玻璃：供需两端双减，盘面区间震荡 纯碱：周内库存转增，盘面弱势震荡

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2025.01.03 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：供需两端减少，盘面区间震荡 【供应端】浮法玻璃在产日熔量为15.96万吨，环比-0.37%。浮法玻璃周产量111.82吨，环比-0.27%，同比-7.67%。浮法玻璃开工率为77.99%，环比-0.24%，产能利用率为79.87%，环比-0.21%。 【需求端】当前为季节性淡季，除仍存的年底赶工需求外，整体需求端相对没有较大起色，近期各地区成交略有回落。随着时间的推移，临近春节后，需求进入尾声，下游对后市需求及回款担忧情绪较重，操作多维持刚需，原片企业操作较为谨慎。 【产业库存】本周玻璃样本企业库存继续下滑，截至1月2日，全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，创农历春节以来最低，环比下降103.1万重箱或2.28%，同比增加37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天，其中，华北地区出货较前期减缓，不同厂家库存趋势存在差异，整体库存较上期小幅增长。华中市场本周产销前高后低，中下游拿货趋于理性，刚需为主，整体库存小幅增加。华南区域多数企业出货较高，整体区域库存下滑明显。东北区域有企业陆续降价，下游适当备货，整体库存有所下滑。 【成本利润】石油焦制、煤炭制、天然气制生产成本分别为1113、1136、1542元/吨。煤制气制浮法玻璃利润+106.04元/吨(+20.74)；天然气制浮法玻璃利润-99.46元/吨(-7.15)；以石油焦制浮法玻璃利润142.62元/吨(+1.43)。玻璃行业利润略有回升。 【观点及策略】宏观层面，仍是弱现实与政策预期之间反复，12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，央行宣布将择机降准降息，或对盘面有一定情绪支撑。自身基本面来来看，玻璃供需两端均小幅回落，维持弱平衡状态，上游库存连续5周去库，但淡季市场情绪谨慎，且年未需求有转弱预期，企业库存有转为累库担忧。玻璃近期缺乏强力的驱动，而估值又处于相对中性的位置，同时盘面资金持续离场，短期内很难找到强趋势的逻辑支撑，大概率仍将维持震荡走势，下有宏观政策和去库支撑，上有需求淡季压力。操作上，05合约参考区间1320-1420，1370成为区间多空分水岭。 纯碱：碱厂库存转增，盘面弱势震荡 【供应端】近期企业设备降负检修后有所恢复，行业产能利用率逐步恢复，截至本周，纯碱综合产能利用率82.37%，环比增加2.64个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比增加1.65个百分点，联产产能利用率81.27%，环比下跌3.06个百分点。周内纯碱产量68.67万吨，环比增加2.21万吨，涨幅3.3%。 【需求端】近期纯碱下游结束补库，终端企业采购逐步放缓，本周纯碱企业出货量69.32万吨，环比下跌9.63%；纯碱整体出货率为100.96%，环比-14.46个百分点。 【产业库存】国内碱厂累库压力提升。本周，国内纯碱厂家总库存144.83万吨，较周一增加4.08万吨，涨幅2.90%。其中，轻质纯碱60.91万吨，环比增加1.56万吨，重质纯碱83.92万吨，环比增加2.52万吨。本周纯碱供应有所恢复，厂家库存止降转增，当前碱厂库存尚处历史同期高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1621元/吨，环比-1元/吨，联碱成本为1899元/吨（按照75%-80%的比例测算为1425-1520元/吨），环比+2元/吨。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法利润为-9.40元/吨，环比下跌24.50元/吨；氨碱法利润-51.08元/吨，环比增加1.36元/吨。 【观点及策略】宏观层面，本周美元走强、人民币承压，海内外宏观存在不确定性，市场情绪比较脆弱。自身基本面来看，近期纯碱装置检修、重启并存，市场供应稍有恢复，周内碱厂库存止降转增，临近春节，终端市场消费预期下滑，贸易商相对谨慎，备货情绪不高。近期下游玻璃行业有产线放水冷修，对原料支撑稍显不足。国内沙河地区纯碱报价下移，其余地区保持稳定。节假日前后，随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。目前纯碱市场暂未出现新增驱动，且随着春节时间临近需求或逐步回落。操作上，05合约参考区间1390-1530，1460成为区间多空分水岭。关注纯碱供应变化、下游补库节奏，以及上下游煤炭和玻璃的盘面表现。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率降低，开工产线条数减少 玻璃供应：度产量减少，损失量增加 玻璃需求：下游订单天数12.5天，旬度环比+0.2天 玻璃需求：商品房度成交面积 玻璃需求：地产竣工端降幅扩大 玻璃库存：上游库存5去化 玻璃库存：沙河上游厂累库，中游贸易商小幅补库 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制成本小幅下降 玻璃利润：煤制和天然气制利润改善 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率回升，氨碱提高，联碱降低 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：产量增加，碱增加，轻碱微减 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：熔量和光伏熔量均减少 纯碱需求：碱度刚需测算33.88，环比-1.2% 碱供需缺口：度过剩5.57，环比+2.7 纯碱库存：转增，度微降 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱和联碱利润下降且为负 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确和完整不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代人的独立判断，其次期货投资风险应完由实际操作者承担。除非律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析。本报告所载的观点不代表中辉期货的立。中辉期货发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告期当的判断，随时更改。本报告所指的期货品种的格、值及投资入能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 ，任何机构和人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或人引之证明或依据，不得于未经允许的其它任何途。如引、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引、删和修改。所有于本报告中使的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！