玻璃：需求淡季主力换月，盘面震荡偏弱 纯碱：高库存高仓单施压，盘面弱势运行

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.14 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：需求淡季主力换月，盘面震荡偏弱 【供应端】本周暂无产线点火或者冷修，随着前期热修产线恢复正常，日产量和周产量小幅增加。周度产量111.3万吨，环比+0.27%，同比-7.51%。下周暂无产线有点火或者放水计划，近日开始引板的产线即将出产品，产量或将小幅增加。 【需求端】北方局部地区赶工期逐渐进入收尾阶段，多数地区加工厂开工率尚可，刚需仍存一定支撑。当前玻璃市场产销尚可，行业维持小幅去库态势，厂家出货压力有限。 【产业库存】玻璃企业总库存4762.5万重箱，环比下降60.4万重箱或1.25%，同比增加50.37%。折库存天数22.1天，较上期减少0.4天。 【成本利润】本周玻璃产线生产利润小幅走高，但以天然气为燃料仍处于亏损状态，石油焦和煤炭小幅盈利。 【观点及策略】宏观层面，中央经济工作会议落地，会议框架内容基本与政治局会议一致，针对楼市股市，并未有单独的具体任务上的安排，令此前市场对此的超预期进行修正。供应方面，玻璃产线生产利润小幅走高，冷修速度放缓，玻璃日熔在一波集中冷修以及部分点火后暂稳于16.0万吨附近，后期冷修与点火并存，不排除供应或进一步下滑，但斜率预计明显放缓。需求方面，进入12月，市场逐步走向淡季，部分工程和订单也将收尾，下游刚需维持尚可，但按规格性补货为主，备货意向较弱，多数区域产销表现一般。目前中上游整体库存中性，企业出货压力有限，下游加工厂开工稳定，但储备订单有限，维持刚需采购，囤货意向不大。总之，宏观情绪和预期仍会反复交易，基本面现实矛盾并不凸显，供需处于相对平衡状态，考虑到05合约升水01合约150点左右，主力移仓换月做空有10%左右的利润空间，整体震荡偏弱运行。后续要关注现货反馈。操作建议：05合约1380-1400附近存在压力。风险：政策超预期（上行风险），政策效果不及预期、经济基本面不及预期（下行风险） 纯碱：高库存高仓单施压，盘面弱势运行 【供应端】本周纯碱综合产能利用率87.78%，环比增加0.72个百分点。纯碱产量73.18万吨，环比增加0.6万吨，涨幅0.83%。 【需求端】下游浮法玻璃日熔量微增，光伏玻璃开工率和日熔量继续下降，需求支撑偏弱。现货市场报价继续维持稳定，贸易商报价重心小幅上调，主流地区重碱送到贸易价格1400~1450元/吨。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存163.45万吨，环比上周增加3.76万吨（+2.35%）。本周碱厂库存连续累库，同比增379.33%，绝对库存重回历史高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1622元/吨，联碱成本为1917元/吨（按照75%-80%的比例测算为1438-1534元/吨）。不同工艺利润表现分化，氨碱法利润-52.44元/吨，环比减少19.39元/吨；联碱法利润为-4.9元/吨，环比增加7.5元/吨。 【观点及策略】宏观层面，国内中央经济工作会议和政治局会议均已召开，宏观情绪降温，主力移仓换月，近月01多空均快速离场。从基本面来看，企业利润小幅回升，但氨碱联碱仍处于亏损状态。供应端，进入生产旺季，碱厂生产意愿增加，开始在盘面锁定利润。需求端，近期纯碱下游需求表现清淡，多低价按需采购。玻璃日熔量下降至4年低位，光伏玻璃日熔量仍有降低可能，需求支撑偏弱。12月部分下游或将开始做冬储准备，但在行业高供应、高库存下，备货将趋于灵活，此外天气及物流运输将影响采购进度，整体格局仍是供增需减、供强需弱，长期仍处于产能过剩周期。目前，周内碱厂再度累库，且注册仓单在不断增加，打压市场心态。整体来看，纯碱基本面边际变化仍偏弱，盘面对宏观政策利好因素交易或暂告一段落，期价进入弱势波动阶段。后期基本面和宏观政策或仍有博弈，关注政策执行力度和下游冬储节奏能否给市场带来阶段性机会。技术上，多均线施压，逢高偏空为宜，05合约1520成为短期压力位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率小幅提高，开工产线条数+1 玻璃供应：周度产量低位增加，损失量高位减少 玻璃需求：下游订单天数12.3天，旬度环比-0.7% 玻璃需求：商品房周度成交面积 玻璃需求：地产竣工端降幅缩窄 玻璃库存：上游库存继续去化，中游库存继续去化 玻璃库存：沙河上游厂库-1.1%，沙河中游社库不变 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：三种燃料工艺均重心下移 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率+0.72%，氨碱+1.1%，联碱+0.29% 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周产量+0.8%，重碱+0.7%，轻碱+1.0% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量+0.16万吨，光伏日熔-0.81万吨 纯碱需求：重碱周度刚需测算34.4万吨，环比+0.4% 重碱供需缺口：周度过剩8.1万吨，环比+0.19万吨 纯碱库存：周库存163.45万吨，环比+2.4% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱和联碱利润均为负 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！