纯碱：过剩依然存在，大格局偏空对待 玻璃：密切关注宏观层面及需求端驱动

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 二、纯碱基本面 节后纯碱现货价格稳定 纯碱现货报价走势稳定，价格相对坚挺，个别大单可谈。装置运行正常，个别恢复，但尚未出产品。下游需求一般，节后低价补库为主。 基差整体窄幅震荡 现货盘面窄幅波动，基差震荡走平。 纯碱生产利润 截至2025年10月9日，中国氨碱法纯碱理论利润-29.25元/吨，环比持平。周内成本端原盐及焦炭价格无明显波动，成本端偏稳震荡；纯碱价格持稳运行，因此氨碱法利润低位震荡。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-76.50元/吨，环比持平。周内成本端原盐及煤炭价格无明显波动，成本震荡调整；纯碱自身价格延续稳定，故联碱法双吨利润延续低位。 数据来源：wind卓创隆众 纯碱产量保持高位 国内纯碱产量77.08吨，较上周（20250926-1002）下降0.66万吨，跌幅0.85%。其中，轻质碱产量34.21万吨，环比下跌0.38万吨。重质碱产量42.87万吨，环比下跌0.28万吨。 1-8月纯碱净出口格局，8月出口量大幅走高 2025年8月份中国纯碱出口量在21.54万吨，环比增加5.41万吨，出口均价170.64美元/吨。1-8月累计出口量为136.94万吨，较去年同增加78.06万吨，涨幅132.58%。2025年8月份中国纯碱进口量在0.029万吨，环比下跌0.29万吨，进口均价769.08美元/吨。1-8月累计进口量为2.07万吨，较去年同期减少87.13万吨，跌幅97.68%。2025年8月，中国纯碱净出口21.51万吨，增速36.06%。 库存——厂家库存节日期间累库，库存集中度依然偏高 截止到2025年10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前（9月29日）涨幅5.99万吨，涨幅3.74%。其中，轻质纯碱73.91万吨，环比上涨4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增加1.75万吨。 库存——贸易库存大幅走高，碱厂代发天数12天+ 纯碱交割库：9/30纯碱交割库：69.91（+2.12） 周内，纯碱下游浮法玻璃企业库存统计，33%的样本厂区21.48天，待发+厂区32.65天；40%的样本，厂区20.84天，待发+厂区30.35天；47%的样本，厂区19.47天，厂区+待发30.17天。 纯碱企业待发订单下降，维持12+天。 纯碱产销率环比走强 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比走平 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降14.82%，较上周降幅收窄0.52个百分点。 价格&利润-光伏玻璃价格近期走强，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体交投一般，库存降速放缓。随着假期临近，部分下游组件企业开工率下降，采购较前期稍有转淡。多数玻璃厂家执行订单，整体出货尚可，库存仍呈现下降趋势。 价格方面，周内主流订单报价暂稳，部分型号价格稍高。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动。 库存–光伏玻璃库存去化显著 样本库存天数约14.65天，环比下降2.50%，较上周降幅收窄4.33% 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 本周（20251003-1009）以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-80.56元/吨，环比增加5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润143.93元/吨，环比增加12.91元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润104.23元/吨，环比持平。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 玻璃供应窄幅波动 截至2025年10月9日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，环比持平。本周（20251003-1009）全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比+0.11%，同比-0.98%。 受节日影响玻璃厂库大幅累库，当前样本总库存6282.4万重箱，环比+5.85% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易库存高位震荡 深加工订单环比略微好转、lowe开工率同比偏弱 截至20250930，全国深加工样本企业订单天数均值11.0天，环比+4.9%，同比-19.0%。深加工持有订单多数仍集中在7天附近居多，增量仍以工程订单为主，工程订单排期15-30天集中，部分60天，双节期间深加工多数放假1-3天，少数赶单暂不休假。 本周（20251003-1009），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为74.9%，环比-1.9%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks