行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

纯碱：过剩依然存在，大格局偏空对待玻璃：旺季不旺逻辑持续，关注宏观面驱动

2025-10-17 蒋诗语广发期货欧阳晓辉

纯碱：
- 行情回顾：纯碱价格偏空运行，延续基本面过剩逻辑，持续趋弱。
- 基本面：
  - 现货价格趋弱，基差小幅走强。
  - 生产利润：联碱法利润大幅走低，氨碱法利润延续弱势。
  - 开工率：窄幅震荡。
  - 产量：周产量下降但依然保持高位。
  - 出口：8月出口量大幅走高，1-8月累计出口量较去年同增加132.58%。
  - 库存：厂家库存继续累库，库存集中度依然偏高；贸易库存近期大幅走高，碱厂代发天数14天+。
  - 产销率：环比走强。
- 观点：供需大格局依然偏空，整体延续反弹短空思路操作。可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况。
玻璃：
- 行情回顾：现货市场成交清淡，盘面在节后持续走弱，旺季不旺逻辑延续。
- 基本面：
  - 价格&利润：价格近期平稳，厂家利润仍处低迷区间。
  - 库存：库存去化显著，样本库存天数约18.87天，环比增加25.64%。
  - 供给：深加工订单、lowe开工率同比偏弱。
  - 房地产：地产数据表现依旧磨底，竣工数据再度走弱。
- 观点：回归行业供需，深加工订单虽季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低，未出现旺季明显特征。中长期看地产周期底部，竣工缩量，最终行业需要产能出清来解决过剩困境。当前盘面前期持续交易旺季不旺逻辑。中期关注现货拿货节奏、高频数据变动，以及密切关注宏观层面驱动。