纯碱：过剩格局持续，大格局反弹偏空对待 玻璃：月底需求边际改善，11月捕捉低位短多机会

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 国庆后纯碱价格趋弱震荡，需求低迷，过剩依旧凸显，盘面承压走弱。 二、纯碱基本面 10月纯碱现货价格趋弱 10月纯碱市场走势趋弱。轻质目前主流价格1090-1200元/吨出厂价格，重碱送到价格1200-1300元/吨，个别偏远地区价格偏高。 基差窄幅震荡 基差窄幅震荡。 纯碱生产利润 纯碱联产法双吨平均利润为-128.33元/吨，环比下跌61.83元/吨，跌幅93.12%。氨碱法平均利润为-31.34元/吨，环比增加4.22元/吨，跌幅11.87%。原料方面，原盐价格稳中有涨，幅度5-10元/吨不等，煤炭价格明显上涨，综合成本增加；月内纯碱价格稳中有降，重心下移。 数据来源：wind卓创隆众 10月纯碱产量环比走高 10月装置运行呈现稳定态势，个别企业短停或减量，影响量少，整体处于宽松态势。据统计，10月份纯碱产量334.31万吨，环比增加2.36%。 1-9月纯碱净出口格局，9月出口量保持高位 2025年9月份中国纯碱出口量在18.79万吨，环比下跌2.75万吨，出口均价170.64美元/吨。1-9月累计出口量为155.73万吨，较去年同增加71.73万吨，涨幅117.11%。2025年9月份中国纯碱进口量在0.04万吨，环比增加0.01万吨，进口均价727.96美元/吨。1-9月累计进口量为2.11万吨，较去年同期减少91.11万吨，跌幅97.74%。2025年9月，中国纯碱净出口18.75万吨，增速-12.83%。 库存——10月厂家库存走平，库存集中度依然偏高 截止到2025年10月30日，国内纯碱厂家总库存170.20万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅0.57%。其中，轻质纯碱81.56万吨，环比增加1.52万吨，重质纯碱88.64万吨，环比下降0.56万吨。 库存——贸易库存近期累库放缓，碱厂代发天数11天+ 纯碱交割库：67.69（-0.45） 下游浮法企业纯碱库存：33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。40%的样本厂区19.70天，环比降1.15天，厂区+待发29.43天，环比降0.93天。47%的样本厂区18.98天，环比降0.48天，厂区+待发28.95天，环比降1.22天。 纯碱企业待发订单下降，11+天。 数据来源：wind 纯碱产销率环比走弱 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比变化不大 全国光伏玻璃在产生产线共计406条，日熔量合计88540吨/日，环比增加0.74%，较上周由下降转为增加；同比下降14.26%，较上周跌幅收窄1.37个百分点。 价格&利润-光伏玻璃稳价心理明显，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格稍有松动。近期，下游组件企业开工率继续下降，部分消化前期存货，多数随采随用，订单跟进量一般。 价格方面，周内主流订单报价暂时维稳，局部成交重心下移。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米，环比下降1.92%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米，环比下降1.25%，较上周由平稳转为下降。 库存–光伏玻璃库存去化显著 样本库存天数约21.18天，环比增加12.21%，较上周增幅收窄13.43% 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 国庆后现货市场成交清淡，盘面旺季不旺逻辑驱使下持续走弱。月末价格跌至低位，激发中下游需求，产销好转，驱动盘面企稳反弹。 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-157.70元/吨，环比减少37.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润63.45元/吨，环比减少49.78元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润1.09元/吨，环比减少47.14元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 2025计划点火、复产产线 2025计划冷修停产产线 玻璃供应窄幅波动 截至2025年10月30日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与23日持平。本周（20251024-1030）全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比+1.28%。 10月玻璃厂库大幅累库，当前样本总库存6579万重箱 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易库存高位震荡 10月深加工订单、lowe开工率环比走弱，旺季不旺特征显著 截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。深加工持有的订单环比9月末多数维持平稳，但21%样本企业反馈订单环比下滑，仅有6%订单环比有所增加。其中部分处于无单状态，也有部分工程订单可排到20-40天。前期储备原片企业目前继续消化库存为主，仅适当补充部分缺货规格。 本周（20251017-1023），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.4%，环比持平。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks