高位，下游需求总体偏弱，库存处于同期高位，供需基本面偏弱，短期供应端存在能耗政策预期扰动，但是行业尚处于供需过剩状态，短期延续震荡，中长期仍维持逢高空思路。 u操作上，参考1430-1550震荡，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250206，全国浮法玻璃样本企业总库存6014.4万重箱，环比+1678.8万重箱，环比+38.72%，同比+60.32%。折库存天数28.1天，较上期+7.9天。 u供应：（20250131-0206）浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比下降0.1个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.94%，环比降0.26个百分点。全国浮法玻璃产量109.37万吨，环比-0.33%，同比-8.74%。 u利润：（20250131-0206）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.31元/吨，环比（20240124-0130）增加6.43元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润89.09元/吨，环比（20240124-0130）下降0.81元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润178.33元/吨，环比（20240124-0130）下降8.57元/吨。 u需求：截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。 u观点：假期玻璃大幅累库，同比大增60%，目前中下游需求尚未恢复，企业去库存在压力，不过当下玻璃日熔量降至同期低位，产线持续冷修大幅缓解供应压力，短期玻璃供需偏弱，预计盘面延续低位震荡运行，关注下游需求恢复。 u策略：FG2505合约回调做多，止损1330。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250207，FG主力合约收盘1342，基差收盘-32元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250207，SA主力合约收盘1454，基差收盘196元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250207，FG5-9价差收盘-62元/吨；SA5-9价差收盘-89元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250206，全国浮法玻璃样本企业总库存6014.4万重箱，环比+1678.8万重箱，环比+38.72%，同比+60.32%。折库存天数28.1天，较上期+7.9天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年2月6日，国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。春节期间，物流运输下降，且有些下游停车，出货及消费下降。周内，纯碱企业待发订单下降，维持10天左右，新订单接收弱。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250131-0206）浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比下降0.1个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.94%，环比降0.26个百分点。全国浮法玻璃产量109.37万吨，环比-0.33%，同比-8.74%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年2月6日，纯碱产量72.65万吨，环比增加0.80万吨，涨幅1.11%。其中，轻质碱产量31.44万吨，环比增加0.44万吨。重质碱产量41.21万吨，环比增加0.36万吨。装置正常运行，个别企业波动，产量窄幅提升。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年2月6日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-68.90元/吨，环比下跌20元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-57.66元/吨，环比增加0.89元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。1月中旬，深加工企业已存在放假现象，钢化炉开工率下滑，深加工持有订单回落，部分赶工的订单暂可维持5-7天，市场节后订单仍不明朗。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年2月6日，中国纯碱企业出货量30.29万吨，环比下跌58.06%；纯碱整体出货率为42.16%，环比-58.06个百分点。周内，受春节假期影响，市场处于休市状态，仅个别企业火车发运，汽运运输基本处于放假状态，因此出货率呈现大幅下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。