玻璃：宏观情绪冲击，重回震荡区间 纯碱：库存止降转增，盘面弱势寻底

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.04.06 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：宏观情绪冲击，重回震荡区间 【供应端】本周有产线存放水计划，另有前期点火产线出玻璃，浮法玻璃行业平均开工率环比下降0.24%至75.42%，平均产能利用率则增长0.03%至78.99%，周产量环比微增0.05%至110.88万吨，日产量为15.85万吨，比27日增加0.32%。 【需求端】各地产销分化的情况依旧明显。华北地区产销率前低后高，区域整体微幅去库，西南浮法玻璃产销前高后低，西北地区部分深加工订单好转，带动拿货积极性提高，企业库存降幅居前，其余地区下游采购节奏减缓，库存环比微降。 【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存减少125.5万重箱至6575.7万重箱，为6周低位，折库存天数29.5天，较上期-0.7天。仅华中市场库存降幅突出，环比下降7.25%。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1140、1083、1529元/吨，环比变化分别为-16、-7、-5元/吨；生产利润分别为4.7、101.4、-183.8元/吨，环比变化分别为+24.9、+12.8、+7.8元/吨。 【观点及策略】宏观层面，特朗普全球对等关税政策远超预期，市场恐慌情绪大幅抬升，打压全球市场风险偏好和风险资产，大宗商品重心下移。自身基本面来看，4月份生产线点火、放水计划俱存，但点火产线处于烤窑阶段，暂时对产量影响不大，本周供应端产能利用率和产量低位微增；需求端4月维持季节性恢复，但各地区产销分化明显，需求增长仍较为缓慢，当下原片企业观望情绪较浓。当下加工厂在订单弱及回款差双重压力下观望情绪较浓，刚需拿货为主，市场对后市需求恢复进度存较大不确定性。玻璃企业库存高位续降，绝对库存依然居高，中期供需矛盾未持续显著根本改善之前，企业出货降库的情绪或反复。成本端重心下移，尚不能为盘面提供有效支撑。近日，交割逻辑主导下，湖北注册仓单数量增加。总之，受到宏观因素影响，玻璃期价或再度回落，预计短期维持震荡偏弱走势，关注盘面减仓交易及下游产销情况。技术上，05合约1200承压。 纯碱：库存止降转增，盘面弱势寻底 【供应端】近期纯碱检修装置逐步复产，叠加新产能释放，供应提量明显。本周纯碱综合产能利用率85.09%，环比增加2.72%。纯碱产量71.30万吨，环比增加2.28万吨，涨幅3.30%，增量以重碱为主。 【需求端】本周纯碱下游需求表现一般，纯碱企业出货量64.16万吨，环比下跌14.23%；纯碱整体出货率为89.99%，环比-18.39个百分点。 【产业库存】本周国内纯碱厂家库存170.14万吨，环比周增7.14万吨，环比增4.38%。其中，轻质纯碱85.44万吨，环比增加0.34万吨，重质纯碱84.70万吨，环比增加1.25万吨。当前库存再度累库，市场担忧心态增强。 【成本利润】目前氨碱成本为1552元/吨，环比不变，联碱成本为1780元/吨（按照75%-80%的比例测算为1335-1424元/吨），环比-2元/吨。本周纯碱综合利润下滑，其中氨碱法利润下滑49.60元至-101.81元/吨，联碱法利润下跌27.50元至184.10元/吨。 【观点及策略】纯碱市场基本面新增驱动不足，外围因素影响加大。4月纯碱企业检修相对零散，而上月检修企业陆续复产，短期行业开工提升明显，整体供应维持宽松。本周纯碱厂家库存止降转增，且周内持续累库，市场心态承压。短期下游玻璃需求支撑不强，企业采购基本按需为主。国内现货市场价格松动，主流现货报价回调。近期玻璃价格波动较大，叠加外部宏观环境扰动，纯碱终端表现低迷。预计期货盘面仍以弱势运行为主。技术上，05合约10日均线承压。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率环比降低，开工产线不变 玻璃供应：周度产量微增，损失量微减 玻璃需求：3月底下游订单天数8.2天，同期偏低 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：1-2月地产竣工面积降幅缩窄 玻璃库存：上游库存延续高位去化 玻璃库存：沙河上游厂库去化，中游贸易商去库 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制、石油焦和天然气制成本不同程度下降 玻璃利润：石油焦、煤制、天然气制利润改善 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：综合开工率环比提高 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周度产量增加3.3% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量增加0.05万吨，光伏日熔增加0.69万吨 纯碱需求：重碱周度刚需测算35.24万吨，环比增加0.24万吨 重碱供需缺口：周度过剩3.67万吨，环比+1.79万吨 纯碱库存：周库存170.14万吨，环比+4.4% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱法和联碱法利润小幅减少 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！