纯碱：阶段性减产去库，未来大格局依旧过剩 玻璃：现货走弱后01承压，15反套格局

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏玻璃基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 纯碱过剩格局下，检修产量回升，盘面再度承压 二、纯碱基本面 纯碱价格趋于稳定 截止12月4日，华东地区轻碱价格在1200元/吨，环比持平，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1250元，环比持平，重碱价格1300元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格930元，环比持平。 基差窄幅震荡 基差窄幅震荡。 国内联碱法（双吨）利润分析：截至2025年12月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-98.50元/吨，环比上涨29.64%。周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格呈现下行，成本端走低；纯碱自身价格维持稳定，但副产品氯化铵价格小幅拉涨，故联碱法双吨利润小幅走强，但仍处于亏损状态。截至12月4日，中国氨碱法纯碱理论利润-68.50元/吨，环比下降77.92%。周内成本端海盐价格震荡上行，无烟煤价格延续稳定，成本呈现增加，而纯碱价格相对稳定，故氨碱法利润震荡走低。 数据来源：wind卓创隆众 部分装置检修恢复，开工率回升 数据来源：wind卓创隆众 受部分装置检修影响，纯碱产量仍在低位 本周国内纯碱产量70.39吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%。其中，轻质碱产量32.24万吨，环比增加0.73万吨。重质碱产量38.15万吨，环比下降0.15万吨。 1-10月纯碱净出口格局，10月出口量保持高位 2025年10月份中国纯碱出口量在21.45万吨，环比增加2.66万吨，出口均价189.95美元/吨。2025年10月份中国纯碱进口量在0.03万吨，环比下降0.01万吨，进口均价736.77美元/吨。 库存——产量回落，下游采买，厂家阶段性去库 截至2025年12月4日，国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%。其中，轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨；重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨。去年同期库存量为159.69万吨，同比下降5.83万吨，跌幅3.65%。 库存——贸易库存近期去库，碱厂代发天数12天+ 纯碱交割库：55.67wt（-2.71） 周内，浮法玻璃纯碱库存统计，33%的样本20.87天，涨0.76天，厂区及待发32.38天，涨0.93天；40%的样本，场内20.28天，涨0.58天，厂区及待发30.15天，涨0.72天。47%的样本，厂区19.75天，涨0.76天，厂区及待发29.69天，涨0.74天。下游原材料库存变化不大，低价补库为主。 纯碱待发订单接近12+天。 数据来源：wind 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比持平 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比下降7.32%，较上周暂无变动。 价格&利润-光伏玻璃稳价，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑。月初，12月新单价格洽谈阶段，买卖双方略显僵持，新单跟进量有限，场内观望情绪较浓。 周内主流订单价格承压下滑，部分成交存商谈空间。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比下降2.00%，较上周降幅扩大0.04个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比下降1.28%，较上周降幅扩大0.01个百分点。 库存–光伏玻璃库存持续累库 截至本周四，样本库存天数约31.07天，环比增加5.92%，较上周增幅收窄。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 本周成交略微转弱，现货价格走弱，盘面回调 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-223.00元/吨，环比+4.27元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润6.52元/吨，环比+2.01元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润21.36元/吨，环比+52.84元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 地产-通过新房销售观测房企资金回流情况 部分产线陆续冷修，玻璃供应下滑明显 截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日-1.4%。本周（20251128-1204）全国浮法玻璃产量108.51万吨，环比-1.7%，同比-2.25%。 玻璃厂当前样本总库存5944.2万重箱，环比-4.68% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存去库，贸易库存高位震荡 深加工订单、lowe开工率同比偏弱明显 截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比-17.9%。目前来看，北部区域深加工订单环比略有下滑，南部（除西南）环比轻微提升，但多数仍以1-7天的散单为主，玻璃工程类订单回款周期较慢，受此影响，同等规模订单的交货周期较往期延长。 本周（20251128-1205），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为75.1%，环比持平。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks