定量策略周观点总第167周：调整时间和幅度料有限

投资要点▌本周建议一览核心观点：中美经贸磋商会议顺利举行，一定程度降低了市场担忧；以伊冲突爆发带来黄金、石油走强，但以上都不会改变已存在的市场趋势。美股：【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.15万亿→6.23万亿，流动性小幅回升。其中美联扩表本周缩表42.7亿美元（上周缩表3.59亿美元）；TGA账户变动-991.35亿美元（上周-604.67亿美元），余额大幅下降 ； 隔 夜 逆 回 购193.61亿 美 元 （ 上 周-1663.73亿 美元 ） 。 美 股 资 金 流 向 中 传 统 机 构 和 对 冲 基 金 出 现 一 定 分歧 ， 净 买 入 仍 存 但 幅 度 下 降 ， 将 美 股 仓 位 下 调 为 较 低 仓位，相对看好标普生物科技、工业制造、能源板块。日股：日股的对冲基金仓位信号继续修复，全球央行的决策将是市场关注的焦点，周二日本央行（BOJ）将公布利率决议。如有调整积极关注日经。海外市场风险偏好：【金融状况】关税变动对情绪影响边际递减。金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，上周伊以冲突升级重回riskoff。A股：短期避险信号将A股下降为较低仓位，预计指数调整幅度有限；关注避险板块中的银行、电力，以及短期受益于以色列伊朗紧张局势推动的石油、航空航天板块，并左侧关注半导体。港股：短期避险信号将港股仓位下调至较低仓位，并保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会；创新药、石油化工、新消费、通用人工智能、数据中心等板块有结构行情机会。港股金股：港股金股绝对收益快速走阔至47.52%，相较恒 —定量策略周观点总第167周 生指数超额30%。组 合 最 新 持 仓 ： 中 广 核 矿 业 、 中 国 人 寿 、 腾 讯 控 股 、 李宁、心动公司、中粮家佳康、阿里巴巴（6月3日新调入）、和黄医药（6月12日清仓）。港 股 定 量 优 选30自2024年11月 初 至 今 绝 对 收 益+26.73%，相较港股高股息指数超额11.55%。红利：6月红利延续占优，但相较5月胜率收窄。当前社融同比增速稳步走高继续支撑成长风格表现，外资流入意愿回暖转为看多成长（5月为看多红利），期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、10Y美债利率高位震荡均延续支撑红利占优。建议关注消费、电力等较低位红利股。小微盘：本周市场成交仅1.1万亿，北证50和中证2000反弹领涨，低风险偏好下小盘缩量上涨，后续持续性或较差。小盘拥挤度持续历史极高位。六月来看，小盘胜率占优但存在交易过热风险，建议由五月看多小盘调整至六月大小盘等权配置。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI信号也显示小盘当前更为强势。行业选择：电力、养殖、旅游、军工航天、基建、地产物业、新消费、能源等黄金：黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶；仓位拆分上看，亚洲买盘再次成为主导。黄金在降息前仍有冲击双顶乃至三顶机会▌A股策略择时观点五月配置红利和小微盘的哑铃结构收到良好效果；六月建议增配如消费、电力等较低位红利股，小微盘胜率仍在但拥挤度较高，市值调整为平配▌ETF组合运行周观点ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化ETF组合表现：2024年初至今绝对收益34.43%，相对沪深300超额20.32 %，相对ETF等权超额18.68%当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF 请阅读最后一页重要免责声明2 请阅读最后一页重要免责声明ETF组合策略-偏债型-量化全天候单周涨幅0.19%，累积收益6.67%，最大回撤3.26%。QDII本周维持震荡，纳指逐渐见顶，纳斯达克跌0.15%，标普生物科技跌0.56%债券本周延续小幅上涨，30年国债涨0.77%，十年国债涨0.23%，5年地债涨0.05%。商品本周黄金受地缘冲突影响，整体上涨1.4%。权益部分本周大盘宽幅震荡，前期抱团炒作有筹码松动迹象，本周依然防守、资源板块占优，有色金属ETF涨3.43%，恒生央企涨2.39%市场缺乏主线也缺乏增量资金，短期继续看震荡，多关注低位题材，埋伏轮动▌风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 3 正文目录1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点..........................................................................82.1、海外择时观点：美股维持半仓看多。................................................92.2、A股择时观点：坚定看多，如有调整建议积极加仓.....................................102.3、港股择时观点：看多..............................................................102.4、A股策略择时观点：...............................................................113、ETF组合运行周观点：...................................................................124、每周精选图表..........................................................................125、风险提示..............................................................................13图表目录图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................6图表7：黄金择时策略：.................................................................7图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................7图表10：本周最新观点：................................................................8 请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效 1、组合策略历史净值A股仓位择时策略：A股多空择时策略：港股仓位择时策略：A股小微盘择时策略：沪深300ETF的多头仓位择时沪深沪深300沪深300股指的多空期货择时沪深300沪深300 图表4：A股小微盘择时策略： 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表2：A股多空择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表3：港股仓位择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究-100.511.52 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表5：A股红利成长择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表6：美股择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究0.811.21.41.61.822.22.42023-01-162023-02-062023-02-162023-03-022023-03-152023-03-292023-04-112023-04-252023-05-122023-05-252023-06-072023-06-202023-07-052023-07-192023-08-012023-08-142023-08-282023-09-102023-09-232023-10-142023-10-26标普500指数持有净值 A股红利成长择时策略：美股择时策略：2023-11-092023-11-222023-12-062023-12-192024-01-012024-01-152024-01-292024-02-192024-03-042024-03-142024-03-282024-04-132024-04-272024-05-142024-05-272024-06-102024-06-242024-07-082024-07-202024-08-01美股杠杆ETF仓位择时美股2倍开多信号美股做空（空仓）信号 黄金择时策略：ETF组合策略-偏股型：图表8：ETF组合策略-偏股型：ETF组合策略-偏债型：图表9：ETF组合策略-偏债型：超额 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表10：本周最新观点：资料来源：Wind，华鑫证券研究A股中美经贸磋商会议顺利举行，一定程度降低了市场担忧；以伊冲突爆发带来黄金、石油走强，但以上都不会改变已存在的市场趋势。短期避险信号将A股下降为较低仓位，预计指数调整幅度有限；关注避险板块中的银行、电力，以及短期受益于以色列伊朗紧张局势推动的石油、航空航天板块，并左侧关注半导体港股短期避险信号将港股仓位下调至较低仓位，并保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会；创新药、石油化工、新消费、通用人工智能、美股美股资金流向中传统机构和对冲基金出现一定分歧，净买入仍存但幅度下降，将美股仓位下调为较低仓位，相对看好标普生物科技、工业制造、能源板块美债中长期来看，我们认为美债收益率仍较高，且曲线和解放日之前相对明显陡峭。美国财政可持续性，以及债券供需取代了对经济增长的预测，成为驱动美债的核心因素，因此美债对美股的对冲作用已让位于黄金；但短期来看30年美债的空头回补明显，市场普遍预期关税将推动通胀上行时，实际数据相对较低，因此我们上周推荐的美债短期利率迅速再定价，继续推荐美债中短债基金；而对美债长债，我们预计30年期合理定价在4.85%，现价4.9%基本price in；未来关键是继续观察失业率来判日股全球央行的决策将是市场关注的焦点，周二日本央行（BOJ）将公布利率决议。如有调整A股策略黄金黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶；仓位拆分上看，亚洲小微盘红利成