玻璃：市场风险偏好回升，盘面偏强震荡 纯碱：碱厂库存延续累库，中期均线承压

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.07.12 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：市场风险偏好回升，盘面偏强震荡 【供应端】本周浮法玻璃行业开工率为75.68%，周环比持平；产能利用率为79.2%，周环比+0.32个百分点，日产量为15.84万吨，周环比+0.41%；周产量110.7万吨，环比+0.33%，同比-7.16%。 【需求端】6月底，深加工订单仍无明显好转。受宏观情绪带动以及部分企业提涨刺激，整体盘面走高小部分中下游刚需性补货或少量适当备货。下周预计需求变化不大，但可能会有部分下游投机性采购。 【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比下降198.3万重箱或2.87%，同比增幅收窄至5.54%，折库存天数28.9天，较上期-1.0天。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1080、1011、1443元/吨，环比变化分别为-35、-12、-5元/吨；生产利润分别为-50.5、108.8、-183.1元/吨，环比变化分别为+34.4、+22.8、+5.6元/吨。 【观点及策略】宏观层面，近期市场围绕前期供给侧“反内卷”预期发酵，相关品种延续强势，浮法玻璃情绪连带影响，与此同时，煤炭相关品种强势带动成本提涨预期。此外盘面走强带动产业情绪尚可，沙河部分产品市场价格小幅抬升，现货市场出货情绪好转。玻璃在产产能于低位小幅波动，本周产量小幅增加，中下游局部拿货，玻璃企业库存继续走低，创两个半月新低。目前浮法玻璃生产利润有亏有盈，以煤制气生产仍有利润，而石油焦制玻璃、天然气制玻璃的小幅亏损并没有促成玻璃厂大规模冷修。近期燃料价格重心有所提升，煤炭期货小幅上扬，在情绪端对玻璃有提振，与此同时，现货报价出现上调，短期在反弹逻辑难证伪情况下可能会维持重心小幅上移。短期跟随宏观情绪波动，长期若地产有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势;若需求继续疲软，需要看到供给收缩，才能有较强的上涨空间，关注装置开工变动及中下游订单情况。技术上，周线反弹，背靠5日均线回调做多。 纯碱：库存延续累库，中期均线承压 【供应端】本周纯碱综合产能利用率81.32%，环比持平，产量70.90万吨，环比持平。 【需求端】本周纯碱企业出货量65.51万吨，环比下跌1.69%。 【产业库存】本周国内纯碱厂家总库存186.34万吨，环比增加5.39万吨，涨幅2.98%。本周纯碱厂家库存延续累库，处于历史同期高位。 【成本利润】目前氨碱成本为1254元/吨，环比不变，联碱成本为1593元/吨（按照75%-80%的比例测算为1194-1274元/吨），环比+1元。本周纯碱行业利润回落，其中氨碱法利润-82.3元/吨，环比-20元/吨；联碱法利润-39.5元/吨，环比-27元/吨。 【观点及策略】月初宏观政策提振产业心态，上下游盘面走强，整体对纯碱产生正向反馈，纯碱盘面受商品情绪改善影响，迎来一波减仓反弹。但随着玻璃涨势放缓，对上游的纯碱支撑稍有减弱。从基本面来看，近期纯碱市场装置检修、重启并存，整体供应变化不大，绝对位置上处于高位，下游市场需求无明显变化，基本维持低价刚需采购，光伏玻璃预期减量增加，现货成交情况表现一般，终端提货偏弱。国内厂家库存延续累库，目临近历史最高水平，纯碱供需过剩格局并未因宏观情绪改善，维持反弹偏空观点，或者暂时等待情绪消散。建议以区间宽幅震荡思路对待，关注纯碱库存数据、下游减产力度。技术上，纯碱节奏慢于玻璃，短期60日均线承压回落，关注10日均线支撑情况。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比回升，开工产线不变 玻璃供应：周度产量增加，损失量减少 玻璃需求：6月底下游订单天数9.5天，环比减少，同期偏低 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-5月地产竣工面积降幅扩大 玻璃库存：上游库存微降 玻璃库存：沙河上游厂家去库，中游贸易商不变 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制、石油焦制、天然气制成本均下降 玻璃利润：煤制、石油焦制、天然气制利润改善 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比不变 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量减少1.1%，同比+0.3% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量增加0.07万吨，光伏日熔减少0.65万吨 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.04万吨，环比微增0.04万吨 重碱供需缺口：周度过剩4.97万吨，环比+0.41万吨 纯碱库存：周库存186.34万吨，环比+3.0% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱成本不变，联碱成本小幅上移 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润均减少 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！