纯碱：过剩格局持续，大格局反弹偏空对待 玻璃：现货走货转弱，旺季尾端远期需求悲观

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏玻璃基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 二、纯碱基本面 本周纯碱价格趋于稳定 截止11月13日，华东地区轻碱价格在1150元/吨，环比+1.77%，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1250元，环比+4.17%，重碱价格1300元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格930元，环比-2.11%。 基差窄幅震荡 基差窄幅震荡。 纯碱生产利润 截至2025年11月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-182元/吨，环比下跌8元/吨。周内原料端原盐价格维持稳定，动力煤价格继续拉涨，成本端震荡上行；纯碱价格窄幅上移，但涨幅依旧有限，故联碱法双吨利润延续下行。氨碱法纯碱理论利润-23.50元/吨，环比增加20元/吨。周内成本端海盐及无烟煤价格稳中震荡，成本无明显增加；而纯碱价格震荡上移，致使氨碱法利润略有缓和，但仍处低位。 数据来源：wind卓创隆众 纯碱产量高位震荡 本周国内纯碱产量73.93吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%。其中，轻质碱产量32.84万吨，环比下降0.37万吨。重质碱产量41.09万吨，环比下降0.39万吨。 1-9月纯碱净出口格局，9月出口量保持高位 2025年9月份中国纯碱出口量在18.79万吨，环比下跌2.75万吨，出口均价170.64美元/吨。1-9月累计出口量为155.73万吨，较去年同增加71.73万吨，涨幅117.11%。2025年9月份中国纯碱进口量在0.04万吨，环比增加0.01万吨，进口均价727.96美元/吨。1-9月累计进口量为2.11万吨，较去年同期减少91.11万吨，跌幅97.74%。2025年9月，中国纯碱净出口18.75万吨，增速-12.83%。 库存——厂家库存走平，库存集中度依然偏高 纯碱企业库存在170.73万吨，环比下降0.40%，同比增加3.59%。周内纯碱企业库存量窄幅增加，个别企业产销弱平衡。 库存——贸易库存近期小幅去库，碱厂代发天数15天+ 纯碱交割库：64.09wt（-2.47wt） 下游浮法企业纯碱库存：33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。40%的样本厂区19.70天，环比降1.15天，厂区+待发29.43天，环比降0.93天。47%的样本厂区18.98天，环比降0.48天，厂区+待发28.95天，环比降1.22天。 纯碱企业待发订单保持高位，15+天，低价成交居多，新价格成交缓慢，多数企业订单接至月底附近。 数据来源：wind 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比变化不大 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计406条，日熔量合计88590吨/日，环比增加1.43%，较上周由下降转为增加；同比下降9.82%，较上周跌幅收窄1.82个百分点。 价格&利润-光伏玻璃稳价，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存呈现增加趋势。近期国内终端电站项目推进放缓，海外订单跟进量有限。下游组件企业开工率下降，部分消化前期存货。随着生产推进，按需采购为主。 周内主流订单报价暂时维稳，部分成交存商谈空间。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存持续累库 样本库存天数25.63天（+1.57），价格维持。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-187.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.26元/吨，环比减少26.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润32.52元/吨，环比增加34.29元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 2025计划点火、复产产线 2025计划冷修停产产线 近期沙河部分产线冷修，玻璃供应下滑 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，与6日持平。本周（20251107-1113）全国浮法玻璃产量111.39万吨，环比-1.08%，同比+0.76%。 玻璃厂库大幅累库，当前样本总库存6324.7万重箱，环比+0.18% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易库存高位震荡 深加工订单、lowe开工率同比偏弱明显 截至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比+4.0%，同比-16.1%。本期深加工订单有所分化，其中北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例有所增加；而南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价依旧激烈。 本周（20251107-1113），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为76.2%，环比+1.7%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks