纯碱：阶段性开工走弱库存去库，盘面存支撑 玻璃：北方需求走弱，南方刚需支撑，盘面底部震荡

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏玻璃基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 本周厂家降负荷产量下降库存去库盘面反弹 二、纯碱基本面 纯碱价格走弱 截止12月25日，华东地区轻碱价格在1180元/吨，环比下降1.67%，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1250元，环比持平，重碱价格1300元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格910元，环比下降1.09%。 基差窄幅震荡 基差窄幅震荡。 截至2025年12月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-20.50元/吨，环比上涨50%。周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势；纯碱市场弱稳维持，个别企业轻碱价格下移，重碱价格偏稳，因此成本端下降，而纯碱自身价格弱稳维持，故联碱法双吨利润小幅拉涨。中国氨碱法纯碱理论利润-57.40元/吨，环比增加13.94%。周内原料端海盐价格维持稳定，无烟煤价格延续下行；纯碱自身价格淡稳维持，新价格尚未出台，价格暂无明显波动，故在成本缩减下，氨碱法利润有所缓和。 数据来源：wind卓创隆众 数据来源：wind卓创隆众 部分装置降负，纯碱产量走低 周内纯碱供应量因内蒙古博源银根、山东海化等装置检修而减量；天津碱业、连云港德邦、徐州丰成、江苏井神装置恢复而增量。本周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%。其中，轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨。重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨。 1-11月纯碱净出口格局，11月出口量保持高位 2025年11月份中国纯碱出口量在18.94万吨，环比下降2.51万吨，出口均价166.95美元/吨。1-11月累计出口量为196.12万吨，较去年同增加92.25万吨，涨幅88.82%。 2025年11月份中国纯碱进口量在0.025万吨，环比下降0.008万吨，进口均价792.42美元/吨。1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%。2025年11月，中国纯碱净出口18.92万吨，增速-11.69%。 库存——产量下降叠加下游采买，厂家阶段性去库 截至2025年12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%。其中，轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减少6.87万吨。去年同期库存量为145.49万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13%。 库存——贸易库存近期去库，碱厂代发天数12天+ 纯碱交割库：39.51（-5.52） 周内，下游浮法企业纯碱库存，32%的样本厂区20.71天，环比增加0.27天，厂区+待发38.03天，增加5.59天；39%的样本，厂区20.22天，增加0.35天，厂区+待发34.75天，增加4.8天；45%的样本，厂区19.67天，增加0.13天，厂区+待发33.90天，增加4.10天。低价采购，待发提升。 纯碱待发订单接近10+天。 数据来源：wind 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比持平 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降7.32%，较上周暂无变动。周内暂无产线变动，个别小幅减产，整体供应量相对充足。 价格&利润-光伏玻璃继续跌价，厂家利润恶化 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，价格持续下滑。近期终端需求低迷，下游组件企业开工率偏低。随着生产推进，按需采购为主，订单跟进量零星。 周内主流订单价格承压下滑，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比下降6.52%，较上周降幅扩大4.39个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，环比下降2.70%，较上周降幅扩大1.37个百分点。 数据来源：wind卓创隆众 库存–光伏玻璃库存持续累库 截至本周四，样本库存天数约38.06天，环比增加5.95%，较上周增幅收窄2.70个百分点。 四、玻璃行情回顾 行情回顾 本周多地现货价格回落，产销走强部分中下游采买，盘面呈现企稳震荡趋势。 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 本周（20251219-1225）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40元/吨，环比-5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-21.88元/吨，环比-14.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-7.21元/吨，环比-7.14元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，筑底周期持续 地产-通过新房销售观测房企资金回流情况 玻璃供应环比窄幅波动 截至2025年12月25日，全国浮法玻璃日产量为15.45万吨，比18日-0.39%。本周（20251219-1225）全国浮法玻璃产量108.4万吨，环比-0.17%，同比-3.06%。 数据来源：wind卓创隆众 深加工订单、lowe开工率同比偏弱明显 截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%。目前来看，北部区域深加工订单环比继续下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比仍适度增加，西南区域内增降并存，订单均值环比小幅下滑。全国深加工样本企业散单仍集中在3-7天，部分工程类订单排期缩短至15-20天。 本周（20251219-1225），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比+0.8%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks