玻璃：需求淡季仓单增加，盘面震荡偏弱 纯碱：库存去化持续性存疑，震荡格局依旧

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.27 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：需求淡季仓单增加，盘面震荡偏弱 【供应端】当前整体冷修进度已大幅放缓，本周1条产线放水冷修，截至12月26日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比19日减少0.37%。本周全国浮法玻璃产量111.82万吨，环比减少0.27%，同比减少7.67%。下周1-2条产线或将存在放水可能，产量或将小幅下降。 【需求端】近期多数加工厂仍有刚需性订单支撑，多地产销尚可，带动整体企业出货较好，月底前仍存年底赶工的需求，逢低采购支撑了低位的现货成交。不过，政策指引未落地，随着时间的推移，临近春节后，需求进入尾声，业者对后市需求及回款担忧清绪较重，操作多维持刚需，原片企业操作较为谨慎。 【产业库存】本周玻璃样本企业库存继续下滑，全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，创农历春节以来最低，环比下降135.1万重箱或2.9%，同比增加41.05%。折库存天数20.9天，较上期减少0.5天。其中，华北区域出货较好，业者采购意向尚可，沙河企业库存维持低位；华东市场周内整体产销尚可支撑下，库存继续下降，但降幅较上周有所放缓；华中市场周均产销过百，库存延续下降;华南及东北区域企业出货存差异，整体微增。 【成本利润】本周玻璃产线生产利润小幅走高，但以天然气为燃料仍处于亏损状态，石油焦和煤炭小幅盈利。 【观点及策略】宏观层面，国内外政策真空期，11月国内经济数据仍然指向弱现实。自身基本面来来看，玻璃供需维持弱平衡状态，现货价格承压，淡季市场情绪谨慎，且年未需求有转弱预期。玻璃近期缺乏强力的驱动，而估值又处于相对中性的位置，同时盘面资金持续离场，短期内很难找到强趋势的逻辑支撑，大概率仍将维持震荡走势。目前玻璃注册仓单数量在持续增加，近月合约压力较大，短期盘面维持震荡偏弱行情，技术上均线压制，短期1390成为多空分水岭，上下60-70个点波动。 纯碱：库存去化持续性存疑，震荡格局依旧 【供应端】近期多家企业设备降负检修，行业产能利用率显著下滑。截至本周，纯碱产能利用率79.73%环比下跌2.13个百分点。周内纯碱产量66.46万吨，环比减少1.77万吨，跌幅2.60%。个别企业检修及减量等因素，导致开工及产量下降，大概率维持到月底。 【需求端】近期纯碱下游开启节前补库，各家采购量不同，陆续增加。本周纯碱企业出货量76.71万吨，环比上涨1.01%；纯碱整体出货率为115.42%，环比+4.12个百分点。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存145.49万吨，环比减少10.25万吨（降幅6.58%）。本周纯碱供应缩减，厂家库存去化趋势维持良好，但整体库存仍处于历史偏高水平。 【成本利润】氨碱成本为1622元/吨，环比不变，联碱成本为1906元/吨（按照75%-80%的比例测算为1430-1525元/吨），环比降低10元/吨。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润扭负为正，报5.10元/吨，环比增加10元/吨；氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比持平。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润小幅提升，氨碱法利润环比持平。 【观点及策略】宏观层面，明年两会、需求验证之前，国内各部委会议仍倾向于预期管理，不构成显著利空驱动。近期纯碱下游开启节前补库，高库存企业按需采购、低库存企业继续有补库动作，整体以低价货源为主。元旦之后，下游消费预计开始下降，部分行业将逐步放假，后续春节假期前后物流也陆续停滞，纯碱可能再度面临累库压力。基本面方面，在绝对库存高位、后续供应恢复、需求走弱预期下，市场依旧缺乏足够的向上驱动，盘面也难以走出区间震荡格局，短期1500成为多空分水岭，上下70-80个点的空间波动。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率小幅降低，开工产线条数-1 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加 玻璃需求：下游订单天数12.5天，旬度环比+0.2天 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：地产竣工端降幅扩大 玻璃库存：上游库存4周去化 玻璃库存：沙河上游厂库-10.2%，沙河中游社库-1.4% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：石油焦制成本上升，煤制成本下降 玻璃利润：石油焦制和煤制利润改善 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率-2.12%，氨碱+5.11%，联碱-0.25% 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周产量-2.6%，重碱-3.4%，轻碱-1.5% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量-0.06万吨，光伏日熔不变 纯碱需求：重碱周度刚需测算34.29万吨，环比-0.2% 重碱供需缺口：周度过剩2.87万吨，环比-1.24万吨 纯碱库存：周库存145.49万吨，环比-6.6% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱利润减少且为负，联碱利润改善转正 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！