纯碱：过剩格局持续，大格局反弹偏空对待 玻璃：刚需存支撑，但远期需求预期悲观

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 周初纯碱价格趋弱震荡，需求低迷，过剩依旧凸显，盘面承压走弱，周三开始盘面技术性反弹，基本面暂无变化。 二、纯碱基本面 本周纯碱价格趋于稳定 截止11月6日，华东地区轻碱价格在1130元/吨，环比持平，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1200元，环比持平，重碱价格1300元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格950元，环比持平。 基差窄幅震荡 基差窄幅震荡。 纯碱生产利润 截至2025年11月6日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为-174元/吨，环比下跌9元/吨。周内原料端原盐价格相对稳定，动力煤价格大幅上涨，成本端增加明显；而纯碱价格相对稳定，因此联碱法双吨利润震荡下行。国内氨碱法利润分析：氨碱法纯碱理论利润-43.50元/吨，环比下跌1.80元/吨。周内成本端海盐价格持稳运行，无烟煤价格窄幅上移，成本端走强；纯碱价格偏稳运行，故氨碱法利润延续弱势。 数据来源：wind卓创隆众 纯碱产量高位震荡 本周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%。其中，轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨。重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨。 1-9月纯碱净出口格局，9月出口量保持高位 2025年9月份中国纯碱出口量在18.79万吨，环比下跌2.75万吨，出口均价170.64美元/吨。1-9月累计出口量为155.73万吨，较去年同增加71.73万吨，涨幅117.11%。2025年9月份中国纯碱进口量在0.04万吨，环比增加0.01万吨，进口均价727.96美元/吨。1-9月累计进口量为2.11万吨，较去年同期减少91.11万吨，跌幅97.74%。2025年9月，中国纯碱净出口18.75万吨，增速-12.83%。 库存——厂家库存走高，库存集中度依然偏高 截至2025年11月6日，国内纯碱厂家总库存171.42万吨，较上周四增加1.22万吨，涨幅0.72%。其中，轻质纯碱81.46万吨，环比减少0.10万吨；重质纯碱89.96万吨，环比增加1.32万吨。去年同期库存量为167.50万吨，同比+3.92万吨，涨幅2.34%。 库存——贸易库存近期小幅去库，碱厂代发天数15天+ 纯碱交割库：66.56（-1.14） 下游浮法企业纯碱库存：33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。40%的样本厂区19.70天，环比降1.15天，厂区+待发29.43天，环比降0.93天。47%的样本厂区18.98天，环比降0.48天，厂区+待发28.95天，环比降1.22天。 纯碱企业待发订单回升，15+天。 数据来源：wind 纯碱产销率环比走弱 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比变化不大 全国光伏玻璃在产生产线共计400条，日熔量合计87340吨/日，环比下降1.36%，较上周由增加转为下降；同比下降11.64%，较上周跌幅收窄2.62个百分点。 价格&利润-光伏玻璃稳价心理明显，厂家利润仍处低迷区间 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格稍有松动。近期，下游组件企业开工率继续下降，部分消化前期存货，多数随采随用，订单跟进量一般。 价格方面，周内主流订单报价暂时维稳，局部成交重心下移。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米，环比下降1.92%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米，环比下降1.25%，较上周由平稳转为下降。 库存–光伏玻璃库存持续累库 样本库存天数约24.06天，环比增加6.43%，较上周增幅收窄0.32% 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 沙河产线冷修以及现货走货持续好转对盘面存支撑，但对远期需求预期悲观盘面向上驱动有限。 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-172.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.10元/吨，环比增加14.65元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-1.77元/吨，环比减少2.86元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 2025计划点火、复产产线 2025计划冷修停产产线 沙河部分产线冷修，玻璃供应下滑 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产220条，日熔量共计157505吨，较上周减少2650吨，当前行业产能利用率81.35%。周内产线停产4条，改产1条，暂无点火线。沙河市德金玻璃有限公司800T/D浮法二线原主产白玻小板，11月2日停产。沙河市安全实业有限公司550T/D浮法三线原主产白玻小板，11月5日停产。河北正大玻璃有限公司500T/D浮法一线原主产白玻小板，11月5日停产。河北鑫利玻璃有限公司800T/D浮法四线原主产白玻小板，11月5日停产。 玻璃厂库大幅累库，当前样本总库存6313.6万重箱，环比-4.03% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存走高，贸易库存高位震荡 深加工订单、lowe开工率同比偏弱明显 截至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比+4.0%，同比-16.1%。本期深加工订单有所分化，其中北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例有所增加；而南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价依旧激烈。 本周（20251101-1106），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为74.5%，环比+0.5%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks