定量策略周观点总第154周：或有一到两周的“东西共振”

或有一到两周的“东西共振” —定量策略周观点总第154周 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 核心观点：长期看两个转移：美国向非美，以及一些“墙头草”资金在EMexChina到china的回补。年初我们报告中的测算，中国权益潜在回流体量，大约在2300亿美元。短期看避险资金动向：本轮美国流出避险资金主要去向包括欧股（德国DAX）、港股、黄金、美债。避险资产的 逐 步 冲 高 ， 叠 加 美 股 超 跌 迹 象 明 显 ， 或 有 一 到 两 周 的“东西共振”。 美股：转为中等仓位参与反弹。德股、港股有一定止盈，CPI低于预期给予反弹窗口；能否真实反转仍需关注下周议息会议，以及特朗普Put发挥作用。 相关研究 日股：美元兑日元贬值趋势有延缓，上周受首轮“春斗”结果压制，企业承诺涨薪5.46%，不及此前工人诉求。多头仓位比较拥挤，3/19当前利率期货显示无加息概率。结合跨境资金流向，我们仍然对日股持看多信号。 1、《鑫选ETF组合新高，推荐关注消费ETF》2025-03-162、《上期推荐三个行业涨幅前五，继续关注资金流长短景气和反转》2025-03-163、《宽基ETF延续流出，推荐关注煤炭ETF》2025-03-11 海外市场风险偏好：金融条件指数本周持续位于120ma下方，持续出现较大幅度下降，3/6日达到近期最低点，后周五出现小幅反弹，需要持续关注；反应离岸美元流动性的ted利差本周持续震荡中略有下降；libor-ois本周走势周四出现小幅跃升后，整体震荡下降，二者仍处于短期内相对高位，需要注意。 A股：仓位信号仍维持满仓。两会政策落地未超预期但市场情绪乐观，AI科技驱动的资产重估渐入佳境；外资对中国资产再平衡仍需时间验证，短期建议关注港股＞A股的补涨机会（恒生科技盈利兑现期，南向资金买入收窄但底部配置价值凸显）。 港股：港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易（腾讯将于本月19日披露2024年报），保持多头思维，同时看好内需及红利板块机会。市场交投情绪分化。PCR延 续 上 行 触 发 看 多 信 号 ， 但 卖 空 成 交 占 比 一 路 回 升12.72%→13.58%→14.8%→15.92%→16%， 市 场 空 头 有 所边际积累。被动外资买入量略有收窄，主动外资卖出规模本 周 大 幅 走 阔 ， 外 资 止 盈 抛 压 增 加 。 南 向 资 金 本 周 买 入 115亿元买幅收窄。本周买入标的主要为阿里巴巴、国泰君 安 、 快 手 、 农 业 银 行 、 小 鹏 汽 车 、 长 城 汽 车 、 招 商 银行、零跑汽车、泡泡玛特、中国海洋石油、贝壳、老铺黄金，汽车标的增配明显。2025年2月，0ECD最新数据录得100.38， 高 于 前 值100.16， 国 内 经 济 基 本 面 连 续 回暖，利好港股分子端。 港股金股：港股金股绝对收益走阔至23.84%，相较恒生指数超额5.91%。 组 合 最 新 持 仓 ： 邮 储 银 行 、 李 宁 、 招 金 矿 业 、 中 广 核 矿业、中国人寿、腾讯控股、比亚迪股份、舜宇光学科技港股定量优选30自11月初至今绝对收益14.62%，相较港股高股息指数超额8.60%。 红利：2025年3月红利：双创= 60%：40%，社融增速环比走平仍位于边际高点、外资流入意愿依旧乐观，信贷及资金博弈角度看好高景气成长。但通胀读数延续低迷、期限利差下行、美债利率4.24%高位下红利胜率更佳。复合因子打分切向红利。 小微盘：二月看多小盘信号带来明显超额。三月逐步进入两会和财报节奏，主题个股建议止盈。基本面角度仍没有明确的反转信号，大盘股空间有限。三月下旬建议在市值上逐渐调整为平配。 行业选择：过去一月市场流动性流入较多的板块包括，工业制造、必选消费、材料、房地产；游资买入较活跃的主题包括AI应用、半导体、机器人；三月两会期间预计中特估、国企重组和市值管理等主题会进入活跃。行业建议关注底部高低切换下的AI医疗、有色金属、化工、钢铁、建材、军工等。 本 期 选 择商 贸 零 售 、 医 药 、 钢 铁 、 有 色 金 属 、 化 工 、 军工、电子。 黄金：短期仓位止盈，在2800美元附近加仓黄金逼仓兑现后继续看多，中长期上行趋势不变。 ▌A股策略择时观点 当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。 ▌ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 2024年 初 至 今 绝 对 收 益29.87%， 相 对 沪 深300超 额14.99%，相对ETF等权超额14.37%。 黄金ETF、国投白银LOF、红利低波ETF、食品饮料ETF、电力ETF、30年国债ETF、中证红利ETF、煤炭ETF、中药ETF ETF组合策略-偏债型-量化全天候： 单周涨幅-1.09%，累积收益4.58%，最大回撤1.09%。 本周股票，债券，QDII，商品全线下跌，仅可以参与周中的科技与消费的结构性行情，以及债券的日内交易性质机会。组合在下跌开始前止盈了部分中国长债和QDII类资产，较大幅度控制了回撤。 下周静待科技回调，保持防御的仓位同时择机继续参与科技相关趋势投资机会。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点...........................................................................82.1、全球资产配置观点................................................................92.2、A股择时观点：两会和AI利好频出，“东升西落”逻辑进入验证期......................102.3、港股择时观点：看多..............................................................112.4、A股策略择时观点：...............................................................112.5、商品策略择时观点：..............................................................123、ETF组合运行周观点：...................................................................134、风险提示...............................................................................14 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................6图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................6图表7：黄金择时策略：.................................................................7图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................8图表10：本周最新观点：................................................................8图表11：TradingViews美股复盘-恐惧贪婪指数接近超卖：...................................13 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 2.1、全球资产配置观点 全球资产表现： 权益：本周A股市场中表现强劲上证综指上涨1.39%，创业板指上涨0.97%，成交量较前期有所放大。港股市场回调恒生指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌2.59%。美股市场尽管周五市场出现反弹但整体疲软。道琼斯工业指数下跌3.07%，标普500指数下跌2.27%，纳斯达克指数下跌2.43%。债券：本周债券市场表现不佳。中债总财富指数下跌0.35%。汇率：本周美元指数延续下跌0.15%。商品：本周由于地缘政治不确定性增加和关税政策不确定性，伦敦金现上涨2.56%，伦敦银现上涨4.07%，Comex铜上涨3.65%，而ICE布油较弱仅上涨0.41%。 美股：保持较低仓位 【流动性来看–联储净流动性近期由TGA花钱支撑，上周继续回升；CPI回落符合预期，降息预期前置】 【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.09万亿→6.18万亿，继续回升。其中美联扩表本周扩表28.07亿美元（上周缩表93.37亿美元）；TGA账户变动-721.05亿美元（上周-457.32亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购-100.71亿美元（上周-981.17亿美元）。 【CPI数据回落略好于预期，市场获得短暂喘息，降息预期前置到6月 下周FOMC议息会议联储的表态十分关键，关注点阵图及联储对关税对后续通胀影响的表态】 美股择时信号转为中等仓位，或有一到两周的超跌反弹。 日股：日元2025年渐进式加息，吸引海外资金流入 美元兑日元贬值趋势有延缓，上周受首轮“春斗”结果压制，企业承诺涨薪5.46%，不及此前工人诉求。多头仓位比较拥挤，3/19当前利率期货显示无加息概率。结合跨境资金流向，我们仍然对日股持看多信号。 【风险偏好来看–上周有反弹，但仍较弱，维持均线以下】 【金融状况】反弹偏弱，风险偏好弱修复 金融条件指数本周持续位于120ma下方，持续出现较大幅度下降