玻璃：上中游降价去库，盘面均线承压 纯碱：供应回归+库存累积，弱势寻底

玻璃：上中游降价去库，盘面均线承压【供应端】本周既有产线存点火预期又有产线存放水预期，虽然点火产线多于放水产线，但玻璃点火到出玻璃尚且需要时间，所以产量上有所减少。本周浮法玻璃行业开工率为75.42%，比5日下降0.25个百分点，连续第二周下滑；行业产能利用率环比下降0.66%至77.48%；日产量下降0.7%至15.57万吨，周度产量109.12万吨，环比下降0.61%，同比减少8.69%，逼近3个半月低位。【需求端】现货市场上，需求端仍未明显好转，受降雨等因素影响下游企业采购仍趋谨慎，多地区价格重心持续下行。梅雨季来临，玻璃厂库存压力仍不容忽视，不排除进一步降价出货可能。【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存6968.5万重箱，环比微降6.9万重箱或0.10%，同比增加19.86%，折库存天数30.8天，较上期下降0.5天，华北、华东地区库存下降，其余地区库存则均增加。【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1158、1026、1473元/吨，环比变化分别为-12、+3、-5元/吨；生产利润分别为-128.5、80.7、-182.8元/吨，环比变化分别为-17.1、-10.2、-12.2元/吨。【观点及策略】宏观层面，海外以伊冲突持续爆发，地缘风险引爆避险情绪升温，打压市场风险偏好。国内5月社融上行，信贷下行，二者背离意味着社融增速靠政府融资拉动，私人部门的信用扩张依然受阻，加之5月PPI和4月地产竣工降幅扩大，工业品通缩格局和玻璃中期需求萎缩尚未缓解。短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，玻璃上中游企业降价去库，下游深加工订单同期偏低，现货市场报价普遍下调。目前煤炭产线尚有盈利，难以触发大规模的冷修，供应端开工和日熔量低位波动，上游也难以凭借低价改善下游逢低接货的心态。目前盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，接近全产业链亏损的程度，继续等待现货降价预期兑现。虽然玻璃估值已经处于相对低位，但短期基本面和成本支撑仍然较弱，尚无明显驱动。短期围绕宏观情绪波动，资金大额进出场。玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。技术上，关注整数关口1000压力和10日均线压力。 纯碱：供应回归库存累积，弱势寻底【供应端】本周纯碱产能利用率85.44%，环比增加4.68%。其中氨碱产能利用率80.04%，环比增加4.39%，联产产能利用率82.18%，环比增加1.77%。国内纯碱产量74.49万吨，环比增加4.08万吨，涨幅5.80%。【需求端】本周纯碱企业出货量68.56万吨，环比下跌2.25%。【产业库存】本周国内纯碱厂家总库存168.63万吨，周增5.93万吨，环比增3.64%。其中重质纯碱87.50万吨，环比增加2.42万吨。【成本利润】目前氨碱成本为1263元/吨，环比减少17元/吨，联碱成本为1591元/吨（按照75%-80%的比例测算为1193-1272元/吨），环比-18.5元/吨。本周纯碱行业利润继续减少，其中氨碱法利润20.7元/吨，环比-29.2元/吨；联碱法利润139.5元/吨，环比-38.5元/吨。【观点及策略】近期大宗商品市场出现止跌弱修复，纯碱作为自身基本面偏弱的品种，盘面向上反弹不足。市场开工提升，行业利润下滑。近期纯碱装置点火重启偏多，市场供应有所增多。供应端碱厂检修装置逐步重启，新产能陆续出品，市场供应压力增大，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量均减少，纯碱刚性需求支撑不足。碱厂库存去化速度放缓，库存总量处于历史同期偏高位置，叠加长期成本重心下移，带动价格中枢下移。综合来看，市场对未来纯碱供应恢复、新增产能落实、企业累库及降价存在悲观预期，盘面情绪难以持续改善，纯碱大方向逻辑依旧偏空为主。考虑到目前绝对价格相对低位，对政策预期和成本变化更为敏感，警惕原油价格、焦煤价格上涨的持续性以及国际对话中具体政策落地的不确定性。技术上，主力合约周线仍受均线压制，短期关注1200和10日均线压力。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司元吨玻璃来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差合约价差季性来源:同花顺,中辉期货有限公司合约价差季性来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元吨 玻璃供应：开工率环比微增，开工产线不变浮法玻璃开工率中国周季性来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加浮法玻璃产量中国周季性来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：5月底下游订单天数10.35天，环比减少，同期偏低玻璃：深加工：下游厂家：订单天数：中国（日）季性来源:中辉期货有限公司百分比玻璃：开工率：中国（周）季性来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：商品房周度成交面积成来源:中辉期货有限公司个市商品房成交面积周季性来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-4月地产竣工面积降幅扩大产业产业产业来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃库存：上游库存微降浮法玻璃厂内库存中国周季性来源:中辉期货有限公司 玻璃库存：上游厂家去库，中游贸易商去库浮法玻璃厂内库存周季性来源:中辉期货有限公司万重量箱来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司万重量箱浮法玻璃厂内库存华东地区周季性来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司万重量箱浮法玻璃厂内库存来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制成本抬升，石油焦制、天然气制成本均下降成本成本成本来源:中辉期货有限公司 玻璃利润：三种燃料生产利润均减少利润来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司元吨纯碱来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比提升纯碱产能利用率中国周季性来源:中辉期货有限公司纯碱联碱法产能利用率中国周季性来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量增加5.1%纯碱产量中国周季性来源:中辉期货有限公司纯碱损失量中国周季性来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量减少0.05万吨，光伏日熔减少0.45万吨浮法玻璃日熔量来源:中辉期货有限公司万吨浮法光伏日熔量季性来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.56万吨，环比减少0.2万吨来源:中辉期货有限公司万吨重碱周度刚需测算季性来源:中辉期货有限公司 重碱供需缺口：周度过剩5.02万吨，环比+2.56万吨供需来源:中辉期货有限公司 纯碱库存：周库存168.63万吨，环比+3.6%纯碱厂内库存中国周季性来源:中辉期货有限公司纯碱重质厂内库存中国周季性来源:中辉期货有限公司天来源:中辉期货有限公司万吨来源:中辉期货有限公司 万吨 来源:中辉期货有限公司万吨纯碱厂内库存华地区周季性来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本继续降低产成本来源:中辉期货有限公司 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润均减少产利来源:中辉期货有限公司 本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！