纯碱：阶段性开工走弱库存去库，1月下游需求缩量格局盘面依旧承压 玻璃：1月需求环比收缩，盘面反弹受限警惕回归弱现实逻辑

一、纯碱行情回顾与基本面分析

1. 行情回顾：2025年12月初纯碱盘面在过剩格局下持续探底，月中后因厂家降负荷导致产量下降、库存去库，价格反弹。
2. 基本面：
   • 现货成交重心下移，12月价格震荡下行，下游消费一般，新产能陆续投料加剧市场压力。
   • 基差窄幅震荡，联碱法理论利润环比上涨50%至-20.50元/吨，氨碱法利润环比增加13.94%至-57.40元/吨。
   • 12月部分装置降负，开工率预估83%，检修产能900万吨，影响产量约66.9万吨。
   • 12月产量预估326万吨，环比增4.9%；1-11月累计出口196.12万吨，同比增长88.82%，净出口18.92万吨。
   • 库存方面，厂家库存下降，贸易库存去库，交割库减少5.52万吨至39.51万吨，下游库存天数增加。
   • 产销率环比走强，但新订单接收放缓。

二、光伏玻璃基本面分析

1. 产能：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线402条，日熔量87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%。
2. 价格与利润：价格持续下滑，2.0mm镀膜面板主流订单价环比降6.52%至10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜面板价环比降2.70%至17.5-18.5元/平方米；厂家利润恶化。
3. 库存：样本库存天数约38.06天，环比增5.95%，库存持续累库。

三、玻璃行情回顾与基本面分析

1. 行情回顾：月初需求低迷导致多地价格回落，月末产销走强，盘面企稳反弹。
2. 基本面：
   • 区域价差分化，生产利润普遍亏损：天然气燃料浮法玻璃周均利润-186.40元/吨，煤制气-21.88元/吨，石油焦-7.21元/吨。
   • 地产数据磨底：2025年竣工增速预估-15~-25%，大部分样本交付率在80-90%，保交楼余量不足20%。
   • 供应收缩：12月底浮法玻璃产能利用率82.14%，日熔量151405吨，环比减3100吨；冷修产线5条，停产及冷修共计5条。
   • 深加工需求疲软：订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%；LOW-E玻璃开工率73.8%，环比+0.8%。

四、研究结论

• 纯碱市场仍处宽松阶段，新产能投放压制价格，但库存去库和成本端支撑部分反弹。
• 光伏玻璃需求疲软，价格持续下跌，库存累库，行业利润恶化。
• 玻璃行业地产需求支撑减弱，供应收缩但需求疲软，利润普遍亏损，筑底周期持续。