纯碱：过剩依然存在，大格局偏空对待 玻璃：旺季不旺逻辑持续，关注宏观面驱动

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 二、纯碱基本面 纯碱现货价格趋弱 华东地区轻碱价格在1130元/吨，环比持平，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1200元，环比持平，重碱价格1300元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格9500元，环比下跌3.06%。 基差小幅走强 现货盘面趋弱，现货相对坚挺，基差震荡走强。 纯碱生产利润 截至2025年10月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-129.50元/吨，环比下跌53元/吨。周内成本端煤炭价格震荡上行，成本增加；纯碱自身价格弱稳维持，但副产品氯化铵价格呈现下跌，致使联碱法双吨利润大幅走低。氨碱法纯碱理论利润-29.70元/吨，环比下跌0.45元/吨。周内成本端无烟煤价格微幅上移，成本端窄幅上行；纯碱价格弱稳维持，因此氨碱法利润延续弱势。 数据来源：wind卓创隆众 纯碱产量下降但依然保持高位 本周国内纯碱产量74.05吨，环比下降3.03万吨，跌幅3.93%。其中，轻质碱产量32.50万吨，环比下跌1.71万吨。重质碱产量41.55万吨，环比下跌1.32万吨。 1-8月纯碱净出口格局，8月出口量大幅走高 2025年8月份中国纯碱出口量在21.54万吨，环比增加5.41万吨，出口均价170.64美元/吨。1-8月累计出口量为136.94万吨，较去年同增加78.06万吨，涨幅132.58%。2025年8月份中国纯碱进口量在0.029万吨，环比下跌0.29万吨，进口均价769.08美元/吨。1-8月累计进口量为2.07万吨，较去年同期减少87.13万吨，跌幅97.68%。2025年8月，中国纯碱净出口21.51万吨，增速36.06%。 库存——厂家库存继续累库，库存集中度依然偏高 纯碱企业库存在170.05万吨，环比增加2.45%，同比增加6.19%。周内纯碱企业产量窄幅下行，但个别企业发货情况一般，致使库存震荡上移。 库存——贸易库存近期大幅走高，碱厂代发天数14天+ 纯碱交割库：68.35（-1.56） 下游浮法企业纯碱库存：33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。40%的样本厂区19.70天，环比降1.15天，厂区+待发29.43天，环比降0.93天。47%的样本厂区18.98天，环比降0.48天，厂区+待发28.95天，环比降1.22天。 纯碱企业待发订单下降，14+天。 纯碱产销率环比走强 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比走平 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降14.82%，较上周暂无变动。 价格&利润-光伏玻璃价格近期平稳，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体交投稍有转淡，库存小幅增加。近期，部分下游组件企业开工率下调，采购趋缓。假期临近，成交较前期转弱，场内观望情绪增加。现阶段，多数玻璃厂家执行订单，出货一般，局部库存转为增加趋势。 价格方面，周内主流订单报价暂稳，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存去化显著 样本库存天数约18.87天，环比增加25.64%，较节前一周涨幅扩大23.11%。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 现货市场成交清淡，盘面在节后持续走弱，旺季不旺逻辑延续。 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 本周（20251010-1016）以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-79.84元/吨，环比增加0.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润139.67元/吨，环比减少4.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润91.09元/吨，环比减少13.14。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 2025计划冷修停产产线 玻璃供应窄幅波动 截至2025年10月16日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与9日持平。本周（20251010-1016）全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比-0.62%。 玻璃厂库大幅累库，当前样本总库存6427.6万重箱，环比+2.31% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易库存高位震荡 深加工订单、lowe开工率同比偏弱 截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。深加工持有的订单环比9月末多数维持平稳，但21%样本企业反馈订单环比下滑，仅有6%订单环比有所增加。其中部分处于无单状态，也有部分工程订单可排到20-40天。前期储备原片企业目前继续消化库存为主，仅适当补充部分缺货规格。 本周（20251010-1016），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.4%，环比-1.7%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks