定量策略周观点总第150周：看多信号验证，抓住非美资产一季度波段机会

看多信号验证，抓住非美资产一季度波段机会 —定量策略周观点总第150周 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 核心观点：A股、港股、黄金等成为最新的避险资产； 美股：上周美股市场表现继续受到特朗普政策落实和加征关税的影响，通胀预期抬头，特别是特朗普提出对多个国家实施“对等关税”的计划，进一步加剧了市场的不确定性。美股市场出现回调。纳斯达克指数下跌0.53%，标普500指数下跌0.24%。短期市场风险偏好难以有效提升，也符合我们一季度“非美资产抓住波段机会”的观点。 日股：延续2025年对日股的强烈看多。日本央行加息市场理解为靴子落地，影响可控，日股对冲基金仓位开始突破上行，QDII溢价回落后可再次配置。 相关研究 1、《全天候连续三周新高，推荐半导体设备ETF》2025-02-092、《坚定看多，行情仍未结束》2025-02-043、《全天候连续二周创下新高，推荐关注白银LOF》2025-02-04 A股：上周A股满仓看多信号得到验证，两会前的春季躁动，叠加开年后发债力度和速度上行，以及外资避险资金的流入，促成了这轮行情。本周三个交易日市场连续有效放量，当前坚定持股。 港 股 ： 延 续 强 烈 看 多 ， 择 时 模 型 本 周 继 续 看 多 ， 港 股 银行、AI软件、硬件、互联网平台。 红利：2025年2月红利：双创= 60%：40%，由流动性因子带动，成长风格开始蓄力。红利方面继续推荐优先考虑港股、央企红利股，板块上优先选择银行、交运。 小微盘：拥挤度角度转为看多，强度上开始修复。继续推荐IM、科创50、北证50等小盘成长风格的高弹性优势。 行 业 选 择 （ 动 量 、 拥 挤 度 ） ： 计 算 机 、 电 池 、 汽 车 零 部件、平价消费、港股银行。 黄金：维持自2024年12月24日的看多观点。当前我们的 黄 金 择 时 模 型 仍 然 看 多 ； 定 价 模 型 中 仍 维 持 金 价 在2700+-150美元范围内震荡，等待特朗普政策展开后有望来到3000+-200美元范围。因此当前建议保持持有，如有调整可择机加仓。 ▌A股策略择时观点 坚定看多，如有调整建议积极加仓 开市后进入两会热身时间。如果说2024年是“牛熊转换”年，那么2025年将是牛市初期阶段，波段持仓是较为合理方式。建议节后如有调整建议积极加仓。2月18日、3月5日两周上行概率较大。 当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。 ▌ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 鑫选ETF组合本周涨幅6.49%，2024年初至今绝对收益29.69%，相对沪深300超额14.73%，相对ETF等权超额14.77% 本周调入半导体设备。主要持仓在贵金属、有色、AI应用、红利低波、港股 黄金ETF、国投白银LOF、黄金股ETF、半导体设备ETF、红利低波ETF、MSCIA50ETF、云计算ETF、恒生生物科技ETF、创业板ETF、传媒ETF ETF组合策略-偏债型-量化全天候 单周涨幅1.61%，累积收益5.1%，运行最大回撤0.83%。净值连续第三周新高。 大 类 资 产Beta归 因 中 ，AH权 益 贡 献0.96%， 商 品 贡 献0.28%，债券贡献0.16%。在1月中市场回暖前精准加仓权益收到良好效果。 Alpha子策略归因中，权益行业轮动持续回暖，云计算ETF涨10.59%，电池ETF涨6.78%。商品类增仓也有收获，黄金股ETF涨5.22%，白银涨3.97%，黄金ETF涨3.25%。 下周预计A股权益继续逼仓，将超配部分择机止盈。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................42、本周最新观点...........................................................................82.1、海外择时观点....................................................................82.2、A股择时观点：看多信号得到验证，坚定持仓.........................................92.3、港股择时观点：看多..............................................................92.4、A股策略择时观点：...............................................................102.5、商品策略择时观点：..............................................................113、ETF组合运行周观点：...................................................................114、风险提示...............................................................................13 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................4图表2：A股多空择时策略：.............................................................4图表3：港股仓位择时策略：.............................................................4图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................5图表6：美股择时策略：.................................................................5图表7：黄金择时策略：.................................................................6图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................6图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................7图表10：本周最新观点：................................................................8图表11：贸易政策不确定指数超过2018年贸易战时期：.....................................12 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 2.1、海外择时观点 美股：保持较低仓位，短期有反弹 上周美股市场表现继续受到特朗普政策落实和加征关税的影响，通胀预期抬头，特别是特朗普提出对多个国家实施“对等关税”的计划，进一步加剧了市场的不确定性。美股市场出现回调。纳斯达克指数下跌0.53%，标普500指数下跌0.24%。短期市场风险偏好难以有效提升，也符合我们一季度“非美资产抓住波段机会”的观点。 流动性方面，美元真实流动性本周小幅上行，主要由TGA（财政部账户）资金使用带动，考虑到TGA账户余额已相对不足，美元流动性仍略微担忧。就业数据方面，1月非农数据好坏参半，失业率下降,但新增就业人数不及预期，薪资增速上升增加了市场对后续经济增长的预期。 结合宏观信息和仓位情况，我们认为美股市场仍处于避险状态，长期美国经济整体仍显示出一定的韧性，特别是就业市场的稳定和薪资增速的上升。然而，通胀预期的上升和关税政策的潜在影响可能会限制市场的上行空间。 建议短期可小仓位参与下周的反弹，三月前仍保持美股较低仓位。板块方面继续看好小盘股和创新药。 日股：日元2025年渐进式加息，吸引海外资金流入 日本央行本次加息对市场的影响短期已被消化。从日元套息交易层面没有出现过大的波折。结合仓位和资金流向，海外资金对日股的持仓在日央行加息后出现了靴子落地的突破上行走势。我们仍然强调2025年在海外权益市场中对日股的强烈推荐评级。场内QDII基金在溢价修复后将再次迎来配置机会。 2.2、A股择时观点：看多信号得到验证，坚定持仓 上周A股满仓看多信号得到验证，两会前的春季躁动，叠加开年后发债力度和速度上行，以及外资避险资金的流入，促成了这轮行情。本周三个交易日市场连续有效放量，当前坚定持股。变盘时点可能在2月18日、3月5日两周。 【基本面】证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出支持优质科技型企业发行上市，持续推动一系列政策措施落实落地，加大对战略性产业的支持力度。 【流动性】北向配置型资金中主动资金继续流出但速率继续放缓，被动型ETF小幅度买入。交易型资金进入抢筹。当前策略坚定持股，主线是科技板块和平价消费。 【技术面】延续自2025年1月14日的反弹观点。我们认为春节至2025年3月两会前后，A股有望出现一波资金面和市场情绪的共振反弹，抓住波动机会建立仓位。从季节效应上看，2004年至2024年万得全A各月上涨概率以及平均、中位数涨幅情况后可以观察到，2月上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。 2.3、港股择时观点：看多 对港股延续“强烈推荐”观点，看好港股银行、AI相关的互联网平台、数据中心、硬件和软件应用等个股机会。 港股模型本周延续看多，基本面延续回暖维持乐观，市场交投情绪乐观，外资交易型资金转为净买入。 【情绪面】港股市场交投情绪乐观。PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比从 17.94%一路回落到14.06%。 【资金面】交易型外资转为净买入但幅度较小未触发空转多信号。南向资金本周增幅边际回落但仍处于高位，主要买入腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、阿里巴巴-W、工商银行、小鹏汽车-W、快手-W、药明生物、中国银行。 【基本面】2024年12月，OECD最新数据走高，国内经济基本面压力边际放缓，利好港股分子端。 2.4、A股策略择时观点： A股的有效策略包括仓位择时、风格择时、行业择时、大小盘择时、主题投资等。其中主题投资更偏向定性，也和小微盘策略超额有密切联系。